IMF：全球公共债务问题不容乐观，黑天鹅正欲展翅高飞

眼下，全球经济正在缓慢复苏，各国都在有条不紊的按照自己的节奏调控经济。然而，国际货币基金组织（IMF）在这时候却拉响了危机警钟。

10月15日，IMF表示，全球公共债务水平已经达到非常高的水平，预计到今年年底，全球公共债务将超过100万亿美元，约占全球国内生产总值的93%，到2030年将接近GDP的100%。这比2019年（即疫情之前）的GDP高出10个百分点。

虽然情况并不均匀（预计三分之二的国家的公共债务将稳定或下降），但未来的债务水平可能比预期的还要高，而且很有可能需要比目前预测的更大的财政调整才能稳定或减少债务。各国现在应该通过精心设计的财政政策来应对债务风险，保护增长和脆弱的家庭，同时利用货币政策宽松周期。

比预期更糟

许多国家的财政前景可能比预期更糟，原因有三：巨大的支出压力、债务预测的乐观偏差以及大量未确定的债务。

IMF先前的研究表明，各个政治领域的财政话语越来越倾向于增加支出。各国将需要增加支出以应对老龄化和医疗保健、绿色转型和气候适应以及由于地缘政治紧张局势加剧而带来的国防和能源安全问题。

另一方面，过去的经验表明，债务预测往往会大大低估实际结果。未来五年的实际债务占GDP比率可能比预测的平均水平高出10个百分点。

该框架显示，在严重不利的情况下，全球公共债务可能在三年内达到GDP的115%——比目前预测的高出近20个百分点。这可能有几个原因：增长放缓、融资条件收紧、财政下滑以及经济和政策不确定性增加。重要的是，各国越来越容易受到影响其借贷成本的全球因素的影响，包括美国等系统重要性国家政策不确定性增加带来的溢出效应。

大量未确定债务是公共债务最终远高于预期的另一个原因。对30多个国家的分析发现，40%的未确定债务源于政府面临的或有负债和财政风险，其中大部分与国有企业的损失有关。从历史上看，未确定债务规模巨大，平均占GDP的1%至1.5%，在金融压力时期急剧增加。

更大规模的财政政策调整

如果公共债务比表面上看起来的要高，当前的财政努力可能比需要的要小。

财政调整在控制债务风险方面发挥着至关重要的作用。随着通胀放缓和央行降低政策利率，经济体现在更有能力吸收财政紧缩的经济影响。拖延既昂贵又有风险，因为随着时间的推移，所需的调整会越来越大；经验表明，高负债和缺乏可靠的财政计划会引发不利的市场反应，限制在动荡面前的回旋余地。

IMF的分析考虑到了围绕债务前景的国家特定风险，表明当前的财政调整（到2029年，六年内平均占GDP的1%）即使全面实施，也不足以大幅减少或稳定债务。全球经济体平均在同一时期需要累计收紧约GDP的3.8%以确保债务稳定的可能性很高。在债务预计不会稳定的国家，如中国和美国，需要付出的努力要大得多。但这两个最大的经济体比其他国家拥有更丰富的政策选择。

以人为本

如此大规模的财政调整，如果调整不当，将导致总需求下降，造成巨大的产出损失，并可能损害弱势群体，导致不平等加剧。因此，需要精心设计，以减轻调整成本，并为必要的财政调整争取公众支持。

财政措施的选择很重要，因为它们的影响各不相同，而且需要权衡利弊。例如，削减公共投资的产出损失最大，损害长期增长前景，而减少社会转移支付会损害弱势家庭，加剧不平等。

需要采取以人为本和以增长为重点的财政措施，各国的措施将有所不同。发达经济体应推进福利改革，重新确定支出优先次序，并在税收较低的地区增加收入。新兴市场和发展中经济体有更大的潜力调动税收收入（通过扩大税基和提高收入管理能力）同时加强社会安全网和保障公共投资以支持长期增长。

速度也很重要。我们的分析表明，适度、持续的调整步伐将缓解财政风险，同时将对产出和不平等的负面影响限制在比突然收紧政策低40%左右。尽管如此，一些债务危机风险较高的国家将需要前期调整。

调整需要伴随着更强有力的财政治理，包括可信的中期框架、独立的财政委员会和健全的风险管理。加强财政风险评估、密切监测国有企业的或有负债以及发布详细及时的债务统计数据可以减少未识别债务。

高额公共债务令人担忧。即使对于一些公共债务水平似乎可控的国家，风险也在上升，未来几年的实际债务结果可能比预期的更糟。目前的调整计划不足以稳定或自信地减少债务。精心设计的财政调整有助于降低债务风险、改善公共债务前景并减轻对社会的不利影响。