年初一笔,投资深耕会展行业30年的“万耀企龙”;年中一笔,投向国内最大的第三方宠物食品制造商“帅克”;“团队忙得要命,同时在看几个项目”;“还有在竞标阶段的投资”;“还在招人”。
在不少外资大PE都“偃旗息鼓”的情况下,这是今年安宏资本在中国市场的状态:出手次数,是外资大PE中最多的之一;规模上,10亿人民币投资“帅克”,是今年宠物赛道最大的一笔投资。并且,还在扩张。
不过,所谓“状态不错”也只是外部视角的审视,在中国市场,安宏资本一直按照自己的节奏稳步推进。按照安宏资本董事总经理、大中华区主管李晰安(Andrew Li)的说法,安宏资本的优势是“跨周期投资”,“我们不会因为市场太热冲昏了头脑;市场不好或者有波动的时候,我们也不会过于悲观。”
图/安宏资本董事总经理兼大中华区主管李晰安
让我印象深刻的,是李晰安提到的“三个80%以上”:安宏历史上80%以上的项目,是成长型并购;项目的收益80%以上,来自企业的可持续性利润增长;利润增长的80%以上,来自企业的收入增长。
安宏资本成立已经40周年。与1984年刚成立时相比,40年间,世界格局、经济环境、科技进展以及投资领域都发生了翻天覆地的变化。安宏资本也从一个新兴的私募股权投资公司,发展成了全世界规模最大、并购经验最丰富的PE之一,资产管理规模超过1000亿美元,在全球12个国家设立了15个办公室,投资人近300名,投资足迹遍布全球四大洲的40多个国家,完成了超过420项投资,并且这个数字还在不断增加。
40年间,安宏像是玩了款超大型的RTS即时策略游戏一样,在巩固已有“疆域”的条件下,有条不紊的持续“开图”,通过420项投资拓展到了五大行业:商业和金融服务业;医疗健康;工业;零售、消费品与休闲;科技。
“有所为”的同时,安宏资本也“有所不为”。比如,细数全球AUM超过1000亿美元的超大型PE中,不少已经将业务拓展至信贷基金、房地产等领域,李晰安却对投中网表示,安宏资本的公司文化、合伙人文化、团队文化都在强调“做好一件事”,“我们只做PE这一件事,就是Buy-out”。
专注需要底气。李晰安告诉投中网,无论是“只做Buy-out一件事”,还是今年在中国市场看起来像是“逆势”,实际是按照既有节奏的投资,还是对五个行业的专注,定力都来自安宏资本的投资理念,“成长性并购——看企业的基本面,以及安宏能够带来的价值,帮助企业实现可持续的增长。”
数据可以证明,李晰安所言非虚:“纵观安宏过去40年的投资历史,截止今年第一季度,大部分的价值增长来自于企业的可持续性利润增长,剩下的,可以说是杠杆,或者是低进高出。”
当然了,战略方向和业务重心无关对错,都是对LP负责,只是选择不同。检验效果也简单直接,LP用脚投票嘛。2022年,安宏资本募集了全球史上规模最大的私募基金之一,规模达到250亿美元。由此,LP对安宏资本认可度可见一斑。
“价值创造计划”
李晰安说道,细究下来,前面提到的这句话其实有三个含义:可持续性、利润、增长。
首先是目的,与通过杠杆、利息差等赚钱的并购基金不同,安宏资本以增长为目的;进一步的,增长不光是营收层面的,利润也要同步增长,“光挣吆喝不挣钱的买卖,我们不做,要回归商业本质”,并且开源大过节流,李晰安表示,截止今年第一季度,安宏投资的企业利润增长中,大部分来自企业实际收入的增长,而不是通过裁员或精简成本。
让人感到意外的,是李晰安对可持续性的解释,“我们帮助企业提升基本面,希望退出以后,企业也能持续发展5年、10年,而不是杀鸡取卵”,这可能是在“道”的层面,一家PE能得到LP持续的投票和认可,持续发展40年的秘密,是一场跨度长达40年的价值观胜利。
爱梦集团的案例可以说明,“可持续性”的价值观一点也不虚。从2016年从中信手里收购中国的床垫品牌“金可儿”,到2016年将旗下“舒达”“金可儿”两大品牌在华业务合并,再到2021年将爱梦集团出售给高瓴资本。5年时间,爱梦集团收入规模扩大近十倍,从高端床垫市场第四位一跃成为第一,且市场份额超过第二名的2倍。
更重要的是,利用安宏的资源,爱梦集团从一个单一品牌的床垫生产商,变成了一个多品牌的高端床垫平台,最后又升级成为卧室家居的解决方案供应商,重新定位帮助爱梦集团扩大了面向的市场,这与营收规模的扩大是互为因果的。
规模大,经验多,安宏集团能动用的工具自然就丰富。成绩摆得出来,实现的过程却并不轻松。决定投资之前,投资团队就要和全球团队、行业专家、顾问投后团队一起制定“价值创造计划”(Value creation plan),让项目所有增长都以可量化的数据呈现出来并进行考核。
在李晰安看来,为每个企业量身定做相应的价值创造计划,这是高度可控的事情,但说归说做归做,更重要的是,安宏能不能和企业创始人、管理层一起将计划落到实处,将事情执行到位。
收购金可儿之后,安宏先是为其打造了自动化工厂,结合美国工艺升级供应链。产能、效率方面的问题解决后,又帮金可儿从2B的四五星酒店市场,拓展到更广泛的2C零售渠道。包括与舒达中国市场的合并后成立爱梦集团,李晰安告诉投中网,“那个项目极为复杂,通过和美国团队的合作,三四方一起谈判,最终买下舒达(中国)的品牌授权,除了发展多品牌以外,舒达中国的渠道能力、管理能力、零售渠道和金可儿是非常互补的”。
“全球主题,本地命题”
可能您也发现了,2016年正式收购金可儿,2021年将爱梦集团控股权出售给高瓴,从研究到决策,从价值创造计划到执行,再到最后的退出,每一个阶段安宏资本都结合了其全球的资源和经验,这也正是安宏这类全球型基金优势。那么,机会是如何被发现的?李晰安给出了八个字的答案:全球主题,本地命题。
2012年,安宏资本通过收购舒达席梦思进入床垫市场,而通过研究发现,伴随着消费升级,中国也即将超越美国成为全球第一大床垫市场,量价齐升下,安宏开始关注中国的床垫品牌,可惜2014年,金可儿被中信抢先一步。不过等到中信两年后出售金可儿时,安宏的全球资源显现出优势,“我们直接把美国舒达席梦思公司的主席作为行业顾问,飞到中国跟金可儿创始人王珏一起坐下来,讨论接下来的机会。”
李晰安告诉投中网,安宏全球各地办公室沟通、合作非常紧密。一方面,除了拉美基金外,安宏旗舰基金是全球基金,目前在亚洲、欧洲、北美各有一个投委会,三个投委会之间会有重叠,这样可以保证大家都能对风险有所把控,又让每个办公室的合伙人、员工的实现利益一致。
但每个区域在规模上是Dynamic allocation(动态配置),哪个行业、区域机会多,安宏的资源就会向哪个区域倾斜。李晰安介绍,“安宏全球范围内有很多行业组,任何一个项目都会跨办公室、跨区域去讨论,中国跟印度、美国、欧洲团队经常合作……可以把事情看得更全面一点,视角的多元化、经历的多元化,能够帮助安宏做出更正确的投资决定。”
从2024年完成的两个案例可以看出,宠物是安宏资本非常看好的赛道。今年三月,安宏投资万耀企龙,这家企业总部位于上海,是拥有30年历史的展会企业,每年举办二十多场展览及会议,业务分布在四大行业:宠物食品与用品、铺地材料和建筑装饰、3D 打印和增材制造、以及农业/农业技术。
万耀企龙最具代表性的展览就是“亚洲宠物展”(Pet Fair Asia),自 1997 年推出以来,已成为世界上最知名的宠物用品展览之一,2024年的“亚宠展”吸引了数十万宠物从业者及消费者参与,李晰安直呼“热闹得不行”。
帅克则是一家成立于2012年的中高端宠物食品制造商,产品线涵盖膨化粮、烘焙粮、冻干、湿粮罐头、湿粮包、零食等,与全球多家知名宠物食品品牌都有合作关系。
实际上,不光在中国市场,安宏在全球的宠物赛道都多有布局。安宏曾经投资欧洲最大的自有品牌宠物食品制造商之一Partner in Pet Food(PPF),从客户资源、供应链、生产能力到管理水平、市场策略、营销能力帮助PPF做了全面提升。此前,还曾投资美国连锁宠物医院National PetCare Centers。
李晰安表示,投资帅克符合安宏全球的宠物经济的大主题,从投资策略上来讲,这样的“自上而下”必不可少,不过他更强调安宏在这些大主题下的具体每一项投资上,都是Micro Investor(微观投资者)。
“最主要的还是选择管理层,怎么和企业家合作,这都很重要,和企业家、管理层一定要有一致性”。具体到帅克,作为目前国内最大的宠物食品代工厂之一,毫无疑问PPF研发、运营自有品牌的丰富经验是其急需的。可以预料,有安宏资本的加持,未来帅克想必会经历一个类似金可儿到爱梦集团的发展过程。
参考安宏的投资期限,这个过程想必不会很长,最多五年。
“在中国,加快步伐”
与不少PE设立亚太基金或中国基金不一样,目前安宏除拉美外,依然是以全球基金为主,短期内也没有募集人民币基金的计划,但李晰安表示,安宏整体的投资规模和出手频次不断往上走,这是“毫无疑问的”,这与中国并购市场不断成熟,机会越来越多有关。
12年前,安宏资本在上海开设办公室,正式扎根中国,李晰安也正是此时加入。头几年,安宏主要以了解中国市场为主。到了2016年,一出手就是以1.87以美元(超过10亿人民币)收购金可儿。到现在已经累计投资了约10个项目。
尤其是近三年来,根据CVSource投中数据显示,安宏在中国的投资明显加速,2021年以9.64亿元收购梅花生物旗下的广生胶囊79.52%股份;2022年收购Wagas 60%股权;2023年投资国内虫控行业的龙头之一史伟莎;今年则是万耀企龙与帅克宠物。
据了解,目前安宏资本在国内市场累计已经投入超过100亿元。李晰安透露,目前继续在加大(投资),“我们团队忙得要命,同时在看几个项目,(也有)在竞标阶段的投资,希望今年下半年或者明年初会有结果。”
也不仅是中国,李晰安告诉投中网,安宏希望有朝一日,亚洲能够成为全球布局的“第三支柱”,除了印度市场,安宏最近也在澳大利亚“招兵买马”,近期即将成立一个新办公室,在亚洲其他市场也在积极寻找并购的机会,“欧洲、北美我们是十分壮大、成熟和有经验,亚洲是我们重点发展区域。”
安宏进入中国12年,头几年主要是了解本地市场,实际上从2016年金可儿才算是第一个正式案例,而这又与安宏相对谨慎的风格有关。
李晰安坦言,并购并不完全和经济发展速度相关,更与市场成熟度、对并购的历史认知等有关,因此目前安宏业务多数仍集中在欧美市场,中国市场目前更多还是前述“全球主题、本地命题”的策略,但有了欧洲、北美等发达市场的经验,安宏能够更有自信,也更能精准帮助本土的企业发展。
当然,也只有能够跨周期的控股型并购投资,才能发挥出这种资源整合能力的最大优势。因此在访谈中,李晰安数次强调,并购占安宏历史上的所有投资的80%以上。
李晰安认为,虽然对于跨周期、只注重企业基本面的安宏来说,中国的并购到底是不是进入了黄金时代并不重要,但就他观察到的几类趋势和机会而言,结合中国的经济体量和产业发展阶段,中国并购即将或已经迎来大发展,已经成为一门显学了:
越来越多的企业更专注,开始剥离非主营业务;50、60后企业家,开始考虑和着手企业迭代;中国的Financing market,债务融资市场也越来越成熟;企业家/VC投资人的IPO“执念”越来越低;懂并购的投资人、职业经理人等“人才池子”也越来越深……
“2012年刚在中国开展业务时,还有人问中国是不是一个并购市场,今天市场上这个提问的声音越来越少了。”