华鑫证券有限责任公司孙山山近期对爱普股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩相对承压，推进客户开发》，本报告对爱普股份给出买入评级，当前股价为6.45元。

　　爱普股份(603020)
　　事件
　　2024年8月28日，爱普股份发布2024年半年度业绩报告。
　　投资要点
　　二季度业绩承压，原材料成本优化拉升毛利
　　公司2024H1总营收14.52亿元（同减1%），公司香精业务收入稳固增长，但食品配料业务收入受市场因素影响较大，归母净利润0.62亿元（同减12%），扣非归母净利润0.55亿元（同减5%）。2024Q2公司总营收7.05亿元（同减5%），归母净利润0.27亿元（同减11%），扣非归母净利润0.23亿元（同减5%）。盈利端，公司2024Q2毛利率同增2pct至17.35%，主要系香精原材料成本控制效果显现，销售/管理费用率分别为3.51%/4.87%，分别同比-0.1pct/+1pct，综合来看，净利率同减0.1pct至5.09%。
　　香精业务稳健增长，食品配料受供需错位扰动
　　2024Q2公司香精/香料/食品配料营收分别为1.48/0.39/5.12亿元，分别同比+11%/-26%/-7%，香精板块公司充分发挥供应链优势，加大客户服务力度，收入稳健增长，同时成本管控效果良好，毛利率保持稳中有升，香料业务受上下游两端供需不平衡影响，收入利润均有承压，公司后续强化产业协同，持续提升高附加值产品占比优化盈利能力。食品配料业务同样由于上下游供需波动导致收入下降，但公司优化选品组合、及时有效调整产品售价，业务板块毛利率同比略有上升，公司后续积极开拓下游客户和应用场景、优化打磨生产工艺，推动食品配料业务高质量发展。2024Q2公司经销/直销渠道营收分别为1.34/5.64亿元，分别同减15%/2%，截至2024H1末，公司经销商共1131家，较年初净减少2家。
　　盈利预测
　　公司坚持“香精香料为引领，食品配料融合发展”的理念，深耕主营业务，同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向，我们看好公司工业巧克力扩产，打造第二增长曲线。预计2024-2026年EPS为0.36/0.42/0.47元，当前股价对应PE分别为18/15/14倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.12%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.37亿，根据现价换算的预测PE为17.92。

华鑫证券：给予爱普股份买入评级