中金:8月经济数据显示内需仍然偏弱,配置短期关注超跌反弹和困境反转

中金公司发布报告称,8月经济数据显示内需仍然偏弱,边际上较7月放缓。生产端工业和服务业同比增速均下降,而需求端外需仍有韧性,内需中消费和投资同比增速皆放缓。细分投资结构来看,房地产开发投资仍然偏弱,降幅持平于1-7月,基建和制造业投资增速亦均放缓。8月价格和金融数据也反映需求待改善。内生动能一方面取决于现有政策落地节奏(政府债券发行、项目建设、消费品以旧换新等),另一方面更待新增政策加码。

结合近期的基本面数据,中金公司认为,当前市场对基本面短期维持偏审慎,并且市场普遍对于宏观政策力度有较高的预期,仍然会对市场表现有一定制约。但是从市场本身的估值看,当前沪深300股息率已经接近3.5%,超出10年期国债收益率1.4个百分点,无论是历史纵向还是全球横向,均反映市场具备较好的安全边际。近期市场下跌并且出现了强势股的补跌,结合我们判断四季度财政支出进展可能提速,当前位置对于下行空间不宜悲观,出现超跌反弹可能并不难。但若市场要走出底部并出现更明显的回升,可能仍需耐心等待,需要依赖宏观政策尤其是财政发力扭转当前的悲观预期。

配置方面,关注三条思路。1)短期关注超跌反弹和困境反转,例如锂电池虽然产能尚未完全出清,但中长期需求向好且资本开支已经明显削减,或具备阶段估值修复机会,此外也建议从供给侧出清去看行业机会,例如消费电子、光学光电等。2)外需还是强于内需,但市场普遍担忧关税问题,建议关注对美敞口较低,并且海外利润率高于国内的领域,如电网设备、商用车等。3)红利资产近期回调比较多,但呈现为基本面预期变差的行业跌幅较大,与国内外经济周期关联度不高的行业偏强,如水电、电信、高速公路等行业。中金公司认为,红利策略的长逻辑并未扭转,在当前成长稀缺、利率下行环境仍是首选,关键在于分子端基本面和分红的稳定性。