当前，原奶供给过剩导致的供需矛盾凸显，叠加消费需求不及预期，乳制品行业整体处于短期下滑周期。

近日，蒙牛（02319.HK）发布2024上半年财报。财报显示，今年上半年蒙牛营收446.7亿元，净利润24.5亿元，毛利率同比提升1.9个百分点至40.3%，经营利润率同比提升0.6个百分点至7%。

今年是蒙牛成立25周年，也是公司上市20周年，公司始终坚定“再创一个新蒙牛”战略不动摇，继续坚持FIRST画像不动摇，实施“一体两翼”策略。

在蒙牛中期业绩发布会上，今年3月下旬接掌蒙牛帅印的高飞表示，“蒙牛成立25年来已经经历过多轮行业周期的波动，拉长时间来看每一轮周期的影响，我认为都是短暂的，也是头部乳企实现跨越发展的契机，所以我们更要把握这个契机，着力解决长期困扰行业的问题，同时抓住有利因素，充分发挥大市场和大消费的独特优势，坚决推动新旧动能的转换，着力打造新质生产力，推动中国乳业穿越周期性的挑战，向高科技、高效能、高质量的新阶段去提升。”

部分品类仍然逆势增长

高飞表示，“上半年各个品类均表现不及预期，主要是之前长期增长比较好的品类当中，比如常温的白奶和国内冰淇淋的业务受到消费的疲软和需供矛盾、渠道变化等原因，公司保持合理的发货，因而销量有所下降，价格相对稳定。”

然而，上半年蒙牛部分品类仍然实现逆势增长，包括低温酸奶、鲜奶、奶粉等主要品类的市场份额得到进一步提升。

具体来看，低温酸奶品类产品结构提升，驱动盈利能力持续提升，实现逆势跑赢行业，市场份额连续20年保持第一。精准对焦营养、功能、美味赛道，每日鲜酪产品销量高增长、市场份额进一步提升，优益C品牌连续三年品牌力行业第一。

鲜奶品类持续关注消费者价值，取得逆势增长，特别是高端品牌每日鲜语逆势实现双位数增长，跑赢行业。每日鲜语双蛋白牛乳新品上市，口碑及销量表现亮眼，成为平台爆品。子品牌小鲜语与年轻人持续“同频共振”，销售额实现双位数增长。

2024上半年，妙可蓝多稳扎稳打，在产品、渠道、品牌等多个领域落地承接新战略导向，一系列组合拳的施展，让整体业务稳健回暖，打开新的发展空间。妙可蓝多加大产品创新，从儿童到成人，从休闲零食到奶酪的功能化应用以及满足部分品质生活人群的“准刚需”食品。

蒙牛在奶酪板块布局深远。早在2021年，蒙牛认购妙可蓝多1.01亿股，成为其控股股东，同时蒙牛承诺，将旗下奶酪业务注入妙可蓝多。今年6月份，妙可蓝多公告称，拟以4.48亿元收购蒙牛奶酪100%股权。至此，蒙牛奶酪和妙可蓝多如约完成整合。这一整合，既解决了同业竞争问题，未来奶酪板块更有望成为公司新业务大增长极。

此外，奶粉品类专注模式重塑，实现扭亏为盈。期内，瑞哺恩在构建研发实力和销售渠道调整上积极努力，进一步增强品牌实力。悠瑞持续配方升级，聚焦强化骨骼、关节、肌肉等功能性产品，提升中老年精准营养健康产品竞争力。贝拉米积极布局东南亚市场，优化产品结构，上市新品诺瑞儿婴配粉及有机儿童高钙成长奶粉，保持跨境电商有机奶粉第一品牌。

业绩会上，高飞也谈到了未来对六大品类的经营展望，他指出，“目前蒙牛拥有完善的六大品类的布局，常温、低温到鲜奶、冰品、奶粉、奶酪，这是我们核心业务的基本盘，要持续去精耕，如何在这些主体业务上做强做优、扩长板、补短板，不断创新突破，加快赶超步伐。”

创新引领高质量发展

十四五”时期坚持以高质量发展为主题，高质量发展是能够满足人民日益增长的美好生活需要的发展，是体现新发展理念的发展，是创新成为第一动力、协调成为内生特点、绿色成为普遍形态、开放成为必由之路、共享成为根本目的的发展。

应对行业加速变革的复杂局面，蒙牛管理层经历调整后，直面短期挑战，反求诸已、勇于革新，带领全集团加速进击、步履不停，开启新一轮调整提升，持续塑造中国乳业新质生产力。

业绩会上，高飞首次对外公布了蒙牛未来“一体两翼”的经营策略，其中一体是指主体业务，强调持续精耕；两翼则是指向创新业务和国际化业务。

近年来，蒙牛在专业营养赛道打造迈胜品牌，不断完善液体蛋白品线、有氧运动品线、蛋白棒品线等产品矩阵，全面满足有氧运动人群、无氧运动人群、大众运动人群的运动营养需求，首创上市多项创新技术，上半年销售同比增长超过三倍，持续引领中国运动营养领域发展。

冰淇淋则是成功实现创新+出海的典型品类。

今年，蒙牛的冰淇淋品牌多次尝试跨界联名，其中冰+跨界联名NBA推出电解质饮料雪泥，满足年轻群体的功能性产品需求，跨界联名勇闯天涯Super X推出啤酒冰淇淋，借势跨界营销增强年轻人群体渗透力；高端品牌蒂兰圣雪与Peets Coffee（皮爷咖啡）联合推出市面上唯一真实添加咖啡浓缩液的包装冰淇淋产品“纯萃咖啡冰淇淋”，实现咖啡门店渠道新模式探索。

与此同时，蒙牛的海外冰淇淋业务持续突破，艾雪稳居印尼市场份额第一、菲律宾即食冰淇淋市场份额第二。同时，蒙牛积极探索海外市场发展机遇，持续拓展越南、泰国等中南半岛市场。

此外，蒙牛还不断向上游智能制造全面创新发力。

今年，全球乳业首座全数智超级智能工厂—蒙牛宁夏工厂经过一年运行，以高科技、高效能、高质量树立全球乳业“新质生产力”的标杆示范。该工厂劳动生产率较传统工厂提高近20倍，打造出全球乳业工厂最高人效比。与此同时，能源消耗整体降低43%，通过关键质量点实时在线检测等技术实现转型效率提升15%，确保牛奶品质标准统一。

蒙牛也将ESG理念融入到业务的决策和执行的全流程当中，带动整个产业链上下共同走向更加绿色和可持续的未来。

上半年，蒙牛重点推进零毁林、绿色包装这两大支柱议题。

作为中国乳业首个提出2030年零毁林目标的企业，蒙牛锚定的目标是加速推动消除行业毁林风险，所以今年1月份蒙牛正式加入RSPO会员，并启动了RSPO棕榈油采购行动，5月份的时候蒙牛旗下现代牧业完成了中国首单零毁林大豆到港交付，成为蒙牛乃至中国乳业在可持续大豆采购上重要的里程碑。

同时，蒙牛全面驱动推动绿色包装的转型，制定了2025到2035短期和长期的绿色包装转型的目标，力争到2035年实现所有包装可回收、可重复使用或可降解。

推出20亿港元回购

2024年，“稳定”依然是主旋律。《政府工作报告》明确强调要“增强资本市场内在稳定性”，证监会主席也公开表示，保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会最重要的中心任务。

上市20周年，蒙牛推出未来一年最高达20亿港元的股票回购，在现金分红上持续提升未来的分红比例。

高飞在业绩会上明确提到，“蒙牛始终是把股东的利益放在重要的位置，我们会尽最大的努力为投资者创造更好的价值和回报，希望未来通过回购一系列的动作给更多投资者信心和确定性。”

股份回购作为资本市场的一项基础性制度安排，具有优化资本结构、维护公司投资价值、健全投资者回报机制等方面的功能作用。回购是上市公司释放被低估信号、稳定股价、护航市值的重要实务工具，对二级市场投资者而言也蕴含着潜在投资机会。

今年，国务院发布的新“国九条”明确强调“推动上市公司提升投资价值”“制定上市公司市值管理指引”“引导上市公司回购股份后依法注销”。

上交所相关负责人公开表示，新“国九条”提出，引导上市公司回购股份后依法注销。注销式回购有助于每股可分配利润的增加，对资本市场企稳复苏的作用更为明显。

8月29日收盘，蒙牛报13.18港元/股，涨9.65%。

上市20周年的蒙牛如何跨越周期挑战？