(本文作者陈兴,财通证券宏观首席分析师)
信贷总量仍弱结构不佳。8月新增人民币贷款同比少增额扩大,信贷余额增速进一步回落至8.5%,一方面有防空转和挤水分因素的扰动,另一方面企业和居民的加杠杆意愿仍低。信贷结构也印证了实体部门融资需求较弱,8月居民和企业部门新增短贷、中长贷同比均呈现少增态势,仅票据融资保持高增长,同比持续多增,反映银行仍在以票冲贷。
新增社融同比转为少增。2024年8月社会融资规模增量为3.03万亿元,同比由多增转为少增981亿元。从分项来看,一方面,8月对实体经济发放的人民币贷款增加1.04万亿元,同比少增额扩大至2971亿元,已连续第10个月同比少增,是本月社融同比少增的最大拖累;另一方面,直接融资中,8月企业债券融资规模续降至1692亿元,同比由多增转为少增1096亿元,8月境内股票融资同比少增额扩大至905亿元,这两项也对社融同比少增构成一定拖累,8月政府债券净融资规模大幅抬升至1.6万亿元,占新增社融规模的一半以上,同比多增额扩大至4371亿元。非标融资方面,8月未贴现承兑汇票同比由多增转为少增478亿元,8月委托贷款同比由多增转为少增71亿元,8月信托贷款同比由少增转为多增705亿元。
居民和企业贷款同比延续少增。8月份新增人民币贷款9000亿元,同比少增额扩大至4600亿元。其中,居民部门贷款增加1900亿元,同比由多减转为少增2022亿元,短贷由减少转为增加,新增中长贷也有回升;从同比变化上来看,居民短期贷款同比由多减转为少增1604亿元,中长期贷款同比由多增转为少增402亿元。企业部门贷款增加8400亿元,同比少增额扩大至1088亿元;从分项来看,企业新增短贷减少1900亿元,同比多减额缩小至1499亿元;企业新增中长贷回升至4900亿元,同比少增额扩大至1544亿元,票据融资增加5451亿元,同比多增额略降至1979亿元。
M2持平、M1续降,社融存量增速略降。8月份M2同比增速与上月持平在6.3%,8月财政性存款增加5587亿元,同比由少增转为多增5675亿元;居民部门存款增加7100亿元,同比由多增转为少增777亿元;企业部门存款增加3500亿元,同比少增额扩大至5390亿元。在去年同期基数较低的背景下,8月份M1增速降幅继续走扩至-7.3%,较上月下行0.7个百分点,8月M2与M1同比增速之差扩大至13.6%,资金的活性程度仍较低。受信贷投放偏弱的影响,8月末社融存量增速略降至8.1%,剔除政府债券影响后的社融增速较上月也有下行。
风险提示:政策变动,经济恢复不及预期,市场预期改善不及预期。
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