民生证券股份有限公司李阳,赵铭近期对中复神鹰进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：碳纤维价格继续承压，积极拓展低空飞行器等增量领域》，本报告对中复神鹰给出买入评级，当前股价为17.26元。

　　中复神鹰(688295)
　　公司披露2024年半年报：24H1实现营业收入7.32亿元，同比-30.65%，实现归母净利润0.25亿元，去年同期为2.21亿元，扣非归母净利润-0.18亿元，去年同期为1.98亿元。其中24Q2单季度收入2.84亿元，同比-41.78%，归母净利润-0.17亿元，扣非归母净利润-0.34亿元。24Q2公司毛利率20.27%，同比-16.02pct、环比-4.98pct。
　　碳纤维单价同比继续承压，24H1单位成本同比-22%：
　　（1）量、价维度，报告期内，公司产销量实现同比增长，但24H1收入同比-31%，主因系碳纤维市场供需关系变化、市场竞争加剧，产品单价下调。根据百川盈孚数据，24H1华东国产T700（12K）碳纤维均价为136.09元/kg，同比-31.5%。
　　（2）单位成本维度，西宁、连云港两地对标产品质量成本主要因素，对物料、能耗单耗进行对比，制定理想状态成本目标，产品A等品率同比提升超10%，单位生产成本同比-22%。两基地通过低品位能源综合利用、设备能效提升等有效节能优化升级措施，单位产品综合能耗同比去年下降10%。
　　（3）盈利能力维度，考虑到24Q2公司毛利率20.27%，同比-16.02pct、环比-4.98pct，以及碳纤维产品单价降幅较大，我们预计公司单吨净利同比下滑幅度较大。
　　（4）现金流角度，公司注重销售质量提升，强化现金流管理理念，24H1期末应收账款与最高值相比降低36%，上半年经营活动现金流净额实现扭亏为正、达2501万元。
　　多项举措问销量，积极拓展低空飞行器等增量领域：
　　公司采取多项举措应对市场下行、稳定销量：①以高性价比产品为着力点，与下游产业链结成广泛合作战线，针对不同细分市场提供定制化碳纤维应用解决方案；②成立价格委员会，定期商讨不同产品阶梯定价，提升市场竞争力与灵活应对能力；③精细划分全国市场及应用领域，协同产品经理、交付经理、客户经理职能；④启用多区域异地调配仓，缩短产品交付周期。
　　拓宽市场寻求增量，逐步辐射低空飞行eVTOL、电子3C、高端装备等新兴赛道。1）低空经济：碳纤维复材占无人机结构总质量60-80%，国内低空经济头部厂商均已布局，远期有望成为碳纤维下游需求又一增长极；2）碳纤维应用于机器人机械手等部位。
　　投资建议：①降价/降本大周期已开启，积极拓展低空飞行器等增量领域，②干喷湿纺领头企业，单线产能国内居首，国产替代加速，③规模效应显现，单位成本费用仍有下行空间。考虑到碳纤维单价同比继续承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利为0.59、2.36、4.28亿元，现价对应动态PE分别为259X、64X和36X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业新增产能投放的风险；需求增速不及预期；原材料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券黄侃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.64亿，根据现价换算的预测PE为42.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为32.6。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

民生证券：给予中复神鹰买入评级