摩根资产管理全球固定收益投资团队|美联储宽松周期已开启,关注美债投资机会


全球洞察|美国科技股还有多大上涨空间?




图片

图片



摩根资产管理致力于构建更强健的债券投资组合,并做出稳健的风险管理。截至2024年6月30日,摩根资产管理全球管理超过3.3万亿美元资产,其中约7,820亿美元为固定收益资产。摩根资产管理全球固定收益方案涵盖不同风险类别,并且拥有全球性的丰富资源,以及严谨的研究作为后盾。摩根资产管理主动管理的基金还可全面利用摩根全球资源,致力于让投资者可透过长期投资策略,争取获得以结果为本的固定收益方案。



本文内容由管理摩根亚洲总收益债券基金、摩根国际债券基金等产品的摩根资产管理全球固定收益、货币与大宗商品团队(GFICC)提供。


在美联储议息会议之前,市场对9月降息25个基点和50个基点的预期大致各占一半。美东时间9月18日,联邦公开市场委员会(FOMC)投票决定将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%-5.00%。


摩根资产管理全球固定收益投资团队认为:


  • 美联储的降息标志着宽松周期的开始,随着降息50个基点,他们认识到政策利率仍远高于中性利率的估计值。随着通胀放缓和失业率上升,我们预计美联储会有进一步的提前降息,这将使美联储在2025年更接近中性政策立场。


  • 我们仍然认为国债收益率的风险是不对称的,或具有反弹潜力,值得重点关注。虽然目前市场对联邦基金利率路径的定价反映了到2025年约200个基点的宽松幅度,但对于劳动力市场可能进一步放缓的更负面经济情景来说,市场的定价仍然偏低。



联邦公开市场委员会(FOMC)声明变化


  • 对经济评估进行了修订,承认就业增长已“放缓”,而非仅仅“适度放缓”。


  • 该声明认为,委员会现在对通胀回到目标水平有了更大的信心。


  • 就业和通胀的风险现在处于平衡状态,而此前更倾向于认为存在通胀风险。


  • 鉴于近期的通胀数据以及风险平衡进一步向就业倾斜,声明中增加了一句话,即坚定地致力于“支持最大就业”,而不仅仅是将通胀率恢复到2%。



美联储《经济预测摘要》(SEP)展望


利率点阵图让我们对委员会联邦基金利率路径的预期有了新的认识:


  • 委员会成员的预测中值显示,预计到2024年底联邦基金利率将降至4.375%,这相当于今年再降息50个基点;2025年或将降息100个基点,2026年或再降息50个基点,按此发展,预计在2025年底达到3.375%,2026年底达到2.875%。


  • 长期利率点阵再次上移至2.875%。近几个月来,美联储成员讨论了中性政策利率高于此前预期的可能性。


投资者还收到了联邦公开市场委员会(FOMC)参与者对就业、增长和通胀的修订展望:


  • 核心个人消费支出(PCE)通胀预测被适度下调,2024年从2.8%降至2.6%,2025年从2.3%降至2.2%,美联储仍预计通胀将稳定在2%。只有3位参与者认为通胀率有上行风险,而6月份有12位。


  • 增长预测基本保持不变,预计长期美国GDP增速仍为1.8%。


  • 失业率预测进行了上调:2024年从4%上调至4.4%;2025年从4.2%上调至4.4%;2026年从4.1%上调至4.3%;长期失业率预测维持在4.2%不变。有12名参与者认为失业率有上行风险,而在6月份只有4名。



主席鲍威尔新闻发布会要点


  • 为何降息50个基点?50个基点的降息是一个基于通胀和就业情况的全面决策,包括对上一年数据的修正下调,表明之前就业人数可能被人为抬高。鉴于近期就业数据的大幅修正,鲍威尔表示:此次降息并不意味着他们行动滞后,他认为这是及时的降息,应将其视为“他们承诺不落后的标志”。


  • 未来对降息我们应该期待什么?鲍威尔主席再次强调他们将根据收到的数据、不断变化的前景和风险平衡,在逐次会议上做出决定,但委员会不会急于完成(降息)这项工作,这个过程是随着时间的推移而发展的。他们预计政策将进行“重新调整”,这将取决于经济的发展方式。


  • 美联储如何看待劳动力市场?他们继续认为劳动力市场稳步向好,尽管风险正在转向下行且需要密切关注。关于劳动力市场是否“崩溃”并没有明确的界限,他们在每次会议上都将查看广泛的数据,密切关注就业市场是否降温,然后做出决定。例如,未来每月新增10万个就业岗位可以吗?这将取决于劳动力供给和招聘率。