太平洋证券股份有限公司郭梦婕,林叙希近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《青岛啤酒：上半年销量承压，静待复苏》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，认为其目标价位为68.20元，当前股价为59.45元，预期上涨幅度为14.72%。

　　青岛啤酒(600600)
　　事件：青岛啤酒发布2024半年报，2024H1实现营收200.68亿元，同比-7.06%，归母净利润36.42亿元，同比+6.31%，扣非归母净利润34.27亿元，同比+6.15%。2024Q2实现营收99.18亿元，同比-8.89%，归母净利润20.44亿元，同比+3.55%，扣非归母净利润19.14亿元，同比+1.87%。
　　上半年全国区域销量承压，二季度结构升级放缓。二季度啤酒行业受到雨水天气以及餐饮走弱影响销量有所下滑，据国家统计局数据显示，2024Q2中国规模以上企业啤酒产量同比下滑5.4%。2024H1公司销量/吨价分别为463万吨/4334元/吨，同比-7.8%/+0.8%，2024Q2销量/吨价分别为244.6万吨/4055元/吨，同比-8.0%/-0.9%，二季度结构升级放缓，其中2024Q2主品牌/中高端以上产品销量分别为128.8/93.6万吨，同比-8.7%/-5.5%，带动占比分别同比-0.4/+1.0pct至53%/38%，上半年超高端产品普遍实现增长，纯生、经典、白啤等有所下滑。分区域看，2024H1山东/华北/华南/华东/东南/港澳及其他海外地区地区分别实现营收129.1/37.4/14.6/13.6/3.6/2.4亿元，同比-3.7%/-10.4%/-7.7%/-17.1%/-29.5%/-32.6%，上半年全国区域普跌，基地市场山东下滑幅度最小，华东、东南预计受到雨水天气影响下滑幅度较大。
　　上半年吨成本下滑3.1%，净利率同比提升。2024H1吨成本下降3.1%至2531.2元/吨，主要系原材料成本下滑。2024H1公司毛利率达41.6%，同比+2.4pct，2024Q2公司毛利率达42.8%，同比+2.7pct，毛利率提升主因吨成本下降。2024Q2税金及附加/销售/管理费用率分别为7.4%/8.8%/3.2%，同比+0.1/+0.4/+0.2pct，费用率波动不大，其他收益占比提升1.1pct至1.93%，主要为政府补助同比增加所致。2024H1归母净利率达18.1%，同比+2.3pct，2024Q2归母净利率达20.6%，同比+2.7pct。
　　投资建议：预计2024-2026年收入增速1%/3%/3%，归母净利润增速分别为9%/12%/9%，EPS分别为3.41/3.81/4.13元，对应PE分别为17x/15x/14x，按照2024年业绩给予20倍，调整目标价至68.20元，给予“买入”评级。
　　风险提示:食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券董思远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利54.11亿，根据现价换算的预测PE为14.97。

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为93.48。

太平洋：给予青岛啤酒买入评级，目标价位68.2元