民生证券股份有限公司崔琰近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《系列点评八：2024Q2盈利短期承压智能化加速推进》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为7.25元。

　　广汽集团(601238)
　　事件概述：公司发布2024H1业绩：2024H1营业总收入为462.6亿元，同比-25.3%，其中2024Q2营业总收入为246.9亿元，同比/环比分别为-30.2%/+14.5%；2024H1扣非归母净利润为-3.4亿元，同比转负；其中2024Q2扣非归母净利润为-10.3亿元，同比/环比转负。
　　营收环比上升单车ASP有所下滑。收入端：2024H1营业总收入为462.6亿元，同比-25.3%。其中2024Q2营业总收入为246.9亿元，同比/环比分别为-30.2%/+14.5%。据我们测算，2024Q2单车ASP为13.7万元，同比/环比分别为-2.4/-1.4万元。利润端：2024H1扣非归母净利润为-3.4亿元，同比转负，其中2024Q2扣非归母净利润为-10.3亿元，同比/环比转负。利润转负主要受影响于销售费用上升以及合资企业投资收益下滑。费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/4.2%/1.2%/-0.7%，同比分别为+2.0pts/+1.3pts/-0.1pts/-0.4pts，环比分别为-0.2pts/+0.5pts/-0.1pts/+0.4pts。
　　合资品牌承压广汽传祺持续发力。公司2024H1合计销量86.3万辆，同比-25.8%；2024Q2交付合计45.3万辆，同比环比分别为-27.3%/+10.7%。分品牌来看，合资品牌方面，广汽本田2024Q2批发9.1万辆，同比环比分别为-35.2%/-22.2%；广汽丰田2024Q2批发18.0万辆，同比环比分别为-22.7%/+15.3%。自主品牌方面，广汽传祺表现稳定，2024Q2销量10.3万辆，同比/环比-1.0%/+21.0%。广汽埃安2024Q2销量7.7万辆，同比环比分别为-40.8%/+58.5%。我们认为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在压力，但广汽新能源持续加速，传祺系列表现有望持续向好。
　　智能化技术2025年全面领先合资，紧跟新势力。智能化方面，广汽集团掌握从L2到L4的技术研发和应用能力，L2++城市智驾功能已率先搭载昊铂GT、昊铂HT和第二代AION V等车型上市，计划今年实现城区NDA全国开城。同时，广汽集团依托自动驾驶技术、Robotaxi、Robobus和飞行汽车的研发和运营成果，计划于2027年在粤港澳大湾区内2-3座城市打造城际立体出行样板。将推进自动驾驶、人工智能、数据平台、人形机器人等领域的智能化生态构建，全力推动智能化战略加速落地。
　　投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。自主产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026年收入为1,229.4/1,413.3/15,54.7亿元，归母净利润为32.2/40.5/46.7亿元；对应2024年8月30日收盘价7.4元/股，PE为24/19/16倍。
　　风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券杨岱东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.59%，其预测2024年度归属净利润为盈利48.59亿，根据现价换算的预测PE为15.76。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。

民生证券：给予广汽集团买入评级