国金证券股份有限公司满在朋近期对柳工进行研究并发布了研究报告《海外市场拓展顺利，盈利能力持续提升》，本报告对柳工给出买入评级，当前股价为9.36元。

　　柳工(000528)
　　8月28日，公司发布24年半年报告，24H1公司收入160.60亿元，同比+6.81%；归母净利润9.84亿元，同比+60.20%；其中单Q2实现收入81.21亿元，同比+12.11%；归母净利润4.86亿元，同比+62.48%，单季度归母净利润超出业绩预告中值，略超市场预期。
　　经营分析
　　海外：重视出口机遇，24H1公司海外收入超过45%。根据公告，24H1公司海外市场实现收入77.12亿元，同比+18.82%，海外市场收入占比达48.02%（同比+4.85pcts）；从核心产品来看，24H1公司挖机装载机销量同比增速超过200%，宽体车海外销量增速为55.7%；多个品类放量助力公司拓展海外市场，打开收入天花板。多因素共振，盈利能力持续提升。24Q2公司毛利率为24.01%，同比+2.44pcts、环比+1.22pcts，单季度毛利率创20年以来新高；24Q2公司净利率为6.17%，同比+2.10pcts。公司盈利能力明显提升主要得益于：1）海外市场拉动利润率提升，24H1公司海外、国内市场毛利率分别为29.09%、18.15%，海外市场比国内市场毛利率高10.94pcts，海外市场占比提升拉动公司整体毛利率；2）降本增效：公司重视全价值链有效降费，制造成本降幅3.4%、采购成本降幅4.3%。随着公司海外市场持续拓展、降本增效持续推进，我们看好公司利润率水平持续提升，预计24-26年公司净利率为5.0%/5.8%/6.4%。
　　国内市场装载机、挖机复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。根据中国工程机械工业协会，24年M3-M6国内挖机销量分别为15188/10782/8518/7661台，同比+9.3%/13.3%/29.2%/25.6%，国内市场挖机销量连续四个月实现增长，且国内装载机销量也在24M4-M6实现转正。根据公告，24H1公司挖机国内销量同比增长29.5%，市场份额提升3pcts，随着国内土方类机械产品销量持续增长，公司有望充分国内市场复苏。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2024-2026年公司营业收入为306.19/342.82/389.21亿元，归母净利润为15.36/19.82/24.90亿元，对应PE为12/9/7X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.97亿，根据现价换算的预测PE为12.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.06。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

国金证券：给予柳工买入评级