天风证券股份有限公司孙海洋近期对南山智尚进行研究并发布了研究报告《超高纤维类业务收入快速增长》，本报告对南山智尚给出买入评级，当前股价为7.6元。

　　南山智尚(300918)
　　公司发布2024年半年报
　　公司24Q2收入4.17亿，同比+4.07%；归母净利润0.45亿，同比+0.22%，扣非归母0.44亿，同比-0.55%；24H1收入7.76亿，同比+6.89%；归母净利润0.82亿，同比+6.5%；扣非归母0.76亿，同比+1.57%。
　　分产品看，公司24H1精纺呢绒收入4.07亿，同比-5.47%，占比52.47%，同比-6.85pct；
　　服装收入2.76亿，同比+7%，占比35.51%，同比+0.04pct；
　　超高纤维类收入0.86亿，同比+241.34%，占比11.05%，同比+7.59pct。分渠道看，直营销售6.65亿，同比+5.06%；经销收入1.12亿，同比+19.18%。分地区看，24H1境内收入5.61亿，同比+5.84%，占比72.25%，同比-0.72pct；境外收入2.15亿，同比+9.7%，占比27.75%，同比+0.72pct。
　　公司24H1毛利率33.78%，同比-0.34pct；24Q2毛利率34.59%，同比-0.62pct。分产品看，24H1精纺呢绒毛利率37.81%，同比+2.31pct；服装毛利率32.94%，同比+4.05pct；超高纤维类毛利率14.17%，同比-19.66pct。
　　销售/管理/研发/财务费用率分别为7.25%/3.73%/3.79%/2.17%，同比-1.36pct/+0.02pct/-0.56pct/+2.14pct。其中，财务费用0.17亿，同比增长8733.61%，主要系超高二期投产可转债计提利息费用化导致利息支出增加所致。
　　公司24H1净利率10.58%，同比-0.04pct；24Q2净利率10.84%，同比-0.39pct产能方面，公司24H1产能利用率79.01%，同比-11.74pct。其中，西装产能利用率79.52%，同比-23.71pct；衬衣产能利用率75.29%，同比-13.87pct；UHMWPE纤维产能利用率97.13%，同比-15.47pct。公司产能利用率下降幅度较大原因为：上年同期不可抗力因素消除后，消费预期提升，公司订单增长且补充备货库存。
　　专注产品品质提升，持续发展新型化纤材料
　　公司目前拥有超高分子量聚乙烯纤维3600吨产能，12条生产线，位居行业第一梯队。产品定位高端，产品质量及规格对标国际超高巨头企业，采用先进的生产设备及拉伸工艺，实现纤维品质、强度、质量等多维度差异化竞争。公司超高分子量聚乙烯纤维产品主要分为特种防护纤维和民用纤维，包括400D、800D及以上特种防护系列纤维、1000D-1600D海洋绳网系列纤维、色丝、细旦丝等超高分子量聚乙烯纤维全品类产品。
　　公司将现有的纺织技术与超高分子量聚乙烯纤维相关技术相结合，研发复合材料用于生产凉感面料、防护服装等产品，拓宽公司主要产品范围，提高公司现有产品差异化的市场竞争力。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司作为全球为数不多的毛纺织服装产业链一体化公司，拥有从羊毛到成衣完整的毛纺织服饰产业链，涵盖了集面料研发、毛条加工、染色、纺纱、织造、后整理于一体的精纺呢绒业务体系，以及集成衣研发、设计、制造、品牌运营于一体的服装业务体系。
　　基于公司24H1业绩表现，净利率出现小幅下降，同时考虑消费环境或对今年服装业务有所影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司24-26年归母净利为2.2/2.7/3.3亿元（24-26年前值为2.5/2.9/3.3亿元），EPS分别为0.62/0.75/0.92元/股（24-26年前值为0.7/0.8/0.9元/股），对应PE为12/10/8x。
　　风险提示：传统羊毛原材料价格波动风险；汇率波动风险；产品出口风险；市场竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.81%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.46亿，根据现价换算的预测PE为11.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为12.61。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

天风证券：给予南山智尚买入评级