来源 | 运联智库（ID：tucmedia）

作者 | 杨宏远

编辑 | 小L

定了！DB Schenker最终花落DSV。

9月12日消息，据路透社援引德铁及德国政府消息人士称，历经长时间、多轮次竞标，丹麦物流巨头DSV赢得了收购德国国家铁路公司物流子公司DB Schenker的竞争。

上述消息人士称，该笔并购价格约140亿欧元（约合人民币1098.64亿元）的交易，将在未来几天签署初步合同。该交易必须得到主要由政府、议会和工会代表组成的DB监事会的批准。据悉，德铁董事会将在未来几天召开特别会议，批准该交易。

最新的全球货代排名中，DB Schenker与DSV分列以2023年度223.16亿美元（约合人民币1589亿元）、211.16亿美元（约合人民币1504亿元）的营收排名第三、四名。

这意味着，两位巨头合并后，将诞生一家年营收超434亿美元的超级“巨无霸”企业，其也将超越德迅（Kuehne+Nagel）成为全球最大的货代企业。

这个全新的“全球第一大货代”，是怎么诞生的？DSV又是一家什么样的公司？

1、备受关注的DB Schenker是如何花落DSV的？

DB Schenker的出售已经算不上是新闻了，整个过程简直可以被称为“漫长”。

2023年底，Deutsche Bahn AG（德铁）宣布有意出售旗下物流公司DB Schenker。当时全球有多达25家企业立刻表现出了收购意愿。2024年2月份，马士基也宣布了对收购DB Schenker的兴趣，一度成为有力的竞争者。

但最终只有DSV和以私募基金CVC资本牵头的财团，这两家进入到最终的竞争阶段。根据目前的公开消息，DSV是靠更高的出价赢得了这场角逐，约140亿欧元的交易额，让这场收购成为迄今为止丹麦公司出价最高的一例收购。

DSV对这场收购如此执着的原因很简单，DB Schenker并非是一家岌岌可危的公司，而是一家经营良好的物流公司。

DB Schenker利润丰厚，是Deutsche Bahn AG非常重要的业务板块。2023年，DB Schenker为Deutsche Bahn AG贡献了42%的营收、66%的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）。Deutsche Bahn AG试图通过出售DB Schenker来缓解当下的巨额债务。

（2023年度DB Schenker为DB集团贡献了42%的营收）

（2023年度DB Schenker为DB集团贡献了66%的净利润）

（来源：DB集团2023年度报告）

欧洲多家分析机构认为，DSV 和 DB Schenker 在许多业务领域都兼容，收购能为DSV的业务带来明显的协同效应。基于此，DSV能够给出更高的出价也是合理的。

不过，收购如此体量的物流公司，给收购方带来的巨大压力也可想可知。

7月初，马士基在退出竞争时表示，放弃收购DB Schenke的主要原因是整合这家物流公司将面临太多挑战。

但这对于DSV来说，似乎并不是问题。

2、未失过手，DSV为何对收购如此得心应手？

DSV成立于1976年7月，1987年在哥本哈根股票交易市场上市。

DSV的业务主要分为货运代理（提供空运和海运代理）、陆路运输（提供整车、零担公路货运和铁路运输）以及物流解决方案（提供合同运输、仓储及信息管理等一系列服务）。

相比于其他货代巨头，后起之秀的DSV能够快速崛起、成长为国际货代龙头企业的重要原因之一，就是不断收并购。通过收并购，DSV实现了全球扩张，在提升收入的同时，通过不同地区的经营效益对冲单一区域的经营风险，保障了企业的稳定运营。

而这种发展经历，也是由货代行业的特性决定的。

货代是典型的轻资产业务，进入门槛较低，行业竞争格局分散、集中度较低。因此，大型货代巨头如德迅（Kuehne+Nagel）、DHL等企业都曾通过收购扩张商业版图，加强核心业务实力。

非常难得的是，DSV几次并购后都实现了良好的协同效应，从未失过手。从数据层面来看，每次收购都带来了营业收入的直接增加，而营业利润往往经历先下降后上升的过程。

据说，DSV的收购方式非常严格，且形成了一套固定的流程：重复的结构会很快会被拆除，IT管理、营销策略和客户联络等会迅速统一标准。精简的管理、清晰的架构保证了DSV的收购能够取得预期的效果。

资本市场的大部分意见认为，除了DSV，没有哪家公司能更好地将DB Schenker这样一个复杂的庞然大物整合到自己的架构中，而且还有可能让其继续盈利。

Sydbank银行高级分析师Mikkel Emil Jensen表示，“DSV将能够从DB Schenker的业务量中创造比DB Schenker本身更强的收益，这正是因为其更高的效率、更好的IT系统和商业头脑。”

今年初，这位分析师提到，2024年有望成为DSV的一个“大年”，可能会成为DSV历史上最具历史意义的一年的开始。

首要的就是其对DB Schenker的收购，这将对DSV的未来发展产生重大的影响。其次是，“红海危机”的影响下，DSV的适应性有多强，以及是否能够利用这种情况为自己谋利。

7月24日，DSV公布了2024年上半年业绩。上半年，DSV实现营收794.97亿丹麦克朗（约合115.44亿美元），同比增长2%；息税及特殊项目前利润（EBIT before special items）77.40亿丹麦克朗（约合11.24亿美元），同比下降16.6%。

（DSV今年上半年财务业绩；来源：DSV 2024半年报）

（DSV各业务板块营收占比；来源：DSV 2024半年报）

分业务板块看，今年上半年，DSV空运和海运业务实现营收473.32亿丹麦克朗（约合68.73亿美元），同比下降2.3%；息税及特殊项目前利润55.25亿丹麦克朗（约合8.02亿美元），同比下降22.1%。

DSV公路运输业务实现营收209.86亿丹麦克朗（约合30.47亿美元），同比增长6.2%；息税及特殊项目前利润10.39亿丹麦克朗（约合1.51亿美元），同比增长1.4%。

DSV合同物流业务实现营收129.1亿丹麦克朗（约合19.06亿美元），同比增长12.3%,；息税及特殊项目前利润11.61亿丹麦克朗（约合1.71亿美元），与2023年上半年基本持平。

对于上半年的业绩表现，DSV评价称，在充满挑战的环境中，DSV业绩表现强劲，海运、空运和陆运三大业务板块的货运量和市场份额均有所增加。

从目前的进程来看，分析师的预言正在一步步实现。

1099亿元拿下DB Schenker！为何是DSV？