贺宛男:估值低于历史底部 A股何时迎来转机

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划重点

01A股市场自7月以来持续下跌,投资者认为估值已低于历史底部,有望迎来转机。

02然而,当前A股疲弱并非供求关系所致,主要原因是上市公司盈利状况不佳。

03除银行股外,破净股票还包括房地产股和高溢价发行、业绩大幅下降的科创板与创业板次新股。

04要实现A股转机,需要PPI由负转正、CPI保持在2%之上,以及PMI连续数月高于50%。

05目前,房地产市场连续半年多销售面积和销售金额在-20%或-20%以下,需要逐步回暖。

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■ 贺宛男

上证综指7月从3000点下跌以来,8月跌破2900点,到了9月,第一周跌破2800点,第二周又快跌破2700点了。

有投资者把四大底部拿出来同今天作对比,得出的结论是:估值已低于历史底部,A股市场有望迎来转机。

这四大底部是:2005年6月的998点,2008年10月的1664点,2013年6月的1849点和2019年1月的2440点。

常识告诉我们,估值足够便宜是基本的底部特征。目前沪深300指数的滚动市盈率不足11倍,上证指数不足11.6倍,万得全A指数不足14倍,均低于2005年和2008年两大历史底部水平。

市净率指标更低。目前上证指数市净率1.13倍,沪深300指数1.16倍,万得全A指数1.29倍,全部低于此前四大历史底部。

毫无疑问,当前的A股的疲弱并不是因为供求关系。统计显示,截至9月11日,今年沪深股市共上市新股49家(不含北交所,下同),募资360亿元;而同期IPO终止和撤否公司达310家,拟募资3560亿元;IPO排队企业也由最高时的上千家减少至目前约300家。

2008年全球金融危机数年后,我国经济较长年份保持着8%至10%的增速。上市公司年报除2015年盈利下降约7%(剔除银行后,下同),基本上增速都在10%至20%之间。2022年之后,上市公司业绩处于下降通道,特别是在2023年一季报略增2.6%之后,已连续五个季度出现盈利负增长。

拉长时间看,股市离不开经济基本面。上市公司盈利状况不佳,这股价又怎么挺得起来?

之前破净的多是银行股,如今除了银行股外,又增加了两类股票。

一是房地产股。如金融街市净率0.18倍,荣盛发展0.22倍等等,粗略估计,破净的地产股至少有50家。

二是高溢价发行、业绩大幅下降的科创板与创业板次新股。例如科创板的金博股份,市净率为0.52倍。该公司2020年5月上市,发行价47.2元,目前股价15.12元。上市后年盈利从5亿元跌至去年2亿元,今年中报亏损1亿元。再如创业板的森鹰窗业,2022年9月上市,发行价38.25元,目前股价14.53元。年盈利从上市时的1.2亿元跌至今年中期的50万元。这类破净的公司至少有150家至200家。

客观地说,这一届证监会做了大量工作,但目前A股要走出下跌趋势依然任重道远。

在笔者看来,如果以下三个指标能见到起色,兴许就是A股迎来转机的信号。

一是PPI能由负转正,CPI能保持在2%之上。一年多来,PPI始终在-2%甚至更低,CPI则很少超过1%。企业生产的工业品出厂价逐月下降,消费增长又连1%都不到,上市公司业绩靠什么实现增长?

二是PMI能连续数月高于50%,特别是新订单指数和就业人员指数能高于50%,这才是经济重回景气周期的标志。

三是房地产数据。目前已连续半年多销售面积和销售金额在-20%或-20%以下,什么时候能从-20%走出来,特别是能看到销售金额的降幅小于销售面积的降幅,房地产市场才能逐步回暖。