摩根士丹利基金:A股市场迎新一轮行情 关注算力、高端制造、创新药等

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智通财经APP获悉,摩根士丹利基金发文称,随着9月24日的A股大反弹,本轮美联储降息所带来的新一轮行情或许已经悄然临近,A股市场继续下行空间不大。结构上,在后续三季报披露之前,成长风格有望再次占优,但在季报披露期市场风格可能会均衡化;行业方面,算力、高端制造、创新药等值得继续保持关注。

历次美联储降息后市场表现如何?

回顾1973年以来的14个降息年份,在降息后三个月,标普500指数涨跌情况涨跌互现,上涨次数为7次,平均涨幅为1.6%。但拉长时间来看,在降息后6个月和1年,标普500指数上涨次数明显上升,分别达到9次和10次,平均涨幅也超过了7%。

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数据来源:Wind,PinPoint Macro Analytics

A股的情况也类似,在过去的三个美联储降息年份,沪深300指数都录得大涨,年平均涨幅高达74.9%(资料来源:Wind)。

可见降息对于股市的刺激作用还是比较明显,不过美股市场在降息后的走势还取决于一个重要因素,就是经济基本面的情况,换句话说,降息到底是预防式还是纾困式。

此次降息是预防式还是纾困式?

如果是预防式降息,降息后经济并不会陷入衰退,股市也能够继续坚挺。而纾困式降息则是在经济已经出现衰退才采取措施,股市可能会继续下跌。那么此次美联储降息究竟是纾困式还是预防式呢?

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数据来源:美联储,公开资料整理

回顾1995年以来的6次降息周期,每当首次降息为50个基点时,基本上都是经济出现衰退后的纾困式降息,那么这次也是降息50个基点,是否就意味着此次降息也是纾困式呢?

其实不然,市场主流共识是认为此次降息依旧是预防式,首先是美联储在议息会议上的表述,对当前的经济形势和就业市场持乐观态度,并表示美联储对通胀回到目标水平的信心增强。

美联储超预期降息,对我国经济金融运行将产生多方面积极影响,包括为中国提供了政策空间,有助于缓解资金流出压力和汇率压力,降低企业融资与财务成本,提振出口企业需求等。

就在美国降息落地的不到一周时间,9月24日,中国央行打出货币政策组合拳,涉及降准、降低央行政策利率、以及7天逆回购操作利率等,此外,还推出了5000亿只能用于投资股市的证券基金保险公司互换便利,为市场注入流动性,当天A股大涨,上证指数大涨4.15%,创下4年多以来最大单日涨幅(资料来源:Wind)。

医药、科技板块或迎投资机会

那么这次美联储降息,对我们A股的哪些行业影响更大呢?上一轮牛市中表现最好的医药和科技板块,或迎来布局机会。

先看医药行业,自2021年高点以来,医药板块已连续三年走弱。主要原因包括居民预期收入下降影响消费医疗板块、医保收入增速放缓、政策压制如药品比价,以及海外部分国家政策变化所带来的不确定性。

但整体来看,当前医药行业最困难的时刻或已过去,未来预期趋于稳定,后续常态化,预计板块有望边际改善,长期看行业净化,利于行业优质创新公司。

从估值上看,截止9月24日收盘,中证医药卫生指数的滚动市盈率为24.59倍,处于过去10年2.35%分位点,这个位置已经充分体现了近些年的过度悲观情绪。

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数据来源:Wind;时间区间:2014.9.26-2024.9.23,标的指数为中证医药卫生指数

而此次美国开启降息周期会减弱对于医药成长的压制,有利于刺激行业的再次回暖。

一方面,全球经济衰退的担忧对国内出口造成压力,进一步凸显通过内需稳定经济增长的重要性。宏观上,消费刺激政策陆续出台,对内需主导的消费板块产生正向积极影响。医药板块作为内需的一部分,预计也将受益于宏观政策支持。

另一方面,在流动性趋向宽松的资金环境下,医药行业,尤其是成长性较强的创新药板块,将更容易获得融资,涌现出更多投资机会。

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数据来源:Wind,统计期间为2014.10.31-2024.6.30

而科技板块的逻辑与医药行业类似,同样是高成长性板块,在市场流动性不足的情况下容易在估值上受到压制,一旦美联储降息,科技板块也会展现出较强的弹性。