文丨余前广 董敏雅
编辑丨谢长艳
地方证监局与国资委也在积极推动当地的上市公司“聚焦市值管理,突出价值回报”。
在国务院国资委明确2024年全面开展市值管理考核的背景下,地方证监局与国资委也在积极推动当地的上市公司“聚焦市值管理,突出价值回报”。 根据统计,截至2023年末,1008家地方国资上市公司,用不到1/5的数量占比,创造了约1/4的总资产、营业收入、利润总额和总市值,成为我国资本市场重要的主体之一。比如,6月份,浙江证监局会同省国资委举办辖区国有控股上市公司专场培训。7月16日,2024地方国资上市公司高质量发展大会在上海举行。本文以浙江省国有控股上市公司在市值管理的动作,进行探索性分析。
浙江省国有控股上市公司基本面
根据Wind数据,浙江省国有控股上市公司共76家(以实际控制人为浙江省及各市县国资委、各级政府或职工持股会为认定依据;其中B股仅杭汽轮B这1家)。
从上市板块分布看,上交所主板有47家(占比61.84%),科创板有4家(杭华股份、海正生材、中巨芯-U、芯联集成-U);深交所主板有20家(占比26.32%),创业板有5家(海联讯、兴源环境、创源股份、唐德影视、运达股份)。
从当前市值分布看(截至8月23日收盘),市值在1000亿元以上的有1家(宁波银行);500亿元-1000亿元区间的有4家(杭州银行、浙商银行、宁波港、浙能电力);300亿元-500亿元区间的有3家(小商品城、浙商证券、巨化股份);100亿元-300亿元区间的有15家(占比19.74%);50亿元-100亿元区间的有13家(占比17.11%);20亿元-50亿元区间的有31家(占比40.79%);市值小于20亿元的有9家(占比11.84%)。
按国务院国资委提出的“一利五率”经营指标体系进行考量:从利润指标看,2023年归母净利润在100亿元以上的有3家(宁波银行、浙商银行、杭州银行),50亿元-100亿元区间的有1家(浙能电力),10亿元-50亿元区间的有11家(占比14.47%),5亿元-10亿元区间的有12家(占比15.79%),1亿元-5亿元区间的有30家(占比39.47%),0-1亿元区间的有14家(占比18.42%),经营亏损的有5家(占比6.58%)。
从净资产收益率(ROE)指标看,2023年ROE在20%以上的有3家(中捷资源、宁波精达、物产环能),10%—20%区间的有19家(占比25%),5%—10%区间的有30家(占比39.47%),0-5%区间的有19家(占比25%),录得负值的有5家(占比6.58%)。
从研发经费投入强度指标看,2023年研发费用率在20%以上的有1家(芯联集成-U),5%—10%区间的有9家(占比11.84%),3%—5%区间的有19家(占比25%),1%—3%区间的有12家(占比15.79%),0%-1%区间的有25家(占比32.89%)。
从营业现金比率指标看,2023年该指标(经营活动产生的现金流量净额/营业收入)大于100%的有4家(瑞丰银行、浙商银行、宁波银行、杭州银行),50%—100%区间的有4家(东望时代、浙江新能、杭州解百、ST数源),40%—50%区间的有1家(芯联集成-U),30%—40%区间的有两家(宁波海运、浙商证券),20%—30%区间的有6家(占比7.89%),10%—20%区间的有25家(占比32.89%),0%-10%区间的有27家(占比35.53%),录得负值的有7家(占比9.21%)。
进一步考察浙江省国有控股上市公司市值管理方面的表现:从上市公司信息披露考评(最近一期为2022年度)看,获评A档的有23家(占比30.26%),B档的有41家(占比53.95%),C档的有5家,D档的有4家(中捷资源、*ST围海、方正电机、ST数源)。
从Wind ESG考评看,获评A级的有5家(占比6.58%),B级的有18家(占比23.68%),BB级的有22家(占比28.95%),BBB级的有29家(占比38.16%),CCC级的有1家(ST数源)。
从机构调研情况看,2024年初至7月31日被调研次数在30次及以上的有1家(瑞丰银行),10—30次区间的有3家(宁波银行、杭氧股份、华数传媒),5—10次区间的有6家(占比7.89%),0-5次区间的有46家(占比60.53%),无机构调研的有20家(占比26.32%)。
从回购股票情况看,2023年回购金额在2亿元以上的有1家(浙商证券),1亿元-2亿元区间的有两家(海正药业、轻纺城),1000万元-1亿元区间的有3家(占比3.95%),500万元以下的有8家(占比10.53%)。2024年初至7月31日回购金额在2亿元以上的有3家(芯联集成-U、浙江东方、康恩贝),1000万元-1亿元区间的有4家(占比5.26%),500万元以下区间的有9家(占比11.84%)。
从股权激励情况看,34家上市公司有股权激励计划;7家实施了员工持股计划(海宁皮城、方正电机、宁波建工、新湖中宝、浙文互联、物产中大、康恩贝)。
从现金分红情况看,2023年度股利支付率在100%以上的有两家(中巨芯-U、杭汽轮B),50%—100%区间的有14家(占比18.42%),30%—50%区间的有33家(占比43.42%),10%—30%区间的有11家(占比14.47%),0%-10%区间的有3家(占比3.95%)。2023年度分红金额在10亿元以上的有7家(杭州银行、浙商银行、宁波银行、物产中大、宁波港、浙能电力、小商品城),5亿元-10亿元区间的有6家(占比7.89%),1亿元-5亿元区间的有24家(占比31.58%),1000万元-1亿元区间的有22家(占比28.95%),100万元-1000万元区间的有4家(占比5.26%),100万元以下的有13家(占比17.11%)。
市值管理的角度哪些方面需要改进
比照国务院国资委的综合要求,浙江省国有控股上市公司在市值管理方面还存在一些短板弱项,比如:部分上市公司市值体量偏小(50亿元以下的占比52.63%);2023年度研发费用率低于1%的占比将近1/3;部分上市公司经营亏损,人均创利低于10万元的占比38.16%,股权激励、员工持股计划覆盖面不到1/2;2023年度无机构调研的占比36.84%,将近四成ESG评级偏弱,这说明部分国企上市公司市值管理工作有待进一步加强优化。
结合新“国九条”、退市新规等政策约束进行具体考察,以交易类退市为例:10家上市公司近期收盘价低于3元,或有面值退市的潜在风险(特别是兴源环境、*ST围海、中捷资源、新湖中宝、大东南等5家上市公司近期股价低于2元,或已处于面值退市危险区)。这些需要引起上市公司管理层的高度重视,及早采取有效办法,从经营战略、并购重组、投资者关系等方面综合施策,加快优化市值管理工作,切实规避退市风险。
8月末,浙江省领导到省国资委调研时强调, “加快推进发展方式创新、公司治理创新、经营机制创新、布局结构创新,扎实推动国有企业做优做强做大、再展雄风、再创辉煌。”
当前,浙江国有控股上市公司市值在100亿元以下的占比将近70%,如何借力资本市场、做强做优做大,是这些公司深化高质量发展的普遍性挑战。从境内资本市场动态、中期政策环境看,监管层阶段性收紧IPO政策、鼓励上市公司综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量,这为国企上市公司发挥国资优势、优化业务布局、提升市值体量带来了潜在红利。浙江省国资上市公司可以从业务基础、产业链优势、生态圈伙伴等客观情况出发,抓住并购重组的有利时机,融入“415X”先进制造业集群培育工程,发力未来交通网络(如:低空经济)、新型基础设施建设(如:算力中心)新赛道,进一步优化商业模式、加强科创能力、增厚竞争优势、提升经营绩效,同时有效完善市值管理工作体系,努力实现企业经营与市值管理的良性互动,加快实现高质量发展。
市值管理给浙江上市公司的投资机遇
国有控股上市公司加强市值管理,既有利于企业提升核心竞争力、中长期增厚股东回报,也有利于及时提振投资者信心,这些均蕴含着二级市场的潜在投资机遇。
从价值投资视角看, 国有控股上市公司具备体制优势,公司治理相对规范(特别是长三角地区法治环境较好),分红政策更加稳定,部分企业逐步构筑市场化竞争优势,在低估值时介入或是获得更稳健投资回报的理性策略。 对浙江国有控股上市公司进行考察:从PB角度看(截至8月23日收盘),24家处于破净状态(PB<1),3家PB<0.5(浙商银行、新湖中宝、海宁皮城)。从PE角度看,25家PE<15倍,14家PE<10倍,两家PE<5倍(中捷资源、浙商银行)。从静态股息率角度看(近12个月),21家在3%以上,14家在4%以上,5家在5%以上(杭汽轮B、物产环能、浙商中拓、浙商银行、杭氧股份)。
(余前广系千栗资本总经理;董敏雅系国网上海市电力公司工程建设咨询分公司一级助理。本文刊发于9月7日《证券市场周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表本刊立场。文中提及个股仅作举例分析,不作投资建议。)