财联社9月19日讯(记者 闫军)时隔4年,美联储以超预期的50BP降息开启了货币宽松周期,这也是2020年3月以来的首次降息。
全球资产都在闻风而动,而美联储降息首日,9月19日,A股、港股齐涨。A股方面,全天震荡放量反弹,沪深两市今日成交额6270亿,较上个交易日放量1477亿。
沪深300ETF、创业板ETF、上证50ETF持续放量,市场普涨之下,无需猜测神秘资金,沪深两市主力资金净流入超45亿元,是月内首次净流入。沪指收回2700点显示出一定支撑力。
港股方面,截至收盘,香港恒生指数收涨2%,恒生科技指数涨3.25%。在ETF方面,港股相关ETF领跑QDII基金,18只港股ETF单日涨幅超过3%。事实上,港股对美联储降息的反应会更早一些,多只基金在近5日累计上涨超5%。
为何市场认为美联储此次降息50BP超出市场预期?对全球资产带来哪些的扰动以及对A股、国内债市带来怎样的影响?围绕着投资者关心的系列问题,10余家基金公司火速给出解读。
美联储缩表进行时,因何超预期?
美联储9月议息会议宣布,将联邦基金利率目标区间下调至4.75%至5%之间(下调50BP),一定程度上超出了市场预期。此次FOMC会议仍表明会继续按之前节奏实施缩表,缩减规模600亿美元,其中包括250亿美元国债和350亿美元MBS。
市场普遍认为此次降息力度是超预期的,为何跳过此前25BP方案,直接下调50BP?在投资人士看来,25BP下调可以理解为当前美国经济过热的调整,而如果是下调50BP,则可能需要调整为美国经济衰退交易。
摩根士丹利基金表示,鲍威尔在发布会上表示,本次降息是对7月没有及时降息的一次补偿,目的是增加经济软着陆的概率,并不意味着对后续增长的信心减弱,从对GDP的预测较6月没有明显改变(仅小幅下调今年的GDP预测0.1%个百分点至2%)就可以看出。
信达澳亚基金认为,回归到基本面,本次降息50bp主要有三大因素,劳动力市场降温风险上升、美国经济增长动能放缓以及抗通胀进度符合预期是主因。
在长城基金高级宏观策略研究员汪立看来,本次较大幅度降息在失业率连续上行的背景下优先呵护就业市场,此后再根据通胀和就业数据的变化相机抉择。显示出联储呵护就业市场决心较强,不愿以“衰退”为代价换取通胀目标的回归。金融市场的抢跑定价一定程度上对美联储决策形成倒逼。如果宽松幅度不及预期,或引发美股调整,并增加政治压力。
多数基金公司认为,本次降息更多是预防式的,并不意味着之后的节奏也将如此。
摩根资产管理认为,美联储9月会议降息50个基点,标志着美国利率政策的正常化已经开始,而随着降息周期开启,更多的降息即将到来。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上将本次会议的行动描述为政策“重新校准”,暗示美联储并不认为他们在利率政策上有所落后,而是采取主动预防性的举措。尽管本次的降息幅度略大,但除非经济出现更实质性的放缓,预期本轮宽松政策或仍是渐进的。
鹏华基金则认为,实际上,本次降息50bp对未来呈现的开放态度不如降25bp+。展望上,降息道路不改变,但引申出来的二次通胀、衰退、经济软着陆后修复的路径需要根据后续数据验证,也意味着可能带来高波动。
招商基金研究部首席经济学家李湛预测,保守估计全年降息幅度大概率在75-100BP,倾向于认为全年75BP概率较高。
全球资产或将收益,但仍有美国大选等扰动因素
从各类资产价格过往历史表现看,美联储降息周期下,股票、债券、地产与大宗商品相对受益,但是多数基金公司认为,更多应该关注后续美国经济是否会呈现出衰退迹象,这将决定不同的交易策略。
汪立表示,在美国就业缺口仍为正的阶段时间内,美国宏观经济软着陆兑现背景下,降息有助于增加市场流动性,降低企业融资成本,风险资产有望获得较好表现。但如果美国就业缺口转负之前,地产与制造业没能接好消费的“接力棒”,可能会导致整体经济增速放缓,甚至出现经济衰退的风险,交易策略可能要完全倒向衰退交易。
先看美股,摩根士丹利基金认为,市场表现方面,降息幅度超预期叠加鹰派发言下,美股三大指数回吐日内涨幅最终小幅收跌,美债收益率陡峭化上行,美元指数探底回升,整体来讲50BP相对于25BP更利好美国的风险资产。
对于美债而言,信达澳亚基金认为,美债受益于降息利好的确定性较高,短债受益幅度较大,但后续亦需留意货币降息路径带来的不确定性。
外汇同样是市场关注的焦点,降息将带来美元指数向下压力,尤其在日本加息以及全球避险情绪提升背景下,人民币贬值压力或因此将有所减少。
大类资产方面,近期再创新高的黄金备受关注。信达澳亚基金表示,由于降息“抢跑”行情明显,短期或有回调风险。但中长期看,在全球“去美元化”、地缘政治冲突加剧等不确定性因素影响下,黄金或仍处于长期上涨周期。不过,本次大幅降息使得市场整体往衰退交易靠拢,整体或相对利空大宗。
永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为,美联储首次降息前后,黄金的波动会有所放大,不排除有部分资金存在获利了结的需求。但随着美联储降息的持续推进,黄金ETF投资者等交易盘或将持续带来资金流入,有望与全球央行一起推动黄金进入一轮新的主升浪。后续美国赤字率的上行和全球地缘风险加剧,有望推动金价中枢抬升,因此如果首次降息落地后金价回调,则黄金的投资性价比或将进一步突出。
对于新兴市场表现上,招商基金研究部首席经济学家李湛表示,美国无风险利率下降,将带动全球资金从美国流出,往往获益的是亚太市场以及其他新兴国家市场。随着美联储开启降息周期,预计大多数国家央行将跟随降息,但宽松幅度也就是具体降息幅度大概率会比美联储小。具体看,印度和越南等高增长、高利率国家降息空间非常有限,但其基本面依旧对该国股市形成支撑。新加坡依然享受大量资本流入,使其央行保持鹰派态度,也使其货币保持强势。
博时基金宏观策略部也提示投资者,当前美国经济离衰退尚有距离,但市场对经济走弱的预期并未完全消除,从降息开启到经济企稳反弹可能大约需要3~7个月时间,降息交易与衰退交易可能还会反复切换。
利好港股要优于A股,债市不会发生大转向
回到A股和港股在美联储降息周期的判断上,基金公司有共识也有分歧:共识主要体现在,多数基金公司认为,美联储的降息周期开启,有助于打开我国的货币政策空间,以及港股表现或将优于A股。分歧方面则集中在A股,比如博时基金宏观策略部就认为对A股板块影响不显著,有的基金公司认为利好红利,有的基金公司则认为利好科技板块。
汪立表示,9月美国大幅降息50BP有助于减轻人民币汇率利差,从而为国内货币政策的进一步宽松打开空间,但是有空间并不意味着会立马使用,我国央行在面对外部环境变化时,一直强调“坚持以我为主”的原则,政策整体还是以稳定为出发点。
对于政策空间方面,中欧基金表示,目前来看,后续央行降准降息概率偏高,对国内债市形成边际利好。但受制于存款分流、银行净息差等因素,国内降息空间仍有约束。对此,摩根士丹利也持有类似观点,对于国内市场的影响上,人民币汇率将得到进一步支撑,但在国内基本面没有明显改善的情况下也难有趋势性回升,不过央行将有更多自主调控的空间,关注后续增量政策。
对于A股受美联储影响几何?中欧基金认为,美联储降息以及美股重回软着陆交易有望加速行业间的再平衡,并驱动风险溢价在均值水位之下板块的上涨。但是当前对经济基本面的预期几无变化,基本面因素对再平衡交易的影响偏弱,市场更多将由资金面主导。中长期来看,在经济走平且无总量刺激政策作用的背景下,国内权益市场预计仍将体现为结构性行情。
国泰基金认为,美联储降息并非是A股的核心要素,虽然对于国内货币政策的约束稍有打开,但A股趋势性回稳的核心仍在于国内基本面和逆周期政策的加码。具体板块方面,A股中的出口链可能相对受益,前期估值已经有所调整,但中报反映板块景气度依然偏强,同时也比较明确受益于海外降息。
信达澳亚基金则相对看好对A股的影响,一方面,美联储降息使得海外流动性边际宽松,叠加汇率回升,整体有利于海外资金回流中国股市,形成增量资金。另一方面,汇率维稳压力减轻使得国内货币政策操作空间打开,或将带动债券收益率下行,利好中国债券市场。
“对A股市场而言,以科技为代表的成长类板块或受益最大,降息有利于相关企业促进技术创新和研发,从而在分子端出现盈利边际改善,同时亦有助于降低企业的融资成本,进而有利于从分母端进行估值修复。”信达澳亚基金表示。
债市方面,汪立认为,预计债券市场与A股当下格局可能并不会发生特别大转变。在降息预期的影响下,预计债券市场整体收益率水平仍将进一步下行。且在低利率环境下,红利资产因其具有较高的股息率而更符合资产配置的需求,A股红利资产可能会有一定受益。
不过,多家基金公司更为看好港股未来的表现,对港股而言,港股对海外货币政策底通常存在明显正反馈,美国降息后,流入香港市场资金有望增加,从而助推港股资产价格。李湛指出,对于港股而言,由于货币与美元挂钩,在香港可能会降息幅度可能与美联储相同,有望提振香港经济和市场。
平安基金认为,行业层面,对利率敏感的成长风格 (生物科技、科技硬件等)、海外美元融资占比较高的板块、港股本地分红甚至地产等,以及出口链条,也可能边际上受益。同时,降息利空传统的防御类资产。后续几个月数据至关重要,如果降息逻辑能“立得住”,则风险资产有望获得更好的表现。