​“金九效应”失效,茅王股价创新低,白酒股的下坡路还有多长?

9月12日,白酒股全线下跌。

截止发稿,岩石股份跌停;贵州茅台跌超3%至1338.51元,创2022年11月以来新低。此外,古井贡酒今世缘舍得酒业泸州老窖五粮液等纷纷走低。

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自年初以来,白酒股持续下跌,迄今累计跌幅已超过35%。

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中秋节旺季不“旺”

由于有中秋节、国庆节两大传统节日坐镇,每年的9月、10月被视作白酒销售的旺季,因此也被称为“金九银十”。有数据显示,中秋和国庆销售期内,白酒销量通常要占到酒企全年销量的20%至30%。

相比起往年8月底才开始集中发力,今年各大酒企纷纷提前半个月开展中秋促销活动。

一些部分厂商推出了中秋礼盒。比如,茅台推出中秋文创礼盒,不仅包含两瓶200毫升53度飞天茅台酒,而且配备了一款特别设计的望远镜——“醉月观辰镜”。洋河则推出洋河·梦之蓝中秋礼盒,除了一对260ml定制版梦之蓝,还包括定制版快客杯、掼蛋扑克以及手机支架。

此外,各大厂商还开展了丰富的活动。酒鬼酒旗下的内参酒以“中秋团圆礼遇内参”为主题,推出集瓶盖兑换家宴活动;郎酒针对闽南地区推出“中国郎·福建博饼文化节”活动;洋河股份推出“中秋团圆喝洋河,万部华为抢先得”活动,将华为手机作为奖品,提升消费者参与热情;金种子酒业则准备了金种子馥合香群星演唱会、淮河诗韵·欧苏诗酒文化之夜、淮河民俗·非遗民俗文化之夜等一系列精彩活动。

但从目前销售情况来看,这个“金九”有点冷。不少酒厂、经销商以及终端门店反映“旺季不旺”,更有业内人士预计,今年中秋销售同比将下降20%-30%。

“白酒风向标”飞天茅台目前已跌破2600元大关,并且还在持续下跌。据“今日酒价”报价平台显示,9月12日,2024年飞天茅台原箱批发价格跌至2550元/瓶,散瓶批发价跌至2380元/瓶。

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万联证券表示,从今年春节过后,白酒行业就面临旺季不旺、淡季更淡的局面。考虑到中秋、国庆双节是白酒行业传统的销售旺季,预计终端销售会好于平时。但热销局面可能难以出现,预计销售增速会低于去年。

下坡路还有多长?

当前,白酒市场“库存高企”问题依然显著。《2024中国白酒市场中期研究报告》显示,与2023年同期相比,2024年上半年有超过60%的经销商、终端零售商表示库存增加,超过30%表示面临现金流压力,超过40%表示实际销售价格的倒挂程度有所增加,超过50%表示利润空间有所减少。

中国酒业协会指出,酒类消费进入“消费理性+价格理性”的双理性时代。2024年,面对酒类消费市场进入转型期,酒业发展也进入到了冷静期,消费需求稍显疲软,“库存高企”问题尤为突出,存量时代特征愈发鲜明。

在此背景下,A股上市酒企业绩持续分化。

头部企业表现稳定。贵州茅台、五粮液、洋河股份上半年营收规模占据前三,分别为819.31亿元、506.48亿元、228.76亿元,同比增速分别为17.76%、11.3%、4.58%。净利润方面,茅台上半年归属于上市公司股东的净利润为416.96亿元,五粮液为190.57亿元,洋河股份为79.47亿元;分别同比增长15.88%、11.86%、1.08%。

而部分酒企的业绩出现下滑。酒鬼酒上半年实现营业收入9.94亿元,同比下降35.5%;归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元,同比下降71.32%。岩石股份上半年实现营业收入1.91亿元,同比下降77.32%;净利润由盈利转为亏损,净亏损达到7737.76万元。

展望后市,国泰君安指出,白酒消费“去地产依附”和“去奢侈”特征会持续凸显,在此维度下,“份额就是品牌”,企业能够发挥的是自己的产品结构纵深优势,利用强渠道、大品牌和大产能,借助合适的价格带布局,对竞品形成持续的挤占。

国元证券认为,过去,白酒价格主要是提价逻辑和消费升级逻辑,但现在,市场消费形势发生变化,消费者当前对于性价比的需求跃升为核心需求,顺应这个变化,白酒价格逻辑正在进化为消费与价格双理性逻辑。挤压式增长逻辑仍在、市场空间仍大、消费粘性仍强,但能更好满足消费者圈层性价比、社交性价比、饮用性价比的白酒企业,无疑将更加受益。

招商证券表示,从基本面看,近几年中秋旺季效应越来越不明显,在这种趋势下,需求超预期的难度比较大,但今年供给端已经出现分化,高端和次高端投放相对去年更加谨慎,地产酒政策投入相对积极。从资本市场近期的持续调整来看,目前已经形成足够悲观的预期,双节若能扛过压力测试(价格体系平稳落地),有望形成股价反转。