中国银河证券股份有限公司黄林近期对大金重工进行研究并发布了研究报告《24H1业绩点评：海外海工驱动盈利增长，现金流改善明显》，本报告对大金重工给出买入评级，当前股价为19.74元。

　　大金重工(002487)
　　事件：8月29日，公司发布公告，2024H1营收13.56亿，同比-34.20%，归母净利润1.74亿，同比-36.23%，扣非净利润1.61亿，同比-35.62%。24Q2单季营收8.93亿，同比-25.96%，环比+92.91%，归母净利润1.21亿，同比38.92%，环比+128.16%，扣非净利润1.16亿，同比-34.72%，环比+158.66%。符合预期。
　　海外业务占风电装备板块比重超60%，驱动盈利增长。2024H1公司国内业务营收5.98亿元，同比下降48.04%，毛利率29.81%，同比提升8.37pcts2024H1年出口业务营收7.58亿元，同比减少16.72%，占风电装备板块比重超60%，毛利率27.59%，同比提升0.45pcts。公司海外业务以单桩基础为核心产品，从出口塔简向规模化出口高毛利的海工产品，产品结构不断优化，盈利水平大幅提升。
　　多品类海风基础产品陆续发运欧洲。今年以来，公司批量化交付的欧洲海工项目-苏格兰Moraywest项目全部海工订单交付完毕，首个独家供应的欧洲海工项目-法国NOY-llesD'YeuetNoirmoutier项目发运41根完成近70%，首次由公司自主负责运输的海外海工项目-丹麦Thor海上风电项目完成首船发运，德国NSC海上风电群项目，成功完成首段试制将于2025年开始分批交付。我们认为公司“新两海”战略执行坚定，率先进军壁垒强、附加值高的欧洲市场，随着欧洲2025年海风起量，公司有望受益，并可以欧洲为带动，加速拓展日韩、北美、东南亚等地的业务
　　电站开发激发增长新动能。2024H1年公司发电业务实现营收1.18亿元，毛利率85.97%，得益于彰武西六家子250MW项目贡献收益。公司唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目正在积极建设中，密切跟进河北省储备库1GW新能源开发项目。
　　24Q2净利率环比改善。2024H1公司毛利率28.57%，同比+4.61pcts。24Q2毛利率27%，同比-0.47pcts/环比-4.60pcts。24Q2期间费用率10.7%，同比-0.81pcts/环比-7.29pcts，其中24Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为3%/4.3%/0.5%/3.0%，同比+1.74/+1.45/-1.73/-2.27pcts，环比-1.01/-4.04/-2.86/+0.62pcts。2024H1公司净利率12.82%，同比-0.41pcts。24Q2净利率13.5%，同比-2.87pcts/环比+2.09pcts。2024H1经营性现金流净额2.47亿元，相较去年同期增加4.95亿元，盈利结构和回款质量进一步改善。
　　投资建议：全球海风景气向上，公司是塔桩出海欧洲龙头，“双海战略”稳步推进。公司蓬莱、盘锦及唐山三大海工基地面向海外市场，产能规模优势叠加最低反倾销税率，是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。我们预计公司2024/2025年营收57.24亿元/80.47亿元，归母净利润6.16亿元/8.48亿元，EPS为0.97元/1.33元，对应当前股价的PE为21.10倍/15.32倍，维持“推荐”评级
　　风险提示：海风政策变化带来的风险：产能投产不及预期的风险；塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险：海外进展不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券申建国研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.27亿，根据现价换算的预测PE为15.18。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.28。

中国银河：给予大金重工买入评级