天风证券股份有限公司孙海洋近期对开润股份进行研究并发布了研究报告《印尼产能卡位优势逐步显现》，本报告对开润股份给出买入评级，当前股价为19.27元。

　　开润股份(300577)
　　公司发布半年报
　　24Q2收入9亿同增13%，归母净利润1.8亿同增341%；扣非归母净利润0.8亿同增59%；
　　24H1收入18亿同增18%，归母净利润2.5亿同增230%，扣非归母净利润1.6亿同增85%；
　　本期非经主要为取得上海嘉乐控制权时，股权按照公允价值计量产生的收益0.96亿元。2024H1公司计提各类资产减值准备共0.17亿；
　　24H1公司代工制造业务收入15.3亿同增22%，毛利率23.7%同增3.1pct其中箱包代工12.6亿同增22%；服装代工2.73亿同增19.9%。受益代工客户及产品结构优化，随公司海外产能布局深化，海外产能利用率释放，带动供应链端效率提升，代工毛利率23.71%，取得明显改善。
　　公司代工制造坚持深耕优质品牌客户战略，推进精益管理和数字信息化建设，依托在印尼、中国滁州、印度的全球化产能布局优势，巩固在箱包制造领域优势地位，在Nike、迪卡侬、VF、戴尔、惠普、华硕、Puma、优衣库等客户中份额均稳步提升，订单数量快速增长。同时依托印尼产能布局优势不断深化与Adidas、Puma、MUJI等服装客户合作关系，服装收入持续保持高增态势。
　　24H1公司品牌收入2.8亿同减2.5%，毛利率25.24%同减1pct。
　　国内有效消费需求不足，公司品牌经营业务收入略有下降，但公司积极改革优化各渠道品牌策略及产品矩阵，一方面，在“小米”箱包持续推出新品，推出米家侧翻盖旅行箱、米家通勤双肩包等13款小米箱包新品，并开设天猫小米箱包旗舰店，丰富和扩充“小米”箱包产品的销售渠道；另一方面，“90分”品牌深化践行“全面出海”，逐步尝试通过跨境电商平台进行推广和销售，入驻美国亚马逊等海外线上平台，海外市场销售初具规模。
　　品牌经营业务毛利率下滑主要系短期内渠道价格调整影响，未来随着高毛利产品的陆续上市，品牌经营毛利率有望逐步恢复。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司代工制造业务客户逐渐摆脱去库存影响，对于供应商成品采购需求稳步回升。公司依托全球化布局优势和先进生产制造能力，在巩固箱包品类竞争优势的同时积极拓展服装品类代工，加速新老客户份额提升，使得代工业务有较大提升。公司品牌经营业务聚焦“小米”及“90分”，聚焦拉杆箱及包袋等出行品类产品，公司积极推出新品、形成各渠道差异化产品矩阵，修炼内功，提升精细化运营水平。
　　基于24H1业绩表现，归母净利润大幅提升，以及考虑到行业竞争激烈及公司销售费用投放；我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别3.8、3.8以及4.7亿（原值分别为2.92/3.63/4.56亿），PE分别为12X、12X、10X。
　　风险提示：收购整合风险，目标资产评估增值率较高的风险，商誉减值风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安曹冬青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.14%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.97亿，根据现价换算的预测PE为15.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.32。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

天风证券：给予开润股份买入评级