中金:盈利与估值均处于周期底部 钢铁行业出清有望进一步加速

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智通财经APP获悉,中金发布研报称,当下时点钢铁行业盈利与估值均处于周期底部,无须悲观,行业出清有望进一步加速,具备高附加值品种钢产销优势、拥有优质现金流的核心资产有望实现盈利估值中枢上移,超额收益可期。建议关注两条主线:1)底部布局具备稳健现金流和分红的制造业核心资产,重点推荐宝钢股份(600019.SH)、华菱钢铁(000932.SZ);2)特钢新材料龙头企业,尤其是兼具受益制造业景气复苏及成长确定性的细分赛道龙头,重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际(00826)。

数据:统计局公布8月宏观数据:粗钢产量同比-10.1%至7769万吨,钢材净出口同比+17.6%至899万吨,钢材表观消费量同比-12.8%至6870万吨。

需求延续分化,出口表现亮眼

地产:开工指标小幅改善但仍处于低位,8月地产投资完成额/新开工面积同比-8.5%/-17.2%至0.84万亿元/0.57亿平米,降幅环比收窄0.5/2.3ppt;新房销售延续较弱运行,商品房销售额/销售面积同比-17.1%/-12.6%至0.64万亿元/0.65亿平米,降幅环比走阔1.3/1.1ppt,显示出目前地产量价仍面临下行压力,预期短期内地产用钢需求或难见明显改善。

基建:资金及实物工作量边际企稳,基建投资额同比+4.4%,挖掘机开工小时数同比+3.3%至93小时。制造业:8月制造业PMI小幅下行0.3ppt至49.1%,下游景气度呈现分化,船舶/工程机械等细分领域产销延续平稳增长。出口:8月钢材净出口同比+17.6%至899万吨,外需仍有较强支撑,但近期全球PMI仍处于收缩区间且有下行趋势,叠加我国出口钢价优势逐步收窄,往前看我们认为钢材出口或呈现高位回落态势。

炉料供需趋弱,黑色产业链利润有望迎来再均衡

3Q以来黑色系价格走弱,钢企盈利率跌破5%,接近历史较低水平,以宝钢股份/华菱钢铁为代表的优质龙头钢企充分展现了盈利稳健性,1H24吨钢净利仍维持在100元以上(普钢行业平均值为-45元),底部超额利润得到持续验证。9月以来炉料价格持续下行,螺纹现货价格止跌反弹,即时生产利润显著回升至70元/吨,行业盈利已出现边际回暖。

往前看,中金预期,4Q蒙煤进口及海外矿石发运仍有增量,供需趋弱影响下炉料价格大概率低位运行,黑色系利润分配有望迎来再均衡,具备较强产品结构优势与议价能力的钢企有望充分受益,盈利韧性或将超预期。

风险因素:地产景气下滑,全球经济下行。