9月19日2:00，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50bp至4.75%-5%，并将延续先前缩表步伐。降息幅度在我们意料之外，但符合市场预期，也在情理之中。
9月18日公布的美国经济数据超出市场预期。美国8月营建许可总数为147.5万户，预期141万户；美国8月新屋开工总数年化135.6万户，预期131万户。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第三季度GDP增速为2.9%，仍高于美国潜在增长率。在我们看来，美国的就业统计数据存在技术性误差，核心CPI、工资涨幅、GDP等数据均表明美国经济不弱，因而9月降息25bp是更稳妥的选择。前克利夫兰联储行长梅斯特在接受采访时表示，美联储有理由进行一系列幅度为25基点的降息。圣路易斯联邦储备银行前行长布拉德表示，美联储今天应该降息25个基点，并称下调50个基点的理由“夸大其词”。因而，降息50bp在我们预料之外。
前美联储经济学家、著名衰退预警指标“萨姆规则”的提出者克劳迪娅·萨姆周二表示，尽管美国经济并未陷入衰退，但劳动力市场的疲软可能会让美联储感到担忧，从而在本周的议息会议上将利率下调50个基点。直到降息决议出炉前一刻，市场定价9月降息50bp的概率依然高达61%，而美联储为了合理引导市场预期，一般不会做出超出市场预期的决策，降息50bp也就在情理之中。
另一方面，从康波周期来看，我们一直认为本轮全球康波萧条期为2019—2028年，对比1973-1982年，预计还有一次全球性滞涨，这也是我们中期推荐贵金属和能源板块的逻辑之一（见《改革破局，内外交困的中国经济》）。美联储大幅降息和当前能源价格低位正好为未来的全球滞涨创造了条件。
鲍威尔表示，并不认为货币政策落后于曲线，如果7月议息会议时有就业数据公布，可能在七月份就会降息，本次降息是美联储不落后于经济形势的承诺的体现。美联储不希望再次发生就业数据冲击市场预期和股市的事件。预期可能自我实现，降低衰退预期有助于美国经济软着陆。
2024年GDP预测小幅下调至2%，高于1.8%的长期增速；失业率则上调至4.4%，高于4.2%的长期水平；PCE通胀率下调至2.3%，高于2%的长期水平核心PCE通胀率下调至2.6%。通胀已显著缓解，但仍高于美联储的目标。 经济活动“稳步”扩张，就业增长放缓，失业率有所上升，但仍处于低位。目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升。通胀的上行风险已减弱，而劳动市场的下行风险则有所上升。移民增加是导致失业率上升的因素之一。
美联储点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%。鲍威尔表示，所有人都不应当认为今天降息50个基点是新速度。并没有设定任何固定的利率路径，将逐次召开会议来做出决策，将利率调整至更为正常的水平。如果合适的话，美联储可以加快或放慢降息的步伐，甚至选择暂停降息。 如果经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。但是市场预期12月底降至4%-4.25%。预期美联储将被市场胁迫，被迫再次降息75bp。
降息决议公布后，美债利率上升，美股与黄金均冲高回落。美股依然面临总统大选的不确定性，未来可能仍呈震荡格局。11月财报前英伟达股价波动区间为86.44～129.66美元。当英伟达价格低于97.29美元时可以加仓，高于118.91美元时减仓较为稳妥。
美联储降息幅度超预期，考虑到三季度伦敦黄金价格高点为2600美元，较我们原来的预期高出100美元。2024年底金价中枢上调至2650美元，2500-2550美元区间仍可以加仓黄金。2026年前有望达到3000美元。