长期征集
日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。
文/叶檀财经团队
最近读郭建龙的《穿越非洲两百年》，很多内容“颠覆”了我的认知。
比如，书中有一段写到，郭建龙坐船去寻找非洲最伟大的帝国首都——廷巴克图。
据郭建龙说，廷巴克图在14世纪的时候曾经非常富有，拥有全世界最富有的统治者，堪称黄金上的国度。
在去廷巴克图的船上，郭建龙很不幸染上了恶性疟疾，有性命之忧。这时候，同船的一位非洲朋友，出于善意，拿出了压箱底的抗疟疾药品，救了郭建龙一命。
我们在不久前的文章中曾经写过，中国制药领域，对世界贡献最大、也最被世界认可的是抗疟药物，以屠呦呦获得诺贝尔奖的青蒿素为基石的抗疟药物。
原以为拯救郭建龙生命的会是中国制药。想不到，郭建龙说，这款名为蒿甲醚的抗疟疾药确实是青蒿素的变种，但产地是印度。
据《穿越非洲两百年》，非洲的药品大都来自印度。这些药品价格便宜，效果也不错，让普通人能够消费得起，迅速将昂贵的欧洲药挤出了市场。欧洲药失去市场之后，非洲人的寿命却大幅度延长了，这可以视为印度对非洲的最大贡献。
由于药品价格下降，面对各种疾病的非洲人甚至把吃药（印度仿制药）当成一种生活习惯，出行时行李中总是或多或少会放一些药品。
印度正在成为全世界仿制药品的天堂，这绝非便宜可以解释的，价格低廉的同时，原研药的效果还算依靠，才是印度仿制药横扫全世界的真正原因。
想到这里有点鼻酸，中国仿制药何时也能如此？
#01
美国降息了，中国为什么没有跟，因为这个原因
万众瞩目的经济大事件9月18日落地，没让夜里还守在屏幕前等消息的各路机构失望，美联储降息了。降息的幅度比不少人的预期高一点，50个基点。
和降息一并调降的，还有美国的经济展望。据9月18日美联储的声明，美联储将美国GDP的增速从2.1%下调到2.0%，失业率的预期则从4%调高到了4.4%。
根据美联储的点阵图，2024年，美联储还将降息50个基点，2025年将降息100个基点。
这次美联储降息除了降息幅度之外，还有一个值得关注的点——分歧。
本次投票，不是所有票委都支持降息50个基点，唯一的反对票来自特朗普提名的美联储理事鲍曼，鲍曼倾向于降息25个基点。
美联储的理事投出反对票，这是2005年以来第一次。
美联储内部的分歧，意味着对美国未来经济的看法存在更多不确定性，也说明大选竞争激烈。
此前我们曾写文章分析，过去一段时间，美国经济是结构性繁荣，有的指标好，有的指标差，对判断美国经济成色，无疑增加了困难。
但8月份，几乎所有经济指标都开始同向发展，这强化了鲍威尔对经济悲观判断，为了弥补7月份没降息的遗憾，鲍威尔选择补足差额。
美联储降息之后，美国股市继续上涨，道琼斯指数9月20日创出历史新高，站上42000点。纳斯达克也在逼近前期的高点。
距离美国大选时间越来越短了，美国股市向好对民主党来说是一剂强心针。从历史规律来看，在任总统所在的党派选举期间美国股市是上涨的，胜选概率超过85%。
两位总统候选人对降息的态度截然相反。特朗普认为，降息50个基点的决定，要不就是玩弄政治，要不就是美国经济非常糟糕。哈里斯则认为，这是美国中产的福音。
美国大选的走势，对中国出口行业影响巨大，哈里斯整体比特朗普温和，所以国内出口行业的走势这段时间比较强势，和其他领域形成鲜明对比。
视角转回中国。
据说，全世界最关心的美联储降不降息的不是美国，而是中国。国内很多机构和媒体，在9月18日这天都是彻夜无眠。
为什么很多人期待美联储降息？不少人盼望，美国降息，中国经济、股市楼市就好了。原因很简单，央行可以跟着美联储放水了。
但结果似乎和多数人的期盼不符。9月20日，最新一期的LPR（贷款市场报价利率）数字公布，1年期LPR维持3.35%，5年期维持3.85%。这意味着，在欧美央行纷纷动手降息的时候，中国纹丝未动。
中国不降息，利好的当属人民币，而不是人民币资产。离岸人民币走势一直在朝7迈进，看起来没什么阻力。
人民币会破7吗？
除了中美货币政策的分歧，现在助推人民币升值的因素还是挺多的。
市场上，担心美元贬值的企业，开始大规模结汇。9月20日，据《21世纪经济报道》披露，近期，在人民币升值且美国启动降息的背景下，部分出口企业开始集中结汇。2024年8月银行货物贸易“代客结售汇差额”369亿美元，比7月升高319亿美元，且为24个月以来的最高值。随着美联储降息落地，短期可能还会有出口企业集中结汇，加大人民币汇率的升值幅度。
这是人民币强化的自我实现螺旋。
众所周知，出口是中国经济少有的亮点，人民币过于强势不利于出口。为了对冲人民币过度升值，防止形成单边升值预期，最近传出消息，说内资大行正在买入美元进行对冲。
人民币太强是问题，人民币资产太多也是问题。
最近一段时间，除了人民币以外，人民币资产整体非常低迷，甚至过去人民币强、股市强的关系也已经被打破了，国内资产定价现在完全跟随国内经济变化。
经济数据的变化是，8月份的经济数据不好，从消费到投资，几乎没什么亮点。
投资端，几个重要的领域都在下滑。
消费端，据国家统计局数据，8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，比上个月2.7%的同比增速又下降了。这还是以旧换新的结果。
每次经济数据不好，人们总期待刺激。但9月12日在甘肃的一席话，让市场对经济刺激的预期开始产生变化。
最新的表态是：抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务。从一定要完成到努力完成，中文的博大精深体现得淋漓尽致。
至于央行为什么不跟着美联储降息，一方面是不愿意刺激经济，另一方面，对银行的保护远比想象得强。
据我们观察，每次央行有动作，都会有一些“御用分析师”出来给出解释。920央行按兵不动，他们给出的解释是：商业银行净息差仍承压。最近两个月，关于存量房贷调降的呼声非常多，外媒传得有鼻子有眼，可直到现在，也没落地。
真不知道，银行的净息差压力到底有多大，大到超过民众的呼声。
#02
从香饽饽到被人嫌，央企“限金令”让人为金融业唏嘘
9月14日，据《经济观察报》报道，央企正在执行“限金令”。
所谓“限金令”，是指央企不得再染指金融机构，原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构，原则上也不予参股和增持。
据《经济观察报》报道，“限金令”是2024年6月3日国资委在党委扩大会议上明确的。
中国很多行业不赚钱甚至赔钱，但一直在坚持做，为什么？
因为他们有条件从别的地方赚钱，不少大企业靠着天生的基因优势以及上下游占款，从事金融借贷生意，主业不赚钱没什么，金融副业赚钱就可以了。央企“限金令”限制的就是主业不行靠副业的做法。
选择在这个时候发布“限金令”，主要是风险考量。
各种高收益金融机构问题越来越严重，风险暴露越来越多。过去这类机构多数受益于较高的投资回报率，但如今随着利率走低，经济起色不大，股市楼市表现不佳，已经很难再获得比较好的回报。
估计不仅无法获得高回报，本金安全都可能是个问题，当所有人都在力保本金安全的时候，没有人可以独善其身，即便是央企。
另外，从事这类业务有一个必备的条件，就是现金流起码都兜得住。据2024年9月5日《不良资产头条》的文章，2024年半年报显示，央企的现金流遭遇较大困境。
即便是正处于行业景气度最高峰的中国船舶，2024年半年度的经营性现金流都是负的。
要知道，自从2023年国资委调整央企的考核指标，着重强调营业现金比率之后，现金流早已成为央企国企最重要的经营指标之一。几乎所有的机构研报或者投资者交流，现金流都是必备科目。
如此重视，2024年上半年的现金流状况还是如此糟糕，足见央企经营压力不小。
还有一点很重要，金融机构、金融牌照这些过去的优质资产，现在越来越不值钱。央企手里拿着这些折价越来越多的资产，意味着自身资产的折损一天比一天严重。
但金融资产卖得出去吗？二级市场上，最好的金融资产，证券公司们最近的并购市净率也就0.7PB。可见，目前金融机构确实卖不上价。
据《经济观察报》采访某央企总会计师，该总会说，央企正面临“痛苦的抉择”，现在出售金融机构股权，兴许还能卖个好价钱；一旦错过时机，未来可能就卖不出去。
另一个很关键的问题是，谁愿意接盘央企们手里的金融资产呢？银行、金融机构要不忙着处理自身的麻烦，要不就都在买国债等安全等级高的资产，烫手山芋没人愿意碰。
除非，更高级别的部门牵线搭桥，又或者央企舍得割肉，价钱再便宜点。
既然谈到央企，再多说两嘴。上一期（9月14日）的檀几条里面，我们提到目前A股并购重组领域，央企占据绝对主导地位。
如果从中国经济角度看国央企，他们的影响力可能更高。9月11日，中国企业联合会、中国企业家协会评选的“2024中国企业500强”显示，500强的收入合计突破了110万亿元大关。
根据500强榜单，央企非常强势，前十名里面，国家电网第一，石化双雄位列二三，中国建筑、四大行、中国铁路工程、中国铁道建筑集团也都在前十，等于包揽了前十。
2023年中国的GDP是126万亿人民币，而500强企业的收入规模是110万亿人民币，占比超过90%。
这说明什么？中国经济已经是大企业主导了，且央国企的地位越来越高。
从固定资产投资的角度来看，内卷不断，资产收益率不断走低，民间投资热情一直都不算高。据国家统计局的数据，前8个月民间投资增速为-0.2%。
同期，国有控股的资本，固定投资增速为6%，以一己之力拉动中国固定资产投资保持正增长。
试想，如果国央企因为经营压力逐步增大，不得不放缓投资步伐，经济增长可能就更难了。
#03
出口行业“最靓的仔”跨境电商遭遇危机
2024年中国经济最亮眼的地方在出口，出口中，跨境电商是最亮的那颗星。
但这颗星，最近遭遇了一些麻烦。据《观察者网》9月13日消息，美国政府正采取行动收紧“小额包裹免税”机制，以减少中国货物流入美国。
所谓“小额包裹免税”，在美国是指价值低于800美元的个人货物，在入关的时候，不经过海关检查就可以直接免税入关。
“小额包裹免税”其实各国都有，每个国家的国情不同，设置的门槛也不一样。比如中国是7美元，印度是3美元，法国和德国都是160美元，澳大利亚是650美元。基本上越富裕的国家，小额的“额”越高。
美国800美元的小额包裹，从价格上来说并不小。正因为美国的小额包裹这么“大”，加上美国人消费力旺盛，跨境电商这两年去往美国的包裹疯狂增长。
据日本NHK报道，过去十年间，美国申请最低限度豁免的进口货物数量大幅增加，从每年约1.4亿件增加到每年超过10亿件，而这些小额货物大部分来自Temu、SHEIN等中国跨境电商平台。
美国人能够享受到物美价廉的中国制造，为什么要限制小额免税？
目前美国给出的理由，主要有两个。
第一，贸易保护。
据外媒最新报道，美国政府认为，大量低价值产品（如纺织品和服装）免税进口到美国市场，损害了美国工人和企业的利益。
据报道，中国约70%的纺织品和服装进口产品需缴纳所谓的301关税，但代表美国国内制造商的美国全国纺织团体协会（National Council of Textile Organizations）指责，包括希音在内的快时尚电商公司的小额包裹利用“小额豁免”机制规避301关税条款。
第二个理由，国人可能想不到。
美国政府认为，美国的药物滥用问题，某种程度上也是“小额豁免”造成的。据《观察者网》消息，美国民主党议员认为，中国电子商务公司和芬太尼卖家正利用这一机制让“非法商品”进入美国。
他们在一封信中写道，“堵住小额包裹关税豁免机制‘漏洞’的紧迫性再怎么强调也不为过”，致命的阿片类药物芬太尼正借此绕过检查被送到美国人家中“害死美国人”。
据复旦中美友好互信合作计划5月17日的文章，美国海关和边境保护局（CBP）的数据显示，美国94%的交易都通过“低额豁免”规则进入美国，这些交易占了所有非法毒品、农产品和假冒商品查获总额的90%。
路透社援引白宫官员的话报道称，接下来，美国将提出新的贸易规则，预计将取消对受到所谓的301、201和232条款贸易执法行动约束的产品的“低价豁免”适用资格。
影响几何？
小额豁免主要影响两类企业，一类是平台，一类是平台上千千万万的小微企业。
据华泰估算，2024年Temu平台上，美国GMV的体量148亿美元，GMV占比在30%以上；Shein方面，美国GMV体量198亿美元，占比在30%以上。
30%的表观影响面貌似挺大，但实际上，平台可以把成本分摊到商家，最终买单的很可能是美国消费者。据《观察者网》报道，美国对外贸易委员会此前曾向路透社表达过类似的观点，削弱小额包裹关税豁免机制将使消费者损失数十亿美元。
对于平台来说，除了转嫁成本之外，尽可能开拓更多市场，是分散美国市场风险的一种主要方式。据《雨果》跨境公众号9月16日的文章，TEMU正在加速开拓非美市场，以此摆脱对美国的依赖。
据悉，3月以来，TEMU半托管业务先后开放英、德、澳、法、意、西等市场，8月下旬又进军了日本市场，很快会进军韩国市场。
相比于平台的抗风险能力，平台上的企业们可能困难就要大一些。
据《财新》8月19日的文章，当前中国跨境电商经营主体超过12万家，其中绝大部分是中小微企业。面对美国政策变化，这些企业势单力薄，也无力对抗平台转嫁成本的措施。
据中国机电进出口商会新闻发言人高士旺表示，中国企业出海不应再单打独斗，从金融机构到律师事务所，甚至媒体都应该联合起来，应对国际形势的变化。
#04
国家队合计持仓逼近历史高峰，但中韩两国股市挺离谱
美联储降息了，全球股市却遭遇各种烦恼。中国股市的烦恼依旧，成交量低迷，指数、个股都没起色。
为了挽救股市于水深火热，国家队真金白银买入。9月19日《证券时报》消息，截至2024年二季度末，“国家队”合计持仓A股市值达到3.19万亿元，创近5年来同期新高，逼近历史同期峰值。
与2023年底相比，“国家队”持仓A股市值增长3780.63亿元。若将保险资金、社保基金、养老保险基金统计在内，这些耐心资本合计持仓市值达到4.61万亿元，同样逼近历史同期峰值水平。
与股市不好相对应的是，资本的减持意愿在降低，增持力度反而在加大。一些企业觉得自己的股价被低估了。
据数据宝统计，截至9月18日，2024年合计有965家公司公告减持，减持公司数量相比2023年全年减少58.48%。2024年以来，A股累计减持次数为2899次，相比2023年全年减少81.09%。
从增减持的金额来看，2024年以来，A股产业资本累计增持552.75亿元，合计净减持189.69亿元，净减持金额创2010年以来新低。
9月20日，眼看要失守1250的茅台，连夜抛出一份回购公告，表示将通过集中竞价的方式，用自有资金回购不低于30亿元且不超过（包括）60亿元股份。回购股价的上限是1795.78元。
单纯回购并不稀奇，稀奇的是，茅台回购之后打算注销这些股份，此举是茅台上市23年以来的第一次。回购注销在美国稀松平常，在国内凤毛麟角。
尽管国家队很努力，回购的企业很用心，但有时候抵不过一些政策变动，一些风言风语。
就在康方生物等创新药公司高奏凯歌的时候，9月19日，一则医保目录沟通会消息，一则药品集采消息，使得恒瑞医药等创新药企业大跌。
财政上的困难大家都清楚，但如果政策基调是朝着开放走，那违背这些基调的政策，是不是可以用一种更有效的方式对外沟通，或者更柔和的方式处理？不然，国家队在股市再多的努力，都是无用功。
除了中国，亚洲地区不少国家也在为振兴股市而奋斗。
据新加坡《联合早报》9月16日消息，新加坡财政部第二部长徐芳达宣布，新加坡准备对监管结构进行“大胆改革”，以重振萎靡不振的股市。
徐芳达目前主持一个特别工作组以研究加强股票市场的途径。他表示，正在探索的一个领域是简化首次公开发行（包括二次上市）发行人的招股说明书披露要求。
新加坡股市的问题不在指数，而在吸引上市的能力。
据tradingeconomics数据，截至9月17日，新加坡股指2024年的涨幅超过10%，指数创2018年以来新高。
这样的表现按理说不错，A股投资者肯定羡慕。但对于致力于拓展全球金融市场影响力的新加坡来说，股指涨远远不够，IPO够多，融资量够大，也是自身实力的体现。
在IPO方面，2024年新加坡的表现惨不忍睹。
根据普华永道数据，2023年新加坡交易所仅有7宗IPO交易，2024年上半年仅有1宗。这一宗IPO的融资规模仅为2000万美元，实在太小了。
作为对手，香港市场2024年前8个月，共有43家企业上市，比2023年同期多了4家。从融资规模看，2024年前8个月香港市场IPO募集资金接近200亿港币。香港股市尽管指数表现一般，但IPO让新加坡市场羡慕嫉妒恨。
和中国股市差不多的还有韩国股市。A股常年在为站上3000点努力，韩国股市也差不多。2500点以上就会成为韩国股市一道“亮丽的风景线”。
为了振兴韩国股市，尹锡悦政府一直在采取行动，甚至把改变韩国股市的折价现象，当成是政府的首要任务之一。
据《华尔街见闻》8月14日的消息，尹锡悦政府2024年先是宣布了企业税收减免措施，随后延长禁止股市卖空措施到2025年3月。
此外，韩国政府还启动了“企业价值提升”计划，鼓励企业加大股东回报，将更多现金用于股票回购和分红。甚至调降企业税率，来奖励主动增加股息的企业。
这些措施并没大用。截至9月18日，2024年韩国股指没涨也没跌。
如果从7月份韩国股指从2900点开始下跌，一路下跌到2500左右，跌幅甚至大于同期中国股市。
现在世界上，股市最好的当数印度股市，这世界发生什么都在刺激它一路上涨。截至9月18日，印度孟买Sensex30指数再创历史新高位，年内涨超15%。
印度制造业正不断受益于地缘政治变化带来的好处。尽管iphone 16首周销量不及预期，但是印度却实现了高端iphone制造从无到有的突破。
9月10日，印度电子与信息技术部长阿什维尼·维什瑙（Ashwini Vaishnaw）在社交平台X上宣布，苹果最新的iPhone 16已经在印度工厂生产，并将用于全球发售。
原以为AI时代，印度制造很难从中获益。但实际速度远比想象得快。
据《快科技》9月18日消息，联想日前宣布，将在印度南部的工厂开始生产人工智能（AI）服务器，并在班加罗尔设立一个以AI服务器为重点的研发实验室。联想计划每年在印度普杜谢里的工厂生产5万台AI机架式服务器和2400台GPU服务器，这些服务器专为机器学习和深度学习等资源密集型任务设计。
联想在印度布局AI服务器，某种意义上也意味着印度在AI制造方面的突破。
现在全世界制造业都不景气，主要国家的PMI都在荣枯线以下。唯独印度的PMI笑傲世界。截至8月份，印度PMI仍然保持在58这一高水位，足见其制造业景气度。
#05
消费不振，坎爷来中国，演唱会经济可破局？
这个中秋节，不少地方遭遇大风大浪。极端天气频发，让本就疲软的消费更加疲软。
9月15日在海口举行的一场演唱会，让人看到消费的一丝丝希望。据中新社消息9月15日消息，尽管刚刚遭遇台风洗礼，但美国说唱歌手坎耶维斯特（坎爷）如期在海口举行演唱会。
4万名嘻哈迷共同见证了这一历史时刻，上一次坎爷来中国演出还要追溯到16年前。
据海口文旅局统计，坎爷这场演唱会实现票房收入约5100万元，带动海口旅游收入3.73亿元。坎爷的到来，不仅给海口带来经济收益，更让不少人期待霉霉等当红炸子鸡也会到中国来。
后疫情时代，霉霉成为全球各地招揽的贵客，因为其演唱会能够带来巨大经济收益。据联邦储备银行《褐皮书》，2023年5月，是费城酒店业自疫情以来收入最强劲的一个月，很大程度上是因为霉霉演唱会粉丝涌入。
据QuestionPro估算，霉霉每到一个城市会给当地旅游、餐饮、酒店等行业带来4600万美元—1.4亿美元之间不等的经济效应，总计为美国带动50亿美元的消费者支出。
美国旅游协会的报告则认为，如果加上巡演的上下游产业及粉丝在线上的消费，霉霉全球巡演的总经济影响或超过100亿美元。
美国经济有两大台柱子，一个是黄教主的英伟达，另一个就是霉霉泰勒斯威夫特。
中国其实也有类似的情况。
9月刚结束的刘德华演唱会，据重庆文旅统计，拉动消费3.4亿；8月份在成都，刘德华演唱会更是一次拉动5.4亿消费。
据开源证券统计，周杰伦同样号召力惊人，每次演唱会都会拉动数亿元到数十亿元不等的消费。
根据中国演出行业协会、大麦、微博、灯塔专业版共同发布的《跨越山海 共赴热爱——2023 年演出市场大型演唱会年度洞察》，2023年全年5000人以上大型演唱会票房近146亿人民币，创历史新高。
在消费不景气的时候，演唱会等形式的新消费给人一线希望。
最后，稍微评论下最近争议颇多的三只羊。直播从新场景到如今的满地鸡毛，一片狼藉，不过两三年。靠兄弟姐妹们的感情形成的消费场景，真的能够给兄弟姐妹们带来好产品吗？
如果能，也许人人都可以成为山姆。
这符合常识吗？