东吴证券股份有限公司吴劲草,张家璇,郗越近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评:国货龙头增长势能强劲大单品持续迭代升级》,本报告对珀莱雅给出买入评级,当前股价为85.9元。
珀莱雅(603605)
投资要点
公司公布24H1业绩:2024H1营收50.0亿元(+37.9%,代表同比增速,下同),归母净利7.0亿元(+40.5%),扣非归母净利6.8亿元(+41.8%)。2024Q2营收28.2亿元(+40.6%),归母净利4.0亿元(+36.8%),扣非归母净利3.9亿元(+37.8%),业绩稳定高增。
大单品不断升级,子品牌矩阵搭建完善。分品牌看,24H1珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞营收分别为39.8/5.8/1.4/1.6亿元,同比分别+38%/+41%/+42%/+22%,占比分别为80%/12%/3%/3%,主品牌珀莱雅延续高增,子品牌矩阵搭建完善。珀莱雅主品牌“红宝石”和“源力”核心大单品系列进行升级,“源力面霜2.0”首次应用XVII型重组胶原蛋白;推出“净源系列”全新产品线,针对油皮肌肤提供科学高效解决方案;上新“光学系列”和全新盾护防晒进一步拓展提亮和防晒领域。彩棠进一步发力底妆赛道,新推透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫、干皮粉霜、争青唇冻等单品。OR供应链转移至国内后24年销售逐渐修复,悦芙媞
仍处调整期。
线上渠道延续高增,线下新零售渠道增速较好。24H1公司线上/线下营收分别为46.8/3.1亿元,同比分别为+41%/+9%,占比分别为94%/6%,线上渠道中直营/分销同比分别+40%/+43%,占总营收比重分别为75%/9%,线上渠道稳定高增;线下渠道主要为日化渠道,同比-8%,占总营收比重为4%,线下其他渠道如新零售增速较好,同比近翻倍增长。
盈利能力趋于稳定,现金流受季节性影响有所波动。①毛利率:24H1为69.8%,同比-0.7pct,24Q2毛利率69.6%,同比-1.3pct,小幅降低主要系618促销力度加大及达播占比提升所致;②期间费用率:24H1为51.7%,同比+1.2pct,主要系达播占比提升+抖音投产比略下降所致,24H1销售费用率同比+3.2pct。24Q2期间费用率同比+0.9pct至46.7%,费用率提升速度有所放缓;③归母净利率:结合毛利率及费用率,24H1归母净利率为14.0%,同比+0.3pct,24Q2同比-0.4pct至14.2%;④现金流:24H1经营性现金流净额6.6亿元,同比-44%,主要系24年618活动周期提前等因素导致支付账期错位、以及费用投放增加所致。
盈利预测与投资评级:公司是国内组织灵活、效率领先的化妆品龙头,24年618在天猫、抖音等多电商平台销售排名领先,展现其强品牌力,多系列大单品矩阵战略推进顺利,未来经营韧性可期,多品牌矩阵搭建完善。考虑到公司618销售超预期,我们将公司2024-26年归母净利润15.1/18.7/22.9亿元上调至15.4/19.2/23.6亿元,分别同比+29%/+25%/+23%,对应PE分别为22/18/14X,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、新品推广不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券孙丹阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.55%,其预测2024年度归属净利润为盈利15.62亿,根据现价换算的预测PE为21.8。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级12家,增持评级3家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为129.71。
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