东吴证券股份有限公司吴劲草,谭志千近期对周大生进行研究并发布了研究报告《2024中报点评：业绩受金价影响承压，中期分红率达到54%》，本报告对周大生给出买入评级，当前股价为10.45元。

　　周大生(002867)
　　投资要点
　　2024年Q2公司归母净利润同比下滑30.5%，中期分红率达到54.14%：公司披露2024年中报，2024年H1公司实现收入82亿元，同比+1.5%，实现归母净利润6亿元，同比下滑18.7%，实现扣非归母净利润5.85亿元，同比下滑17.3%，单拆Q2，公司收入31.3亿元，同比下滑21%，归母净利润2.6亿元，同比下滑30.5%，扣非归母净利润2.5亿元，同比下滑29%，公司拟向全体股东拟每10股派发现金股利3元（含税），中期分红率达到54.14%。
　　黄金产品销售端保持了一定的韧性，镶嵌类产品仍在深度调整中：2024H1公司加盟业务收入59.32亿，同比-0.74%，其中镶嵌收入2.38亿元，同比-37.88%，黄金类收入52.34亿元，同比+3.37%；线下自营收入9.63亿元，同比+16.35%，其中镶嵌收入4450万元，同比-25.73%，黄金类产品收入9.04亿元，同比+21.08%。品牌使用费收入3.64亿元，同比-15.15%。
　　黄金产品占比提升使得公司整体毛利率有所下滑，自营门店的增长使得销售费用率有明显提升：2024H1公司整体毛利率18.38%，同比下滑0.08pct，其中素金首饰毛利率9.79%，同比提升1.08pct，镶嵌毛利率26.02%，同比下滑6.22pct。分季度来看，2024年Q2公司整体毛利率22.93%，同比+3.9pct。销售费用率8.92%，同比+3.56pct，管理费用率0.9%，同比+0.32pct，公司销售净利率8.3%，同比下降1.1pct。
　　公司终端门店稳步扩张，持续整合渠道资源：截至2024年6月末，周大生渠道门店数5230家，较2024年初净增124家，其中加盟门店4887家，净增112家，自营门店343家，净增12家。
　　盈利预测与投资评级：2024年Q2金价大幅上涨令终端消费承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润从15.3/18.15/21.5亿元至13.9/15.7/17.4亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为8/7/6倍，处于历史估值较低水平，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，金价波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券施红梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.61%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.57亿，根据现价换算的预测PE为7.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.87。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

东吴证券：给予周大生买入评级