电子代工作为电子供应链重要组成部分，利润微薄之下行业敏感度异常之高。2024年上半年，头部ODM厂商业绩如何？其最新动态又有哪些值得关注的市场信息？未来应该关注电子行业哪些变化？
作者：芯八哥
编辑：Kiwi
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厂商增收不增利，弱势复苏态势明显
综合海内外电子代工ODM龙头厂商财报数据，2024H1全球电子代工需求持续回升，但厂商增收不增利，行业弱势复苏态势明显。展望Q3及下半年随着手机、智能穿戴及AI服务器等新品发布，行业需求展望乐观。
从龙头鸿海精密财报看，2024H1公司合并营收约901.54亿美元（新台币2.87万亿元），同比增长3.89%；毛利率6.37%，维持较低水平，主要受智能手机为代表的消费智能业务影响。值得关注的是，AI服务器成为该公司最主要的增长动能，有望成为集团下一个万亿新台币营收的明星产品。
PC代工龙头广达上半年营收约178.61亿美元，同比增长10.70%，主要受益于2024Q2 以来PC出货量快速增长（6月笔电出货量510万台，环比增21.4%）。
智能穿戴代工龙头歌尔上半年营收约56.45亿美元（403.8亿元），同比下降10.6%，主要受XR为代表的智能硬件业务同比下降32.3%影响，但TWS耳机为代表的智能穿戴回升明显。
汽车代工转型领先厂商立讯精密上半年营收约144.98亿美元（1036亿元），同比增长5.74%，消费电子为代表业务维持弱势复苏。其中汽车业务同比增长48.30%，2024年将延续50%以上高增长。
从营收和净利润增速看，上半年消费电子、智能穿戴和AI服务器是回升重点。龙旗科技、比亚迪电子等营收增速位居前列，主要受益于智能手机、平板电脑等消费电子业务出货改善；歌尔股份、仁宝电脑及英业达等归母净利润增速位居前茅，主要系智能穿戴（歌尔）和PC、AI服务器（仁宝、英业达）等增长拉动。
根据对厂商平均营收和净利润增速走势看，2024年初以来电子代工行业营收和净利润持续回升，但净利润有所下降，显示当前行业虽有利好但利润增长有限，波动仍然持续。
结合库存观察，2024Q2厂商平均库存快速下降，以鸿海精密为代表厂商部分消费类库存回归常态，AI服务器相关供不应求，消费电子等行业正回归常规水平。
2024Q3开始，电子代工ODM核心客户需求迎来新一轮增长周期，各厂商财测均对下半年增长维持乐观预期。以手机、PC等消费电子和TWS耳机、智能腕表等智能穿戴进入新品备货旺季，AI+应用有望推动新一轮换机升级周期；随着英伟达新一代AI新品出货，AI服务器需求持续量价齐升；中国市场为代表的电动汽车需求维持高景气度。
从各厂商公布的订单情况看，AI服务器、PC/智能手机等消费电子、汽车及智能穿戴等是当前主要电子代工市场复苏驱动力。鸿海精密、广达、纬创、英业达等AI服务器增长最快，和硕、仁宝等传统PC大厂则持续持续受益PC出货拉动，立讯精密转型汽车增长迅猛，比亚迪电子、歌尔及华勤等主要受益于平板、智能穿戴等产品回升，闻泰科技和龙旗则受益于大客户智能手机订单增长利好。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
从行业龙头鸿海精密预测看，2024年全年整体营运将优于2023年，其中消费智能产品、电脑终端产品为持平，但云端网络产品（AI服务器为主）、元件及其他产品将大幅成长。其中，AI服务器能见度显著提升，需求强劲，占整体服务器营收比重大于四成，将成鸿海集团下一个万亿元新台币营收产品。
近年来，随着智能手机、PC等消费电子大类行业因市场饱和、换机周期延长、技术更新速度放缓等综合因素下，行业产业链产能急剧过剩，上游ODM利润及经营压力增加，以AI服务器为代表的高增长市场成为厂商布局重点。
根据最新英伟达财报，其数据中心业务再创新高，下游CSP（云端服务业者）和OEM（原始设备制造商）客户将提高对H200的需求，预计AI服务器下半年需求仍维持供不应求。
以行业龙头鸿海精密为例，旗下子公司工业富联背靠微软、英伟达等国际客户，已成为全球AI服务器代工龙头厂商，AI服务器已逐渐成为鸿海下一个万亿元营收的品类。具体看，2022年工业富联AI服务器贡献约170亿元（占总营收的3.2%），2023年AI服务器贡献约583亿元（占总营收的12.2%），2024年上半年AI服务器占总营收达46%，占比持续逐季提升。量增长的同时，也带来了质的变化，直接反映在利润上，工业富联2022年工业富联净利润200.73亿元，同比增长0.3%，2024H1净利润87.39亿元,同比增长22.04%，创历史新高。
其他厂商方面，纬创、英业达、广达及华勤等AI服务器相关业务均增长较快，闻泰科技、和硕、仁宝等厂商订单也取得较大突破。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
2008年至今，以PC和智能手机为代表的消费电子大类仍是电子代工主要营收“基本盘”。上半年，鸿海精密、龙旗、华勤、闻泰及比亚迪电子等智能手机出货均消费增长，广达和仁宝为代表的PC厂商Q2以来出货量持续回升，歌尔为代表的TWS代工需求上升明显，消费电子需求持续增长。值得关注的是，XR代工龙头立讯精密财报显示，其子公司立铠上半年营收354亿元，但净利仅3.76亿元，营收同比增长而净利下滑，主因Vision Pro组装业务因需求不佳有所亏损所致，不过下半年亏损望有效控制。
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随着全球电动汽车及智能汽车高速增长，汽车电子行业的硬件代工及制造赛道正吸引越来越多的传统消费类电子代工巨头进入，立讯精密为代表的跨界厂商增长最为迅猛，闻泰科技依托旗下安世半导体在功率器件优势市场拓展顺利。
2024H1，立讯精密汽车互联业务营收达47.6亿元，同比增长48.30%。公司依托强大的智能制造平台，快速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能，并基于与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，预计2024年将延续50%以上高增长。
资料来源：各公司财报及预测、芯八哥整理
综上，从电子代工ODM厂商财报梳理显示，手机和PC等为代表的消费电子延续弱势复苏行情，TWS耳机等智能穿戴回升明显，XR设备不及预期；电动汽车相关需求维持高景气度；AI服务器保持强劲增长。对于很多传统ODM而言，在维持主业竞争力同时，正积极布局AI服务器、新能源汽车电子及多元化发力AIoT等新兴细分市场，正在获得更多零部件订单和市场增长空间。