最近，很多机构将当前股市类比为1999年政策市，认为本轮行情与1999年519行情相似。表面上看，本轮牛市与1999年519行情确实具有颇多相似之处：
外围股市普涨，科技股引领全球股市。1998年8月标普500指数启动，至1999年4月上涨39.5%，期间费城半导体指数上涨91.4%；至2003年3月累计上涨56.5%，期间费城半导体指数累计上涨510.9%；2022年12月至2024年8月标普500指数涨49.8%，期间费城半导体指数上涨105.6%。日经指数1998年9月启动，至1999年4月上涨24.6%，期间上证指数下跌9.8%；至2003年3月累计涨超50%，期间上证指数累计上涨70%；2022年12月至2024年8月日经指数涨超50%，期间上证指数下跌8%。以1999年4月、2024年8月沪指为100基准日，可以得到下图：
产能过剩导致物价长期低迷，甚至本月股市大涨距离PPI首次转负的时间都是相同的。1997年6月PPI转负至1999年5月A股大涨是24个月，2022年10月PPI转负至2024年9月A股大涨是24个月（这不是规律，2008年12月PPI转负，2009年1月股市即开启牛市）。以1999年4月、2024年8月为0期，1999年4月、2024年8月沪指为100基准日，可以得到下图：
经济增速下行，政策出台各种措施稳增长。1996年，中国经济开始下行，短暂反弹后由于1997年亚洲金融危机、1998年特大洪水的冲击，实际GDP增速由1998年四季度的9.1%降至1999年四季度的6.7%企稳回升，名义GDP增速由1998年四季度的97.3降至1999年三季度的5.9%企稳回升。以1999年二季度、2024年三季度为0期，可以得到下图：
实施宽松的货币政策。1996年5月至2002年2月，央行连续8次降息,存款利率平均累计下调5.98个百分点，贷款利率平均累计下调6.92个百分点。央行于1998年3月和1999年11月两次降准，法定存款准备金率下调幅度高达7个百分点。2018年4月，央行时隔近两年再次降准，2024年9月27日降准0.5个百分点后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。2019年中国完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，并启动政策利率MLF降息，1年期LPR累计下调0.96个百分点。2024年9月27日公开市场7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点。2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，允许商业银行自9月25日起降低符合条件的存量首套住房贷款利率。2024年9月24日，央行表示，将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。9月29日，发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》，在10月31日之前统一对存量房贷利率实施批量调整。
实施积极的财政政策。1998年增发1000亿元长期国债并配套1000亿元银行贷款用以加强基础建设。同时，调整税收政策，提高出口产品退税率以刺激出口扩大，减税刺激消费与投资。清理整顿乱收费减轻企业和社会负担。当年国家财政赤字规模相应扩大到1673亿元，比上年增加542亿元。1999年由于经济形势继续严峻，国家分两次增发国债共1100亿元，用于各项固定资产投资，另发行期限为30年的2700亿元特别国债充实国有商业银行资本金，以防范金融风险。2023年财政政策加力提效，加强重点领域支出保障，全年新增税费优惠超过2.2万亿元，增发1万亿元国债支持灾后恢复重建、提升防灾减灾救灾能力。2024年一般公共预算支出规模28.5万亿元、比上年增加1.1万亿元。拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元。从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年先发行1万亿元。
出台各种政策促进股市健康发展。1998年6月交易印花税税率从5‰降至4‰。1999年5月12日，国务院批准证监会提交的《关于进一步规范和推动证券市场发展的若干政策请示》。5月16日，鼓励资本市场健康发展的六条意见获得了国务院批准，包括改革股票发行体制、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活B股市场、允许部分B股H股公司进行回购股票的试点等。5月18日，证监会召集全国券商讨论国务院规范和发展证券市场的意见。6月1日，B股交易印花税税率降低为3‰。6月14日，证监会官员发表讲话，指出股市上升是恢复性的；6月15日,《人民日报》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》提示股市大机会。6月28日，管理层发布了允许三类企业获准入市的消息。7月1日，《中华人民共和国证券法》正式实施，市场开始大调整，到年底，沪指又大跌超过20%。
2023年2月，证监会公布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则。8月27日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，由股票出让方按照0.5‰单边缴纳。证监会连续发布三条公告，涉及阶段性收紧IPO、规范减持、降低两融保证金比例等多个领域。2024年2月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，塑造健康的正确市场生态。9月24日，央行创设首期5000亿元证券、基金、保险公司互换便利、首期3000亿元股票回购增持专项再贷款工具支持股票市场稳定发展。证监会研究起草了《上市公司监管指引第10号——市值管理(征求意见稿)》,并向社会公开征求意见。
股市在短期内快速大幅上涨。1999年5月19日开始的5个交易日上涨13.5%，至6月29日7周30个交易日累计涨幅高达67.7%。领涨的股票有综艺股份、东方明珠、上海梅林及海虹控股等科技股。2024年9月18日以来，9个交易日涨幅高达24%。2024年9月24日以来，5个交易日涨幅高达21.4%。
不同之处，小视频放大了投资者乐观情绪与羊群效应。最重要的一点，就是上市公司盈利，由于国有企业改革和微观效率提高，1999年上市公司盈利是增长的，当下上市公司很难指望通过债转股、减员增效大幅改善盈利。上证综指主营业务收入增速在1998年至2001年，分别为4.0%、13.0%、20.5%、9.5%。上证综指归母净利润增速在1998年至2001年，分别为-14.2%、18.3%、15.6%、-10.0%。1999年上半年，上市公司利润增速下降3.7%，较1998年明显收窄。1999年分子端改善本身就足以支撑股市大幅上涨，只不过当时没有季报制度，只有三季度中报窗口，投资者只能通过工业企业利润情况了解上市公司基本面变化。10%以上的上市公司盈利增速也使得A股没有受到2000年互联网泡沫破灭的影响，走出独立行情，直至2001年下半年开始下行。
1997年9月，党的十五大报告对国有企业改革进一步做出了重大部署，“要着眼于搞好整个国有经济，抓好大的，放活小的。对国有企业实施战略性改组”，“实行鼓励兼并、规范破产、下岗分流、减员增效和再就业工程，形成企业优胜劣汰的竞争机制”。国企改革由此进入“抓大放小”的战略阶段。1997年提出三年目标时，国有及国有控股工业企业实现利润806.5亿元，大中型亏损企业6599户，12个省份整体亏损。很多企业发不出工资、退休金，更谈不上公费医疗报销。1998年,工业企业实现销售收入63331亿元，比上年增长4.1%；实现利润1473亿元，下降17.0%；全国国有企业盈亏相抵实现的利润是213.7亿元，又下降了34.9%。1999年，规模以上工业企业实现销售收入67535亿元，比上年增长10.2%；企业盈亏相抵实现利润2202亿元，增长52%；1999年中国国有及国有控股企业实现利润967亿元，比1998年增长了77.7%，亏损额减少15.9%，是近5年来的最好水平。到2000年底，1997年亏损的6599户国有及国有控股大中型企业，已减少70%以上；2000年国有及国有控股工业企业实现利润2392亿元，为1997年的2.9倍。
三年改革脱困具体的措施大致可分为两种类型：第一类是针对特定企业、特定行业的，如纺织压锭、债转股、减员增效、技改贴息、行业下放等；第二类是面上普适的，包括国有中小企业改革、国有困难企业关闭破产、再就业工作等。
宏观层面，1998年在“扩大内需”名义下,中国在教育、医疗、住房等方面所进行的全面市场化改革。中国出口依赖度则从1998年的19.4%上升到2003年的30%。当下房地产需求和出口还有多少上升空间？房地产止跌回稳，更多是通过保交楼稳定房地产投资，可能通过房地产收储基金托底房价。1999年后投资与消费比例失调更加严重，这是中国政府愿意看到的么？最终消费率从1997年的58.2%下降到2003年的55.4%，而投资率相应从38%上升到42.3%。在最终消费中，政府消费远快于居民消费(超过3个百分点)，政府消费占比从1996年的19.6%上升到2003年的21.9%，而居民消费占比则相应从80.4%下降到78.1%。因而，科技板块的表现可能和1999年行情类似，但宏观经济关联度高的板块，表现会与1999年有所差异。