贵州茅台股价冲高回落！市值管理行业示范效应有待观察

金融投资报

2024-09-23 19:23发布于四川

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划重点

01贵州茅台发布上市以来首次回购计划，拟动用不低于30亿元且不超过60亿元的资金回购公司股份，并计划将这些股份注销以减少注册资本。

02由于今年白酒行业整体处于调整期，贵州茅台的回购举措引发了市场的高度关注。

03然而，贵州茅台股价在回购计划发布后冲高回落，截至9月23日收盘，收跌0.19%。

04与此同时，白酒板块股价持续回调，贵州茅台累计下跌25.25%，舍得酒业大幅回撤近55%。

05专家表示，贵州茅台回购注销股份有助于提升公司的整体品牌与产品的市场竞争力，对于整个白酒板块的影响具有风向标意义。

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金融投资报记者刘敏

9月21日，贵州茅台（600519）发布上市以来的首次回购计划，拟动用不低于30亿元且不超过60亿元的资金回购公司股份，并计划将这些股份注销以减少注册资本。9月23日，贵州茅台股价冲高回落。

金融投资报记者注意到，今年白酒行业整体处于调整期。同时，A股白酒板块股价也持续回调。在此背景下，贵州茅台拟大手笔回购股份并注销引发了市场的高度关注。对于这次回购的目的，贵州茅台表示，旨在维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心。那么，白酒龙头的回购举措将对白酒市场和资本市场带来哪些影响？

贵州茅台的部分产品展示。本报记者李里摄

向市场传递股价被低估的信号

贵州茅台公告显示，公司拟以自有资金实施股份回购计划，回购股份将用于注销并减少注册资本。此次回购资金总额不低于人民币30亿元（含）且不超过人民币60亿元（含），回购股份价格不超过1795.78元/股，回购股份占总股本比例的0.133%至0.266%。回购采取集中竞价交易的方式，期限为自股东大会审议通过回购方案之日起的12个月内。公告还表示，公司大股东目前没有减持计划，后续如果有增持计划，将按照相关规定及时履行信息披露义务。

值得注意的是，贵州茅台此次回购是继承诺分红率后，公司又一主动的市值维护措施。今年8月8日，贵州茅台对未来3年分红率做出承诺，规划2024至2026年现金分红比例不低于归母净利润的75%。

回购并注销股份可以减少流通股的数量，在公司盈利能力不变的情况下，可以提升股东的每股回报。特别是在股价被市场低估的情况下，回购可以向市场传递股价被低估的信号。同时，股价越低等额现金可回购注销的股票数量更多。对于长期股东而言，近乎等于利用上市公司现金进行“抄底”，长期回报会更高。

贵州茅台资金相当充足，此次回购不会对现金流造成影响。截至2024年6月30日，公司总资产为2792.07亿元，归属于上市公司股东的净资产为2185.76亿元，现金和现金等价物为1452.67亿元。

二级市场上，白酒板块遭遇持续回调。今年以来截至9月20日，作为白酒龙头的贵州茅台累计下跌了25.25%，舍得酒业更是大幅回撤近55%，同时酒鬼酒、金种子酒、泸州老窖、水井坊等也回撤超过40%。同时，在消费市场上，贵州茅台还面临着产品价格下行的压力。9月22日，据第三方平台最新批价参考数据显示，2024年飞天茅台原箱价格是2390元/瓶，相比9月20日下跌80元/瓶；散装茅台跌破2300元至2270元/瓶，较上一日再跌30元/瓶。

头部酒企是否跟进引人关注

贵州茅台首次实施注销式回购，再次让白酒板块成为市场关注的焦点。市场对白酒板块有以下共识，一是目前白酒板块估值接近2018年年底的低位；二是头部酒企4.0%至5.5%的股息率为板块提供支撑；三是白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，建议把握动销优秀、回款确定性强的酒企。

白酒分析师蔡学飞向金融投资报记者表示，“回购往往伴随着企业的一系列改革措施，这也传递出贵州茅台面对调整勇于变革的信心，有助于提升公司的整体品牌与产品的市场竞争力。也是贵州茅台在调整周期中稳定市场情绪，激活市场消费所采取的积极举措。”

蔡学飞认为，随着包括回购、分红在内的相关措施相继落地，茅台意在平衡供需关系，重新捋顺渠道价格体系，维护市场消费信心。这对于茅台整体销售情况的改善、品牌价值的提升、经营业绩的稳定创造了有利条件。茅台坚决稳定价值的企业战略，对于目前调整周期下的白酒消费市场具有风向标意义。

对于整个白酒板块的影响而言，酒水行业研究者欧阳千里向记者表示，“贵州茅台回购注销股份是给酒业新周期点了一把火，火能否烧起来还得看其他酒企是否跟进。同时，回购注销股份是市值管理的一部分，效果显现是一个长期的过程，投资者适应也是一个长期的过程。”他还表示，相比投资者，消费者则理性许多。伴随着茅台金融属性的增强，消费市场上常常面临“茅台酒”和“其它酒”的分类，茅台需要给消费者（含投资者、经销商）提供更多的“价值”。

9月23日，五粮液在投资者互动平台上，针对投资者提问“目前公司现金流特别充裕，对于股票回购或者特别分红，公司是否曾经组织过专题会议进行研究讨论？”五粮液表示，对于上述事项，公司正在积极研究。

关注国庆白酒市场动销反馈

9月23日开盘，白酒板块强势反弹，皇台酒业涨超4%，贵州茅台、古井贡酒、五粮液、泸州老窖、今世缘也纷纷走高。截至收盘，贵州茅台冲高回落，最终收跌0.19%。伊力特也小幅下跌0.07%。白酒板块其他个股微涨，迎驾贡酒和皇台酒业涨超2%，五粮液和今世缘涨超1%。

对于白酒行业而言，华泰证券分析认为，在当前部分酒企估值性价比凸显，但行业需求相对平淡的背景下，贵州茅台作为行业龙头，本次市值管理动作具有一定的行业示范效应，有望提振市场信心。公司的治理更趋市场化和精细化，未来高质量发展可期。主动市值管理措施的落地，更凸显了公司的长期配置价值。

民生证券最新研报指出，逆周期调整阶段，贵州茅台以空间换时间，调节供给端总量及产品供应结构等，后续静待飞天茅台批价探底。消费旺季应关注场景性表现，现有体系下，白酒仍保有强社交属性，也会伴随产业结构进行调整升级。展望国庆节消费旺季，头部白酒能否量升价稳，成为整个行业以及资本市场判断白酒板块估值是否见底的重要节点。

国金证券分析认为，近期白酒自身基本面变化有限，考虑到国庆节假期需求以及提前预订的宴席及聚饮等，国庆动销已基本定性，中档价位产品动销反馈仍会占优；商务礼赠需求仍待需求氛围改善，中秋节后飞天茅台批价回落系常规需求由旺转淡时的价格惯性。对于其余普遍践行控价模式的品牌及产品，建议关注国庆节前后的回款进度。酒企需平衡需求转弱背景下目标达成度以及渠道返利兑付机制，渠道价盘及库存压力，销售团队积极性等因素间的均衡，较高的库存压力会加速当年合同结束后渠道退出及产品抛压。

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