刘煜辉:市场遍地是干柴 短期可能剧烈震荡 未来半年A、港股空间可观

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智通财经APP获悉,A股久违的行情大爆发成为中国焦点,甚至是全球焦点。9月27日,中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在凤凰网财经直播间中就A股的行情爆发逻辑和演绎作出研判。刘煜辉表示,这应该是三年多以来,全面由最高决策层组织的一场通货紧缩的反击战。就像一个火星子(trigger),因为市场遍地都是干柴,一个火金子喷上去,就烈火烹油,熊熊大火一下子就喷发出来,就像火山爆发一样。从中期空间来讲,市场空间还是相当广阔的,值得期待。

短期是因为情绪的反身性,情绪的集中爆发,没有什么逻辑性,都是金融市场的常态。金融市场就像钟摆,摆过来、摆过去,摆过去的时候一定是过头的,矫枉过正,第一轮喷发一定是这样的,接下来应该随时都可能进入一个剧烈震荡的状态,波动率要释放出来。

刘煜辉称,相信落实政治局会议的精神,接下来财政口的新闻发布会,应该也会顺理成章地近期出来。市场逐渐进入一个逻辑的状态,看财政口的措施落地,这是关键中的关键。因为金融口已经先行一步,看到了比较清晰的状态,接下来最值得关注的焦点就是财政的落地,这直接关系到中国未来反击通货紧缩的实际效果。

分化也不远了,因为前面的四天属于突发情况,大家在这段时间内实际上不太讲逻辑,是一个动物性的情绪释放阶段。接下来的主线将是我刚才讲的,围绕中国这一轮中央层面组织的反击通货紧缩压力的主攻战,围绕这个主攻战的交易资产应该是非常丰富的。

刘煜辉判断,这次中国政府中途对通缩的阻击,可能会对过去三年形成的坚硬的全球资产配置结构产生很大冲击。如果资产结构出现大约20%的调整,对于这头压在极低端的资产来说,得到的增量将会非常可观。另一头通胀资产比如美元、大宗商品、地缘政治资产包括黄金、美股等,只要其中10%的头寸配置到这边,对于港股这样的资产来说,未来的空间仍然相当可观。时间线放到半年看,可能会非常可观。短期内肯定会进入一个波动释放的剧烈短期窗口。

市场遍地是干柴,遇到火星子,就成熊熊大火

具体来看,主持人问,9月27日,您发了一条微博是A股摔杯为号。然后想问一下您怎么看现在的这个行情?能够持续多久呢?

刘煜辉答,首先把它作为金融市场的常态——反身性去理解。因为前面市场跌的时间足够长了,从长时间跨度来讲,连续跌了四年。

从幅度来讲,风险偏好从一个冰点到另外一个冰点,一层一层的往下沉。已经压到十八层地狱,且在这个地方压了很长时间。

从筹码角度来讲,市场在一周前遍地都是尸体,都是干柴的状态,现在就缺一个火星子,来推广所谓金融市场的反身性。

这个推广是从这一周的周二开始,周二金融口的三个领导召开新闻会,释放了一系列(信号)。接下来是政治局会议的紧密部署。可以看到中国反击通缩的阻击战,已经正式拉开了序幕。

接下来国务院、特别是财政部门、发改委可能会落实政治局会议的精神,这应该是三年多以来,全面由最高决策层组织的一场通货紧缩的反击战。

就像一个火星子(trigger),因为市场遍地都是干柴,一个火金子喷上去,就烈火烹油,熊熊大火一下子就喷发出来,就像火山爆发一样。

市场上应该没有人能够想到,在短短四天内,情绪的爆发强度会这么强。就像一个弹簧被压扁在地板上,当手松开时,它这种反射性的回弹力一定是非常强的。

今天(9月27日行情)这也是个小插曲,上交所的技术设备能力应该是全球股票市场顶配的水平,但在情绪的喷发下,都出现了堵单,一度都出现了堵单的状态,可见爆发力有多强。

从中期空间来讲,市场空间还是相当广阔的,值得期待。

市场第一轮喷发一定是这样的,接下来随时进入剧烈震荡

刘煜辉表示,短期是因为情绪的反身性,情绪的集中爆发,没有什么逻辑性,都是金融市场的常态。

金融市场就像钟摆,摆过来、摆过去,摆过去的时候一定是过头的,矫枉过正,第一轮喷发一定是这样的,接下来应该随时都可能进入一个剧烈震荡的状态,波动率要释放出来。

特别是冲在最前面的,所谓的泛金融资产,是在这个大行情的第一轮中间力度最强的,主要是互联网金融和券商标的最猛。

具体来讲,什么时候出现震荡,就是看他们什么时候结束涨停板的状态——涨停板什么时候被砸开,他们进入剧烈震荡。

这时候,可能整个指数也会进入比较剧烈的宽幅震荡中,然后会进入这么一个状态。

股市进入动物性阶段,接下来会逐渐进入平衡状态

刘煜辉认为,股票市场实际上就是三种特性的表现:一种叫动性,当资金异常充沛的时候,股票市场表现出来的就是动物性。动物性大家知道是什么,最剧烈的动物性就是在发情期,就是那种动性的喷发最鲜明、最热烈的时候。

然后,如果资金逐渐趋于买方和卖方平衡,买力和卖力处于平衡状态时,股票市场就会进入一个逻辑性的阶段。

逻辑性意味着你会通过研究、分析,即买卖双方的研究。比如宏观数据的验证,包括产业趋势和个股公司的基本面结合起来,就会形成所谓的投资主线。这是市场在面临平衡阶段时,会逐渐过渡到逻辑性阶段。

如果市场的资金面进入短缺状态,比如一周前市场处于冰点状态,而一周前的大部分时间之前是熊市状态,这就实际上进入了人性状态。所谓人性的状态就是抱团取暖,大家高度一致的看法,认同的几个方向,大家都聚拢在一起,筹码相对集中。通过这样的行为方式来化解风险,度过市场的冰点。实际上,市场就是在这三种状态之间切换。

就目前而言,市场可能进入了一个常见的时期,即动物性极度饱满的状态。当然,这种状态接下来会逐渐进入平衡状态。

这都不是问题,因为它会按照规律进入平衡状态。但从中线角度来看,这个空间你要放到刚才讲的大背景中。这是中国这三年多以来,面对通货紧缩压力,第一次系统性地由中央组织对通货膨胀进行反击。

应该说中线的空间肯定是有的。可以慢慢观察中央组织的一些安排,政治局会议安排的一系列措施,密集地提升对中国经济总需求的措施逐渐落地,以及产生的预期和数据效果。

相信落实政治局会议的精神,接下来财政口的新闻发布会,应该也会顺理成章地近期出来。市场逐渐进入一个逻辑的状态,看财政口的措施落地,这是关键中的关键。

因为金融口已经先行一步,看到了比较清晰的状态,接下来最值得关注的焦点就是财政的落地,这直接关系到中国未来反击通货紧缩的实际效果。

分化不远了

主持人问,有一个网友非常关心的问题,牛市真的来了吗?您看好哪些板块和行业?应该买什么?

刘煜辉答,这个问题可以先搁置一边。今天看到的是金融市场的常态,即所谓的反身性。

金融市场的交易行为,从金融行为学来讲,就像一个钟摆,情绪可能过头,也可能负面过头,或者正面过头,中间会来回摆动,这就是波动率。所以应将其视为常态。具体到哪些板块和行业,现在不必着急。

背后的逻辑现在也不着急。市场会自然选择,不是任何买方和卖方分析师所讲的那样。

逻辑将围绕这一轮反击通货膨胀的实际效果,以及这些着力点和抓手来形成主线逻辑。

等市场进入剧烈震荡和分化后,市场的线索会逐渐显现,根据这个逻辑形成真正能够走得更长、更平稳的交易资产主线。我觉得不着急。

分化,我觉得也不远了,因为前面的四天属于突发情况,大家在这段时间内实际上不太讲逻辑,是一个动物性的情绪释放阶段。

接下来的主线将是我刚才讲的,围绕中国这一轮中央层面组织的反击通货紧缩压力的主攻战,围绕这个主攻战的交易资产应该是非常丰富的。

未来半年,港股空间可能相当可观

主持人问,港股这两天走得也非常好,您觉得A股和港股的走势会有所区别吗?在方向和弹性上是不是会有一些分化?

刘煜辉答,因为港股是全球开放市场,它还享受美元流动性的助力。因为美元流动性的降息时间窗口已经打开,全球资产的相对收益预期一旦中国给出通货紧缩的反击战信号,全球资产的收益预期就会发生重大的结构性冲击。

这个冲击无疑会使港股处于最凸显的位置,因为它非常便宜,而且之前情绪被压得极低,所以它作为一个全球资金的开放市场,切换起来非常迅速,比如全球的套利基金。

在这一波中,特别是在过去的十天里,港股先涨,这十天中间收益最丰厚的一波应该是对冲基金。对冲基金是跨境资本,实际上收获最丰厚的是在第一阶段,所以你可以看到,只要贴上中国资产标签的,特别是中概股的大票,都有非常可观的涨幅。

因为对冲基金有丰富的交易工具,比如两倍或三倍杠杆的富时A50交易工具,在这四天内你可能就翻了一倍多。

所以对他们来说,资金流动还在加速,还在实战中。因为只要中国反击通缩的阻击战继续,未来半年可能是政策出台的密集时间窗口。随着这个时间窗口的到来,我认为港股在全球大类资产中的调整,头寸结构的调整,可能会非常显著。

因为过去三年的结构非常坚固,即做多通胀资产,做空通缩资产。全世界通缩的地方只有中国,即收益率走低的资产区只有中国,而中国以外的地区都享受到了所谓的通胀资产的红利。

广义的通胀资产不仅包括美元资产本身,还包括地缘政治红利资产区,比如周边这些在中美博弈大局中受益的,比如日本、中国台湾、东南亚、印度等,都统称为这个通胀资产区里面的资产。

这些资产已经做多了三年,情绪非常饱满,大家高度一致认同。而中国的资产被做空了三年,也是高度一致的认同,情绪非常饱满,风险偏好被压到极低。

所以这次中国政府中途对通缩的阻击,可能会对过去三年形成的坚硬的全球资产配置结构产生很大冲击。

如果资产结构出现大约20%的调整,对于这头压在极低端的资产来说,得到的增量将会非常可观。

另一头通胀资产比如美元、大宗商品、地缘政治资产包括黄金、美股等,只要其中10%的头寸配置到这边,对于港股这样的资产来说,未来的空间仍然相当可观。

时间线放到半年看,可能会非常可观。短期内肯定会进入一个波动释放的剧烈短期窗口,但从中线来看,这个空间仍然相当可观。

当然,要结合接下来落实中央政治局会议精神后各部委推出的相关政策,对照背后的逻辑。如果政策方向和逻辑强健,那么这个空间可以不断拓展。

这就是常说的金融投资中的贝叶斯原则,即条件概率,通过预判然后验证,不断修正自己现实的投资头寸,动态调整,这就是所谓的贝叶斯原则。应该遵循这个贝叶斯原则,一步一步走下去。既然这个主战场已经打响,就不妨一步一步地观察,边观察边看。