文/王新喜
当地时间10月15日，阿斯麦（ASML.US）盘中直线跳水，一度跌超16%， 股价大跌背后是因为ASML业绩爆雷。原定于16日发布的阿斯麦三季度财报被意外提前发布上网，随后被公司撤下，但已被第三方网站抓取。
数据显示，该公司第三季度订单额仅为26亿欧元，而分析师普遍预期为53.9亿欧元，只达到预期的一半。受到“财报炸弹”影响，阿斯麦的欧股在收盘阶段跌近16%，据统计这是公司自1998年以来最大的单日跌幅。自今年7月创下1110美元新高后，阿斯麦的累积跌幅已经超过30%。
阿斯麦预计，2024年全年的净销售额约为280亿欧元，相比2023年的297亿欧元有所下降。
阿斯麦是全球光刻机的龙头，业绩爆雷引发了全球芯片股的普遍抛售，人们担心全球芯片需求可能会出现衰退。制裁中国的恶果，正在一步步显现。
需要知道的是，在此之前的2024年第二季度，阿斯麦订单量增至56亿欧元，同比增长约 24%。该季度阿斯麦中国区收入约为23亿欧元，在总收入中占比49%。中国市场占ASML的半壁江山了。
ASML爆雷背后，对中国制裁进一步收紧，原有的几大客户却产能过剩
阿斯麦前任CEO温宁克去年在接受媒体采访时介绍，阿斯麦在中国大陆近九成的业务都与成熟制程芯片技术相关，这一技术基本不受管制影响。
从ASML财报来看，中国大陆地区的收入占比仍然维持在第一位，这主要是受逆周期扩产的影响，中国大陆地区提升了对ArFi和ArF Dry的拉货。
但自今年9月7日起，ASML向中国出口TWINSCANNXT:1970i、1980i等DUV光刻机的禁令也生效了。此外美国继续施压，要求阿斯麦停止对华半导体设备运维服务。
这意味着受美国和荷兰的禁令影响，原本阿斯麦成熟制程芯片的部分中国市场需求订单也被迫中止。
加上此前中国的这一轮采购，或已经大致满足需求，在9月9日，工信部公布了我国重大技术装备推广目录，氟化氩光刻机赫然在目，这一成果表明了中国国产光刻机在28nm已经做到了国产替代了，且可能已大面积商用推广。
从ASML的订单量断崖式下跌、而三季报显示国内多数半导体公司业绩预报大增这一情况来看，国产替代或初步取得了成效。
闪崩的数据背后，大客户砍单与中国的DUV型号进一步限制
如此“闪崩”的订单数据，主要是受到监管限制加大以及部分客户突然“砍单”的影响。如前所述，荷兰政府拟将进一步扩大对1970i和1980i深紫外浸没式光刻工具的出口限制，导致了其来自中国大陆的订单被波及。
其次是，ASML的芯片大客户砍单。光刻机作为芯片生产设备，市场行情受到核心芯片厂商需求的波动，阿斯麦几乎垄断着台积电、英特尔和三星电子等大厂用于制造先进芯片的关键光刻机供应。但一大变化是，近两年这些芯片生产厂商扩产太厉害，英特尔、台积电和三星正在减少对阿斯麦设备的订单，因为它们已意识到自己有充足的产能。
反应在ASML的财报上，就是EUV需求仍显疲软，英特尔、台积电等客户大幅砍单，ASML本季度的在手订单大幅下降至26.3亿欧元，远低于市场预期（54亿欧元），差不多砍了一半，ASML的业绩依然主要是来源于中国地区客户等对DUV产品的拉货增长。
研究公司TechInsights的副董事长Dan Hutcheson表示，今年芯片工厂的使用率约为81%，而芯片制造商通常倾向于在使用率达到90%左右时再购买新设备。
目前，芯片库存仍然居高不下，芯片制造商使用阿斯麦光刻机的效率已经提高，英特尔已经放慢了工厂扩张的步伐，三星和台积电也都无需订购更多设备。
阿斯麦现在也只是干着急，它的利润很大一部分是来自EUV光刻机，现在在手大客户的需求已在肉眼可见的下滑。而中国庞大的EUV光刻机需求，阿斯麦却不能卖。
因此，荷兰经济事务大臣贝尔亚尔茨前段时间曾经访问美国华盛顿时，强调了中国作为荷兰贸易伙伴的重要性，并重申请求美国允许荷兰半导体设备制造商阿斯麦“尽可能自由地开展业务”。
但很显然，荷兰没能改变美国制裁中国的决心， 在官网发布的CFO罗杰·达森财报专访中，他提到预期明年来自中国市场的营收大概会占整体收入的20%。
中国的营收今年大概是45%~50%，明年从50%下跌到20%，这一预计或是意味着国产替代的份额在进一步扩大，这对ASML的业绩杀伤力巨大。
阿斯麦暴跌，半导体正在酝酿新格局
但这还不是最坏的情况，最坏的情况是，中东市场也要被限制了。美国被曝考虑限制英伟达、AMD等向中东国家出口AI芯片。
在ASML的财报中，EMEA（欧洲、中东、非洲）地区的市场份额在某些季度有显著增长，如从上一季的8%大幅增长至20%。虽然这一数据包括了欧洲和非洲，但也可以间接说明中东地区对ASML光刻机的需求。
而美国限制中东国家的AI能力，将进一步影响英伟达、AMD、英特尔等芯片厂商在中东的订单，最终连锁反应也将波及到ASML身上。
从目前的情况来看，ASML似乎被美国的封锁坑惨了，现在几乎从高端到中低端，制裁已经接近最大化，没有禁的，只剩一些低端技术相对落后的DUV光刻机，在这种情况下，中国市场依然是ASML的最大客户，可以知道，如果把中国光刻机的限制解除，ASML业绩恐怕要爆发了。
而没有限制的大客户（台积电、英特尔、三星等）现在这么疲软，把订单需求砍了将近一半，ASML有产品，有产能，买家却少了。
毕竟，经过这两年的进口，诸多企业的芯片产能已经逐渐可以满足需求，毕竟除了AI产业外，大部分电子产品的芯片靠陈代光刻机就足以应付，尤其是对于非手机、电脑类的产品来说，28nm完全够用。
而且中国光刻机已经攻克了28nm制程，在当前的芯片种类里，除了最先进的CPU、GPU、AI芯片外，包括军工、家电、汽车等工业级芯片大多用的28nm以上的技术。
现在的局面很明显，ASML有技术有产品，但原有基本盘在萎缩，复苏不及预期，虽然AI能给产业链带来新的增量，但逻辑领域技术迭代速度放缓，AI的盘子太小，无法支撑ASML的增长预期。但中国有庞大市场，我国前段时间在DUV光刻机上的突破，会影响境内许多半导体公司的战略，它们会逐渐将未来的订单量预分配给国内，进口需求会相应下降。
一些有稳定需求的客户公司，会因为阿斯麦内部的动荡，从而更改自身的订单计划，以免阿斯麦出现产能不足的问题影响到公司的正常运营。
如今ASML这个行业龙头见顶，或波及西方半导体信心，因为ASML的精密制造也十分依赖移民员工，其2.3万名员工中，超过40%都是非荷兰籍，其政府的移民政策可能导致阿斯麦员工的流失，这将影响ASML未来的产能预期，这对于那些具有稳定需求的客户群体而言是无法接受的，他们中一部分会考虑重新分配订单数量。最前端的暴雷意味着整个半导体就快进入一个调整期了，一升一降，半导体市场正在酝酿新格局，我们拭目以待。
作者：王新喜 TMT资深评论人 本文未经许可谢绝转载