中国银河证券股份有限公司刘光意近期对欢乐家进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：网点与新业务持续开拓，静待旺季动销改善》，本报告对欢乐家给出增持评级，当前股价为10.16元。

　　欢乐家(300997)
　　核心观点：
　　事件：8月26日，公司发布公告，24H1实现营收9.5亿元，同比+3.6%；归母净利润0.8亿元，同比-36.4%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-37.1%。
　　主业终端网点稳步开拓，新产品与新渠道持续布局。分产品看，24H1椰汁饮料/其他饮料分别同比+11.4%/+11.0%，得益于网点开拓与春节旺季动销良好而实现稳健增长，但24Q2受经济复苏节奏与餐饮渠道需求较弱影响增速环比放缓，新品椰子水仍在培育阶段；24H1黄桃罐头/橘子罐头/其他罐头分别同比-6.8%/-4.7%/-15.0%，高基数背景下增速承压。分区域看，24H1华中/华东/西南/华北收入分别同比-0.5%/+20.6%/+9.3%/-7.3%，华东与西南市场增速领先。分渠道看，24H1经销/直营及其他/代销模式收入同比-5.8%/+332.8%/+34.6%，拓展零食专营连锁渠道贡献约3500万收入，叠加抖音等新兴渠道，共同推动直营高速增长；经销商数量1942家，同比+7.7%，终端网点净增加约10万家，渠道拓展持续进行中。
　　开拓网点与新业务需投入费用，盈利能力短期有所承压。24H1归母净利率8.7%，同比-5.5pcts。拆分来看，毛利率35.9%，同比-1.4pcts，主要归因于：1）开拓零食量贩与抖音渠道对整体毛利率有拖累；2）布局原料业务对毛利率有影响；3）椰子成本上涨30%。销售费用率16.3%，同比+5.1pcts，预计主因：1）线下开拓网点导致人员费用增加较多；2）椰子水签约新代言人与营销宣传需要费用投入；管理费用率为6.4%，同比+0.3pcts，保持相对稳定。
　　静待旺季动销改善，渠道红利有望释放。短期看，24Q2虽然费用投放节奏较快，但新业务与网点开拓仍取得部分成果，我们预计24H2公司费投节奏或环比放缓，叠加逐渐步入动销旺季+春节备货期提前，判断业绩有望实现环比改善。长期看，1）传统业务，公司水果罐头与椰汁饮料具备高性价比优势，并且渠道仍有较大下沉空间，在持续拓展网点的推动下有望实现持续稳健增长；2）新业务，一方面罐头新品顺利导入零食量贩渠道，有望分享渠道红利，另一方面凭借供应链优势+奥尼尔品牌代言人+渠道优势有望将椰子水打造成第二增长曲线。此外，公司积极布局椰子原料销售业务，亦有望贡献收入增量。
　　投资建议：调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为2.3/2.5/2.8亿元，同比-18.0%/+9.7%/+10.2%，对应PE为19/18/16X，考虑到新产品与新渠道拓展节奏存在不确定性，暂时维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：竞争超预期的风险，新业务拓展不及预期的风险，食品安全风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.68%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.67亿，根据现价换算的预测PE为16.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

中国银河：给予欢乐家增持评级