作者｜路世明

编辑｜大风

近日，ST易购发布公告称，子公司江苏苏宁物流拟将其持有的天天快递100%股权以及全部债权转让给浙江融跃速运，本次转让价款1000万元。

从2016年接手至今，八年来苏宁并没有用好天天快递这把“利剑”，反而因为自身发展的不断颓废，导致这把“利剑”锈迹斑斑。

过去几年，苏宁的发展情况一再恶化。

为了自救，苏宁先是出售了阿里巴巴股票，紧接着又将股份卖给深圳国资委，到2023年又关停了家乐福大型商超业务，可以说一直走在“回笼资金、拆墙还债”的路上。可惜的是，这些动作仍然没能抵挡住衰落，业绩持续亏损，债务窟窿依旧庞大。

如今将天天快递转手他人，对于苏宁来说虽然“巨亏”，但好歹也算是回了一口血，能够支撑其再折腾些许时日。

结缘八年，一朝出售

放眼国内的物流企业，1994年成立的天天快递，可以说是业界“元老”了。但不比其他物流企业的稳中向好，天天快递的命运可谓颠沛流离，早期阶段几经易手。

从时间线来看，在经历了“卖身”海航、与申通重组之后，苏宁算是天天快递的“第三任”。

2016年12月30日，苏宁易购子公司江苏苏宁物流以现金出资人民币29.75亿元，收购了天天快递70%股份。

在交割完成后12个月内，江苏苏宁物流或其设立的快递相关行业运营公司，以股权方式购买届时部分转让方及届时的天天快递全部或部分A轮投资者拥有的剩余30%股份，各方同意，以天天快递100%股权估值为42.5亿元为前提，对应的转让价款为12.75亿元。

按照这份《股权转让协议》，江苏苏宁物流很快通过现金出资人民币29.75亿收购天天快递 70%股权。然而，剩余的30%股权却迟迟没有交割。

被收购后，天天快递曾被寄予厚望，各界认为其可以很好地强化苏宁物流的“最后一公里”配送能力。可事与愿违，天天快递在苏宁体系内并未能实现预期的协同效应，反而陷入了连年亏损的困境。

自购买日至2017年末，天天快递净利润亏损5.81亿元，2018年度净利润亏损12.97亿元，2019年度净利润亏损17.86亿元，2020年度净利润亏损12.26亿元，2021年度净利润亏损23.25亿元，2022年至2023年净利润累计亏损3.39亿元。

到2024年上半年，天天快递营业收入为0，资产总额20752.97万元，净资产-540588.36万元。在递持续亏损的背景下，剩余的30%股权并没有按照12.75亿元的价格成交。

2018年至2019年期间，部分转让方以其持有的天天快递合计12.57%的股权用于抵偿其或者其相关方对天天快递等主体的债务合计5.33亿元。剩余17.4259%股权在近期以现金1元的对价转让给江苏苏宁物流，苏宁物流完成天天快递100%股权收购。

随后，江苏苏宁物流将持有的天天快递100%股权以及全部债权转让给浙江融跃速运有限公司，转让价款为1000万元。

据苏宁易购预计，两笔交易将分别增加净利润约5.55亿元、4.25亿元，合计9.8亿元。

对于苏宁来说，出售天天快递，虽然物流能力会有所下降，但就其眼下的境地而言，未尝不是一件好事。毕竟在生死存亡之际，任何一笔钱都有可能成为救命稻草，甚至是“翻身”的关键动力。

连亏四年，债务紧逼

从2020年开始，苏宁易购已经连亏四年，而且都是几十上百亿的巨亏。

2022年年初，苏宁易购发布的2021年财报，苏宁易购为了断臂求生，连带计提损失等等构成的财报损失，将所有的亏损计算到了2021年的财报里面，2021年的总亏损达432.65亿元。

2023年年初，苏宁易购发布2022年度业绩预告，预亏约100亿元。连续两年业绩大亏，加起来亏了超过500亿元。

这个亏损额度，在中国A股史上排名虽然不一定靠前，但是也足以称得上触目惊心了。而如果再把时间线拉长一些，在十年内，苏宁累计亏损已经超过850亿元。

值得一提的是，目前苏宁易购的市值也仅仅维持在125亿元左右，两年的加起来的亏损是自身市值的三倍还多。

在持续亏损的背后，近几年苏宁易购的管理层也在经历频繁变动。

2021年7月，阿里提名的黄明端出任苏宁易购新一任董事长，这也意味着苏宁易购的张近东时代正式结束。但阿里系“接管”的苏宁业绩依然年年巨亏。2023年4月，苏宁易购又上演了“上层建筑”的轮替，任峻接替黄明端，被外界解读为阿里系退位，张近东系又重新掌权。

图：张近东

进入2024，苏宁集团董事长张近东更是频频亲自露面，颇有重回舞台中央之意。今年初的苏宁内部大会上，张近东放话，“苏宁易购已彻底回归苏宁人主导发展的轨道上来。”他确立苏宁2024年目标，要实现全面盈利。

5月30日，苏宁易购在回复深交所2023年报问询函时表示，2023年公司逐步关停传统家乐福大型商超业务，目前已在加快资产盘活及拓展金融机构合作，增加资金回笼减轻流动性压力。

得益于此，8月30日，苏宁易购发布2024年半年度报告。公告显示，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.15亿元，其中二季度归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，12个季度以来首次单季度盈利。

但是，苏宁上半年的扣非净利润为-5.3亿元，虽较去年同期收窄73.10%，但仍未实现盈利。

与此同时，张近东还不得不面对庞大的债务窟窿。

截至今年一季度，苏宁易购的资产负债率为91.70%，续创新高。而截至今年一季度末，公司货币资金仅138.11亿元，而对应的短期借款却高达280.47亿元。此外，不管是上市公司还是张近东的家族成员，都不时会有债务相关的新闻出现。

靠瘦身能止血，但不能生肌，不管是前两年售卖家乐福股份，还是本次出售天天快递，这些都不足以填补巨大的债务窟窿，苏宁依然在“生死线”前徘徊。而如何实现自我造血生肌，才是其能否走出泥潭的关键。

即时零售，回天乏术

瘦身的同时，自救的苏宁也在重振线下基本盘，以及寻求线上新增量。

线下层面，去年618前夕，苏宁易购发布618新店“城乡并进”计划，将在全国新开重装550家门店，涵盖多种门店业态。

到今年张近东回归后，为了实现全面盈利的目标，苏宁易购又制定了一系列的发展蓝图，尤其强调要稳住线下基本盘。

今年五一期间，苏宁易购在全国13个城市落地17家大店。而近期，苏宁易购在线下逐步扩张，于全国主要城市新开设了近40家具有显著区域影响力的Pro店面。

图：济南泉城路苏宁易购Pro超级旗舰店

苏宁线下门店的加速铺开，一定程度上也是为线上寻求新增量而做准备，从而打造线上线下融合的优势。

2022年10月，苏宁易购方面宣布与美团达成战略合作，成为正式入驻后者的首个家电3C品类大型连锁品牌。用户通过美团或美团外卖搜索“苏宁易购”，即可在已接入平台的苏宁易购周边门店下单购买手机、电脑、生活家电类产品，最快30分钟即可送达。

事实上，双方的合作正是这两年火热的“即时零售”。

但值得一提的是，在与美团合作前，苏宁易购就曾进行过类似的尝试。此前苏宁易购APP上线了“苏宁速达”服务，只要周边3到5公里范围内有苏宁易购门店，用户即可选择这一服务送货上门、且无配送费，3C品类商品的平均配送时间不超过1小时。

既然曾经推出了“苏宁速达”服务，为何还要入驻美团？

原因在于，即时零售需要从无到有搭建一整套配送交付体系，不仅要巨额的投入、还需足够的时间不断尝试，而这些显然苏宁易购都不具备。如此一来，选择与美团合作、用轻资产的模式运营，并快速占领市场，似乎是当下苏宁易购的“最优选”。

来源：美团

1000万贱卖天天快递、1.12亿净利扭亏为盈，苏宁还能“翻身”吗？