开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,林文隆近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q2业绩稳健增长，新能源业务维持高增》，本报告对公牛集团给出买入评级，当前股价为67.76元。

　　公牛集团(603195)
　　2024Q2业绩稳健，积极开拓新能源以及国际业务，维持“买入”评级2024H1公司实现营收83.86亿元（同比+10.45%，下同），归母净利润22.39亿元（+22.88%），扣非归母净利润19.03亿元（+14.27%）。单季度上看，2024Q2营收45.83亿元（+7.64%），归母净利润13.09亿元（+20.58%），扣非归母净利润10.85亿元（+6.4%）。在市场需求及地产环境不佳的背景下公司通过渠道优化以及内部精益降本等持续稳健增长，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润44.66/51.35/58.32亿元，对应EPS为3.46/3.97/4.51元，当前股价对应PE分别为19.6/17.1/15.0倍，国内以全品类旗舰店为核心的渠道优化有望带动营收稳步增长，国外积极开拓东南亚及欧美市场长期或提供增量，维持“买入”评级。
　　2024H1电连接/墙开业务增长稳健，新能源业务维持高增
　　2024H1电连接/智能电工照明/新能源业务分别实现营收38.7/42.11/2.89亿元，同比分别+5.23%/+11.69%/+120.22%。（1）电连接业务持续聚焦轨道插座等中高端产品，价增带动经营稳健。此外推出电动工具品类进一步放大五金渠道协同效应。国际市场方面，东南亚经销体系布局初步完成。（2）智能电工照明业务在地产景气疲软的背景下仍实现稳健增长，一方面系全品类旗舰店建设带动店效提升以及积极拓展B端渠道，另一方面或系无主灯渠道建设驱动照明业务增长。（3）新能源业务，2024H1期末已累计开发终端网点2.2万余家（2023年期末1.7万家），运营商客户2200余家（2023年期末1500家），同时将逐步发布储能业务。
　　内部精益降本支撑2024Q2毛利率平稳，销售费用率有所提升
　　2024Q1/2024Q2毛利率42.16%/43.59%，同比分别+5.01/+0.44pct，精益降本较好对冲原材料成本上涨影响。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为15.45%/15.14%，同比分别+1.87/+1.87pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.49%/3.19%/4.19%/-0.73%，同比分别+1.09/+0.09/+0.65/+0.03pct。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为24.44%/28.57%，同比分别+2.36/+3.07pct；扣非归母净利率分别为21.51%/23.68%，同比分别+2.15/-0.28pct，非经常性损益主要来自于投资收益（2024Q2投资收益规模较大）。
　　风险提示：渠道改革效果不及预期；地产销售持续疲软；原材料成本上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券曾婵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利45.01亿，根据现价换算的预测PE为13.42。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为113.42。

开源证券：给予公牛集团买入评级