在中国满仓的股票投资者扬眉吐气的时刻，大洋彼岸著名的《大空头》原型对冲基金经理——迈克尔·伯里，也又一次赢得盆满钵满。
伯里从2022年第四季度开始积极买入中国股票。根据13F文件显示，伯里的Scion资产管理公司管理着约2亿美元的资金，其中大约一半的投资组合投向了中国科技巨头。
伯里最大的持仓是阿里巴巴，占投资组合的21%，他在最近的第二季度继续增持，将持仓量增加了24%。伯里还将投资组合的12%分别投向百度和京东。截至6月30日，伯里大约有46%的投资组合集中在这三只中国股票上。
根据HedgeFollow的数据，这一轮中国股市的上涨，给伯里的投资组合带来了可观的收益，阿里巴巴的表现尤为突出。据HedgeFollow估计，伯里的阿里巴巴持仓的平均每股成本为78.83美元（截至昨日收盘报105.07美元）。
伯里并不是唯一一位从近期中国股市上涨中获利的对冲基金经理。
相信大家也从各种平台上看到了亿万富翁投资者大卫·泰珀周四接受媒体的采访片段。他明确表示最近反复加仓，当前是一个“买入一切”中国股票的时刻，他在采访中打断主持人的提问，重复了好几次是买入“everything”。其实与伯里一样，在这几天的反复加仓动作之前，他就已经深度布局。泰珀的对冲基金中阿里巴巴也是最大的持仓，占62亿美元Appaloosa基金的约12%。
与上述赢家形成鲜明对比的，最近一周多数对冲基金被迫大面积亏损平仓空头，遭受了巨大损失。不仅是针对HK China的空头平仓，更加包括一些其他的新兴市场基金，原先long Japan/India short HKChina的策略遭受巨大压力，都被迫转向。
踏空最痛苦
众所周知，驱动市场大反转的两把火就是两次关键会议，一个是周二早上的三部门会议大超预期，另一个是周四下午的政治局会议大超预期，直接扭转了宏观基本面预期。
很明显，外资是第一个相信上述逻辑的，并且持续在用脚投票，于是导致了高盛所总结的——FOMO恐慌性购买。
外资目前的仓位对中国股票非常有利。任高盛全球市场部董事总经理的Scott Rubner 列出的数据显示：
截至 8 月底，全球共同基金配置的中国股票共计占资产的5.1%，这一比例低于过去十年的99%的水平;
截至8月底，按资产加权计算，主动型共同基金对中国股票的持仓比重仍比基准低310个基点。
在高盛PB业务账面，中国的总配置和净配置占比仍然很低，现在分别低于过去五年93%和86%的水平。
在最近的反弹之前，对冲基金对中国股票的配比不到 7%，约为五年来最低点。
Scott Rubner这么写到：
简而言之，他的结论是：低配中国股票曾经是共识，中国资产的涨幅给国际投资者带来了痛苦，在除了中国其他一切都是历史新高的背景下，他们开始恐慌性买入，重新关注新兴市场在11月、12月会是热门交易。
有国内机构策略首席也表示，“从我这几天了解情况，我认为目前的情况，内资别的增量资金短期不清晰，是否兑现也在犹豫，但，外资是要回补的。……目前在联储降息，我们被全球股市牛市包围的情况下,短期不排除这一轮 ‘中国资产信心重估行情’吸引的外资流入超预期。”
流入的方向
从盘面上来看，港股和A股成交量爆炸性增长，港股今日收盘20632点，涨3.55%，成交量暴增到4457亿，创造了历史新高。而A股也创了几个记录，创业板指成交额为4395亿元，为历史最高。
有机构分析师称，很明显，此次股市反弹并非由空头回补推动：因为卖空最多的股票上涨幅度, 低于恒生指数上涨幅度。主要的买方力量是对冲基金(HF)，但也有一些平时不活跃的单向作多基金 (Long only funds) 在买入, 大部分买入都集中在香港; 衍生品也交易非常活跃, A 股和 H 股指数中有大量买进直接看涨期权交易。
结构上，高股息、成长和消费是这三天外资的主要流入方向。就A股而言，LOF主要买入金属、电池，卖出医疗器械和传媒。HF主要买入白酒、电池、家电，卖出传媒。
值得关注的是，（1）宁德为代表的电池是两类外资的共识，宁德更是最近三天外资买入最多的个股，美的和格力也受到两类外资关注;(2)两类外资对茅台有分歧，HF和量化的short cover驱动外资回流，而LOF几乎没有操作，但是周四LOF却对白酒股有所关注(泸州老窖买入最多);(3)高股息方面，HF青睐中小银行，而LOF青睐金属(紫金、中铝)。
仅仅是开始
大卫·泰珀在访谈中也表示，“即使最近上涨，仍然处于历史低点。而你现在看到的是市盈率仅为个位数、增长率却达到两位数的大型股票。”
他说得没错。
如果中国资产迎来重估，纳斯达克金龙中国指数和恒生科技指数目前仍然处于历史低点：对比一下上一轮牛市(2020-2021年)和2022年反弹阶段的表现，就会发现主要中概和恒生互联网成分股的区间涨幅还仅仅只是刚刚开始——
（图片来源：华福证券，数据截至9月27日收盘）
有声音担心经济数据还没见拐点，但政策底总是领先于经济底、市场底，且这次政策的态度要明显更积极，后续经济见底的确定性也更强;而且这轮叠加了美联储降息周期，本轮牛市的上限空间是比上一轮理论上是应更高的。
不过，由于市场反弹得太快了，尤其是港股，导致情绪指标有些过热:
一是这几天反弹过程中，卖空成交占比是抬升的;二是超买程度出过险2023年初和2024年5月以来新高。
短期情绪对虽然长期走势意义有限，但也值得关注：再继续反弹，必定会有人获利了结甚至卖空;情绪计入太满，最好是有其他利好出来不断兑现、验证情绪，才利于继续走高。