西南证券:给予时代电气买入评级,目标价位58.19元

西南证券股份有限公司邰桂龙,张艺蝶近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评:轨交装备+新兴装备双轮驱动,业绩稳步提升》,本报告对时代电气给出买入评级,认为其目标价位为58.19元,当前股价为46.44元,预期上涨幅度为25.3%。


  时代电气(688187)
  投资要点
  事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营收102.8亿元,同比+20.0%;归母净利润15.1亿元,同比+30.6%;扣非归母净利润11.6亿元,同比+24.8%;单24Q2实现营收63.4亿元,同比+15.9%;实现归母净利润9.4亿元,同比+30.6%;扣非归母净利润7.0亿元,同比+14.3%。轨交装备业务营收高增长,公司盈利能力提升。
  各类产品毛利率状态稳定,盈利能力稳中有升。2024H1,受会计政策调整影响,公司三包费用从费用端纳入成本端,造成毛利率波动;2024H1综合毛利率为27.8%,2023H1综合毛利率调整前为31.1%、调整后为27.4%,在统一会计政策前提下,上半年综合毛利率仍处于上升状态。2024H1,公司净利率为14.6%,同比提升1.2pp;期间费用率为14.6%,同比下降-3.9pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为2.0%、4.2%、9.2%、-0.8%,分别同比-4.1pp、-0.3pp、-0.3pp、+0.7pp,管理费用率变化较大主要系会计口径调整影响。
  轨交行业高景气,驱动公司业绩增长。2024H1,受益于铁路投资增长、客流增长、国铁招标动车组及高级修招标增长等积极影响,公司轨交装备板块实现营收61.4亿元,同比+30.9%,拉动公司业绩增长,毛利率为31.2%,业务占比较23年同比提升5.0pp至59.7%。细分业务来看,2024H1,轨道交通电气装备营收49.5亿元,同比+27.3%,轨道工程机械营收5.6亿元,同比+15.6%,通信信号业务营收4.2亿元,同比+131.5%,其他轨道交通装备营收2.2亿元,同比+52.2%。
  受益于设备更替政策刺激+动车组五级修放量,公司增长动力充足。我国动车组07年前后开始招标,10-11年、13-17年为招标投运高峰期,根据12-15年左右动车组五级修,已进入上行关键阶段,牵引系统维修与更换有望同步迎来高峰。截止24M8,国铁集团已经招标动车组五级修509组;中央推动新一轮大规模设备更新,铁路率先表态到27年基本实现老旧内燃机车淘汰,截止23年底我国内燃机车存量7800台,目前老旧(超30年)占比约50%,市场空间大。公司系我国轨交行业牵引变流系统等机电设备龙头,有望直接受益于设备更替政策+动车组五级修放量。
  功率半导体下游需求旺盛,公司确定性受益。2024H1,公司新兴装备板块实现营收40.9亿元,同比增长9.2%,毛利率为22.9%。细分业务来看,2024H1,功率半导体器件实现营收17.5亿元,同比+26.3%;工业变流实现营收9.0亿元,同比-3.6%;新能源汽车电驱系统营收9.0亿元,同比+8.2%;海工装备实现营收4.1亿元,同比+18.6%;传感器件实现营收1.4亿元,同比-47.0%,下滑主要系光伏行业需求增速下降和汽车传感器产品单价下滑。目前电网和轨交IGBT市场均处于快速增长趋势,公司系IGBT国产龙头,受益于产能提升、电网和轨交用高压器件各项目持续交付等积极影响,业绩有望实现增长。
  盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.4、45.0、53.7亿元,EPS分别为2.65、3.19、3.80元,当前股价对应PE分别为18、15、13倍,未来三年归母净利润复合增速为20%,2024年公司对应合理市值为821.4亿,对应目标价为58.19元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:铁路固定资产投资不及预期、下游行业景气度不及预期、新建产能扩产不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.04%,其预测2024年度归属净利润为盈利34.02亿,根据现价换算的预测PE为19.35。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为67.81。