主要观点
第一，出口退税机制是符合WTO贸易要求的国际惯例，实际包括“出口环节退税与进口环节征税”，上述机制有效避免了重复课税，实现了商品的公平竞争。
第二，在出口环节调降出口退税率，看似减轻了短期财税压力，但有可能降低商品在进口国家市场的竞争力，并在中期间接影响财政收入，还可能影响就业。
第三，从规模看，截至2024年前7个月累计退税12824亿元，已经超过往年同期的表现；从节奏看，退税进度要快于上年；从体量看，与税收收入的比值阶段走高，与出口金额的比值呈现“N”型波动。
2、高频数据：生产低位波动，水泥边际走暖，住宅成交走弱，土地出让回升，消费结构分化，出口落中分化，进口运价续升
正文
出口退税机制是符合WTO贸易要求的国际惯例，实际包括“出口环节退税与进口环节征税”，在出口环节由出口国家退还前期征收的国内增值税，并在进口环节由进口国家征收当地增值税，上述机制有效避免了重复课税，实现了商品的公平竞争。
2019年，财政部、税务总局、海关总署公告2019年第39号文《关于深化增值税改革有关政策公告》，统一了出口商品13%和9%两档退税率，在近年我国实际操作中，出口退税率已基本与征税率保持一致。
不考虑其他税种情况下简单计算，以商品含国内增值税价格113元，适用13%的出口退税率为例，在出口环节享受全额退税后的价格为100元，当商品进入进口国家后，假设适用20%增值税率，则该商品在进口国家的销售价格为120元（不考虑其他税种）。
如果在出口环节调降出口退税率至5%，享受部分退税后的商品价格为107.6元，再叠加进口国家20%的增值税，销售价格将增加到129.1元，相较完全退税后的价格增加了7.6%，有可能降低商品在进口国家市场上的竞争能力。
而且由于商品在进口国家竞争能力相对下降，有可能会进一步影响出口企业的经营状况，考虑到出口企业在本国还缴纳相应企业所得税与个人所得税。因此，降低出口退税率看似减轻了短期财税压力，但有可能会在中期间接影响财政收入。
与此同时，由于外贸企业吸纳了相当数量的劳动力就业，根据商务部2022年表述，外贸是拉动经济增长的“三驾马车”之一，带动就业1.8亿人。如果简单调降出口退税率，有可能增加商品出口企业的成本压力，影响企业稳就业的能力。
从规模来看，根据财政部数据显示，我国从1996年开始实施出口退税政策，当年退税总额仅约655.8亿元，到2012年首次突破了1万亿元的，在2021年出现阶段性高点约18158亿元，2023年约17122亿元，截至2024年前7个月累计退税12824亿元，已经超过往年同期的表现。
图表外贸企业出口退税额以及与税收收入的占比
图表外贸企业出口退税额的历年表现（历年前7个月）
从节奏上看，退税进度要快于上年。从2024年内表现来看，出口退税的进度要高于去年同期，以年度出口退税金额累计值作为计算基数，来计算年内月份之间的进度表现，可以发现，2021年作为近年来年度退税金额的高点，退税节奏相对偏后置，2022年到2024年则明显进度提前。尤其是2024年前7个月达到了去年累计值75%左右的水平，比去年提前1个月左右的时间。
图表 2021年-2024年7月出口退税进度表现
从体量上看，与税收收入的比值阶段走高，与出口金额的比值呈现“N”型波动。从历年数据来看，出口退税金额与税收收入金额的比值在10%左右波动，2024年前7个月比值阶段性走高至11.5%，超出往年波动区间。与此同时，根据海关总署数据显示，我国商品出口金额从2012年约12.9万亿增至2023年约23.8万亿，出口退税金额与出口金额的比值在2017-2019年期间在9.5%附近波动，随后逐步降低至2022年阶段性低点约6.9%，在2023年以来出现阶段性回升，截至2024年前7个月，比值回升至9.0%。
图表 出口退税相较于税收收入与出口总额的比值
2 高频数据：生产低位波动，水泥边际走暖，住宅成交走弱，土地出让回升，消费结构分化，出口落中分化，进口运价续升
从生产端来看，低位波动运行，截至9月6日唐山Custeel高炉开工率为86.37%（前值87.15%），延续回落，低于2023年同期水平；截至9月6日，全国247家高炉开工率77.65%（前值76.39%），低位波动；截至9月5日，PTA产业链负荷率83.56%（前值86.92%），高位波动；截至9月7日，汽车半钢胎开工率79.00%（前值78.96%），保持平稳。
图表 生产端部分高频指标
从内需端看，基建上，截至9月7日主要钢材品种库存继续回落，低于2023年同期水平，库存去化速度有所加快；截至9月6日，铁矿石港口库存继续走高；截至9月6日全国水泥价格指数为115.41（前值113.19），小幅回升；从区域来看，华东、长江、西北、中原区域环比回升。
图表基建部分高频指标（钢材与港口铁矿石库存）
图表基建部分高频指标（水泥全国与区域变化）
图表基建部分高频指标（水泥价格分区域）
地产上，截至9月7日，30大中城市商品房成交面积走低，一线、二线、三线同步表现；从部分重点城市二手房成交面积来看，北京、杭州、厦门、苏州、成都出现回落，其他城市低位波动；上海一手房签约面积与二手成交面积同步回落。从土地成交情况来看，截至9月1日，100大中城市成交土地面积、住宅用地面积低位上行，表明拿地积极性有所恢复。乘用车批零延续季节性修复，地铁客运量高位回落；电影票房出现回落。
图表 商品房成交部分高频指标
图表部分重点城市二手房成交面积
图表上海一手签约与二手成交面积指数（以2023年Q4日均值为基准100）
图表土地成交部分高频指标
图表消费领域部分高频指标
从外需端看，出口运价指标在延续回落过程中出现分化。截至9月6日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）报1912.46点（前值1974.46点），延续回落；上海出口集装箱运价指数（SCFI）报2726.58点（前值2963.38点），延续回落，从往期数据观察，SCFI相较于CCFI指数更加敏感，或指向出口运价短期回落。细分航线出现分化，美东、美西航线相对平稳，欧洲航线高位回落，澳新航线仍在上行，日本航线继续上行，东南亚航线延续回落。从部分区域运价指标来看，覆盖远东区域范围内典型进出口航线的远东干散货运价指数延续回升，东南亚集装箱运价指数延续回落。
图表中国出口集装箱运价指数与上海出口集装箱运价指数
图表 CCFI指数不同航线表现
进口相关高频指标延续低位回升。截至9月6日，CDFI中国进口干散货运价指数录得1246.76点（上周1243.73点），延续低位回升，相较2023年同期仍强；细分运价指数中铁矿石指数偏强。
图表 CDFI运价指数及细分运价指数
从BDI（波罗的海干散货指数）来看，由于BDI指数主要反映的是大宗资源类产品的供求关系，由于中国进口产品多以该类物品为主，因此，BDI指数更多地可以反映中国进口状况的变化。截至9月6日，BDI指数为1941点（上周1814点），延续回升，与铁矿石相关细分运价指数偏强运行。
图表 BDI指数及细分运价指数
风险提示：国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险