东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天,易申申,余慧勇近期对秋乐种业进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：退货影响部分盈利，24H1业绩有所下滑》，本报告对秋乐种业给出增持评级，当前股价为5.94元。

　　秋乐种业(831087)
　　投资要点
　　24H1行业整体价格低迷，营业收入及净利润有所下降：公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入0.52亿元，同比-52.75%；归母净利润-0.04亿元，同比-159.89%；扣非归母净利润-0.13亿元，同比-447.34%，公司归母净利润下降主要系本期玉米粮食价格低迷，玉米种子处于供过于求的市场格局，导致本期玉米种子退货较多，玉米种子收入下降。2024Q2公司实现营收0.17亿元，同比-69.00%，环比-52.28%；归母净利润-0.06亿元，同比-122.22%，环比-468.43%；扣非归母净利润-0.13亿元，同比-285.22%，环比-2136.53%。
　　市场格局供过于求，玉米大豆种子销量降低致营收降低：分产品来看：2024H1玉米种子/花生种子分别实现营收0.12/0.34亿元，同比-82.07%/-11.08%，主要系玉米粮食价格低迷，玉米种子处于供过于求的市场格局，导致玉米种子退货较多。以及大豆种子销量较上年同期有所下降。盈利方面，2024H1公司实现毛利率17.67%，同比-11.66pct，其中玉米种子/花生种子毛利率分别为12.38%/18.18%，玉米种子/花生种子同比-25.76/+3.13pct。
　　研发投入加大，期间费率略有提升：2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为44.72%/35.47%/27.44%/-5.77%，同比+31.75/+25.95/+22.23/-2.59pct，环比+28.72/+19.93/+19.70/-2.41pct。研发费用增加主要系本期继续加大研发投入，增加科研基地投入，且公司募投项目生物育种研发能力提升项目购置的实验设备已投入使用，折旧金额增加。
　　盈利预测与投资评级：考虑市场竞争加剧，我们下调了此前公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.83/0.87/0.98亿元（前值分别为1.01/1.23/1.49亿元），同比+4%/6%/12%，考虑公司优势品种持续拓展黄淮海区域，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：自然灾害及病虫害、行业竞争加剧、产业政策变动的风险

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东吴证券：给予秋乐种业增持评级