一
国民经济运行总体基本平稳，
在上行拉力与下行压力胶着中
下行压力仍还比较大
今年以来，GDP、价格、失业率和国际收支主要经济指标，有升有落，总体变化不大，国民经济运行呈现平稳运行的态势，但在上行拉力和下行压力胶着中，经济下行压力仍还比较大。
（一）GDP增速比上年同期有所回落，比上半年也有所回落。前三季度GDP同比增长4.8%，比上年同期增长5.2%回落了0.4个百分点，比上半年增长5.0%回落了0.2个百分点，其中一季度GDP同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，GDP增速呈现出逐季回落的态势，特别是三季度在上年同期较低的基础上仍保持回落，说明经济下行的压力确实还比较大。其中第一产业同比增长3.4%，第二产业增长5.4%，第三产业增长4.7%；消费需求贡献率49.9%，投资需求贡献率26.3%，国外需求贡献率23.8%。
图1：2022-2024年GDP季度当季同比增速（%）
资料来源：国家统计局
Consensus Forecasts 9月份最新预测，世界主要经济体GDP增速有升有落，呈现出走势分化的特征。三季度美国GDP同比增长2.4%，比二季度增长3.1%回落0.7个百分点；欧元区增长0.8%，比二季度增长0.6%回升0.2个百分点；日本增长0.7%，二季度下降0.9%，相比增速由负转正；印度增长6.9%，比二季度增长6.7%回升0.2个百分点。
图2：2024年世界主要经济体二季度和三季度GDP同比增速（%）
资料来源：Consensus Forecasts
（二）CPI涨幅比上年同期略有回落，比上半年略有回升。1-9月份CPI同比上涨0.3%，比上年同期上涨0.4%回落0.1个百分点，比上半年上涨0.1%回升0.2个百分点。CPI涨幅虽然进入三季度后出现回升的苗头，但总体上看今年以来CPI涨幅仍保持了上年持续低位运行的态势。
1-9月份PPI同比下降2.0%，比上年同期下降3.1%收窄了1.1个百分点，比上半年下降2.1%收窄了0.1个百分点，。PPI降幅虽然有所收窄，但降幅仍还不小，特别是近两个月又出现了比前期扩大的现象。
图3：2023-2024年CPI和PPI月度当月同比上涨率（%）
资料来源：国家统计局
CPI涨幅自2023年3月份以来已连续19个月份低于1.0%，PPI自2022年10月份以来已24个月份处于下降。价格水平的持续走低不仅反映出经济活力不足，而且对经济增长也会产生不利的影响，应该考虑把促进价格上涨作为宏观调控的一项重要任务，努力促使价格保持合理的上涨。
（三）调查失业率比上年同期略升，比6月份也略升。9月份城镇调查失业率为5.1%，比上年同期的5.0%回升了0.1个百分点，比6月份的5.0%也回升了0.1个百分点。从结构上看，青年调查失业率还保持在较高水平，8月份全国城镇不包含在校生的16-24岁的调查失业率为18.8%，比上年12月份的14.9%回升3.9个百分点，就业压力仍还比较大。
图4：2023-2024年月度当月全国城镇调查失业率（%）
资料来源：国家统计局
（四）国际收支货物和服务贸易顺差总体逐月增加，货物贸易顺差的增加是主因。1月份，国际收支货物和服务贸易顺差实现了高开，达到了2459亿元，2月份回落到724亿元，但从2月份开始国际收支货物和服务贸易顺差逐月增加， 8月份达4203亿元，比2月份增加了3479亿元。
国际收支货物和服务贸易顺差逐月增加的走势是由货物贸易顺差逐月增加趋势所决定。货物贸易顺差在1月份达到4130亿元，2月份回落到1977亿元，随后逐月增加到8月份的5724亿元；相应服务贸易逆差基本在1100-1700亿元区间波动，形成了货物和服务贸易顺差随着货物贸易顺差逐月的增加而增加的趋势。
图5：2024年国际收支货物和服务贸易月度当月差额（亿元）
资料来源：国家外汇管理局
二
与上年同期对比，
工业、投资和出口增速回升，
零售和财政支出增速回落
随着一系列宏观调控政策的贯彻落实，包括新增地方政府专项债券、增发超长期特别国债、大规模的设备更新、消费品的以旧换新、继续减税降费、降准降息、放宽住房购买限制等政策措施，与上年同期对比，今年以来工业、投资和出口增速回升，零售和财政支出增速回落。
（一）工业生产增速比上年同期回升。1-9月份规模以上工业增加值同比增长5.8%，比上年同期增长4.0%回升1.8个百分点。其中，增速超过10%的计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长12.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长10.2%。1-8月份规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.5%，保持了今年以来持续增长的势头。
图6：2023-2024年规模以上工业增加值月度累计同比增速（%）
资料来源：国家统计局
（二）投资增速比上年同期略有回升。1-9月份固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，比上年同期增长3.1%回升0.3百分点。其中，第一产业投资同比增长2.3%，第二产业投资增长12.3%，第三产业投资下降0.7%；东部地区投资同比增长2.5%，中部地区投资增长4.5%，西部地区投资增长1.0%，东北地区投资增长3.8%。
图7：2023-2024年固定资产投资月度累计同比增速（%）
资料来源：国家统计局
（三）出口增速比上年同期回升。1-9月份货物出口总值同比增长6.2%，比上年同期增长0.6%回升5.6个百分点。其中，对主要经济体出口增速比上年同期均出现明显回升，对欧盟出口增长2.7%，上年同期为下降4.6%；对美国增长4.6%，上年同期为下降10.7%；对东盟增长12.3%，比上年同期增长1.4%回升10.9个百分点；对拉丁美洲增长13.7%，比上年同期增长2.4%回升11.3个百分点。
图8：2023-2024年货物贸易出口月度累计同比增速（%）
资料来源：海关总署
（四）零售增速比上年同期回落。1-9月份社会消费品零售总额同比增长3.3%，比上年同期增长6.8%回落3.5个百分点。其中，城镇消费品零售额同比增长3.2%，乡村消费品零售额增长4.4%；增速超过9.0%的通讯器材类增长11.9%，粮油、食品类增长9.9%，体育、娱乐用品类增长9.7%。
图9：2023-2024年社会消费品零售总额月度累计同比增速（%）
资料来源：国家统计局
（五）财政支出增速比上年同期回落。1-9月份一般公共预算支出同比增长2.0%，比上年同期增长3.9%回落1.9个百分点。其中，支出占比较高的社会保障和就业支出同比增长4.3%，教育支出增长1.1%，农林水支出增长6.4%，城乡社区支出增长6.1%，住房保障支出增长2.5%。
图10：2023-2024年一般公共预算支出月度累计同比增速（%）
资料来源：财政部
三
与月度数据增速动态对比，
工业、投资、零售、财政支出、
出口增速总体呈回落态势，
大部分指标9月份回升
受国内需求不足、社会预期偏弱以及国内外不稳定不确定等因素的影响，从月度数据增速变化动态看，工业、投资、零售、出口和财政支出增速总体呈现出回落的态势，整体经济增长动能在减弱，需要值得关注的是大部分指标增速9月份出现了回升。
（一）工业生产增速基本上持续回落，9月份回升。规模以上工业增加值增速年初开局走高，1-2月份同比增长7.0%，3月份增速回落，4月份增速回升，但自此以后持续走低，到8月份增速为4.5%，9月份增速呈现回升，同比增长5.4%。
图11：2024年规模以上工业增加值月度当月同比增速（%）
资料来源：国家统计局
（二）投资增速持续回落更为明显，9月份保持稳定。1-2月份固定资产投资同比增长4.2%，1-3月份增速回升到今年以来的最高增速的4.5%，自此以后持续回落，到8月份回落到3.4%，9月份保持稳定，与8月份增速持平。
图12：2024年固定资产投资月度累计同比增速（%）
资料来源：国家统计局
（三）零售增速总体呈现低速波动回落，9月份回升。1-2月份社会消费品零售总额同比增长5.5%，为今年以来的最快增速，3月份回落到增长3.1%，此后增速在2.0-4.0%区间内低速波动，9月份增速回升，增长3.2%。
图13：2024年社会消费品零售总额月度当月同比增速（%）
资料来源：国家统计局
（四）财政支出增速在低速波动中走低，9月份略有回升。财政支出增速年初也是高开，1-2月份财政支出同比增长6.7%，1-3月份回落到增长2.9%，随后就在低速波动中趋势性回落，1-9月份增长2.0%。需要特别指出的是，如果按月度增速计算的话，财政支出增速波动会更大一些。
图14：2024年全国一般公共预算支出月度累计同比增速（%）
资料来源：财政部
（五）出口增速在较大波动中出现放缓，9月份回落。今年以来的出口增速波动还不小，1-2月份出口同比增长10.3%，3月份下降3.8%,随后保持了两个月增速的回升，自6月份增速开始波动回落，到9月份回落到增长1.6%。
图15：2024年货物出口月度当月同比增速（%）
资料来源：海关总署
四
较为严峻的国际环境、较大的
下行压力及较高的上年基数，
实现全年经济增长目标的任务
相当繁重艰巨
改革开放以来形成的较大生产能力以及取得的科技进步，居民消费仍有较大的潜力和空间，决定了现阶段我国经济存在着保持更快增长的基础。眼下较为严峻的国际环境、较大的下行压力及较高的上年基数等因素，对年内经济回升形成了较大的挑战，实现全年经济增长目标的任务相当繁重艰巨。
根据前三季度GDP增长4.8%以及第四季度GDP占比，初步测算，要实现全年GDP增长5.0%的预期目标，需要四季度GDP增长5.5%以上。从世界经济增长放慢、国内经济增长压力较大以及上年同期基数较高看，四季度GDP要实现5.5%增长将面临着不小的挑战。
（一）世界经济增长放慢。Consensus forecasts近期预测美国四季度GDP同比增长1.9%，比三季度增速回落0.5个百分点，据此初步测算，将下拉世界GDP增速回落0.13个百分点；其他主要经济体四季度GDP增速虽然出现回升，但回升的十分有限，上拉世界GDP增速的力量不足，四季度欧元区GDP增长1.1%，比三季度增速回升0.3个百分点，上拉世界GDP增速0.04个百分点；日本GDP增长1.0%，比三季度增速回升0.3个百分点，上拉世界GDP增速0.01个百分点；印度GDP增长7.0%，比三季度增速回升0.1个百分点，上拉世界GDP增速0.003个百分点。世界经济增长的放慢往往会伴随着世界贸易增长的放慢，同时去全球化和碎片化趋势仍在加速演进，地缘政治冲突仍还比较突出，经济增长的外部环境相当严峻。
（二）经济下行压力较大。今年以来特别是进入下半年以来，尽管9月份部分主要经济指标增速出现回升，但从更长时间的趋势看，各主要经济指标增速都呈现出不同程度、不同方式的回落态势，消费低速增长中总体呈现回落的趋势，财政支出增长也比较缓慢；投资需求增速总体持续回落，占比较高的服务业投资仍在下降；出口虽然还保持一定速度的增长，但较大的不确定性不稳定性始终在影响着出口的稳定增长；工业和服务业增速都显示出减弱的走势，工业企业利润的低速增长将影响着整体工业的回升力度，特别是服务业持续的低速增长对经济增长形成了较大的压力；房地产市场出现了一些积极因素，但走出困局仍需要时间；价格涨幅的持续低位运行，影响着政府、企业和居民的经济活力，影响着企业和居民生产经营的信心和预期。这些因素的改善需要一个过程，估计还将对四季度经济增长形成较大的压力。
（三）增速上年同期基数较高。上年四季度GDP增速是自2022年以来季度GDP第二快的增速，同比增长5.2%，第一快的增速是上年二季度的增速，增长6.3%。由于上年二季度增速基数较高，今年二季度GDP增速为4.7%，回落了1.6个百分点。而如果今年四季度GDP增长5.5%，意味着GDP增速比上年四季度回升了0.3个百分点。从这一对比分析中就可看出，要实现今年四季度GDP增长5.5%还面临着基数较高因素的影响。
五
实现全年经济增长预期目标，
需要实施更大力度的增量政策
今年以来出台实施的一系列增量政策，对应对国内外复杂严峻的形势发挥了重要积极作用，实现了国民经济运行的总体平稳，特别是9月份大部分主要经济指标增速出现了回升，为实现全年经济社会发展预期目标打下了好的基础，但从当前经济运行面临较大压力的情况看，特别是各主要经济指标趋势线总体走弱的情况看，要实现全年经济增长预期目标，需要在加快落实已有政策基础上，还需要抓紧出台更大力度的增量政策，可考虑货币政策进一步降准降息、财政政策进一步减税扩支。
（一）货币政策要进一步降准降息。今年以来货币政策采取了一系列促进经济增长的政策措施，包括两次降准两次降息，特别是近期采取的稳定资本市场和促进房地产市场止跌回稳的政策措施，对稳增长稳市场都发挥了重要积极作用，但从金融主要指标走弱的情况看，货币政策仍需进一步加码。
进一步降准。今年以来已于2月24日和9月27日两次均以0.5个百分点的下调幅度，下调了金融机构存款准备金率，目前金融机构加权平均存款准备金率约6.6%，准备金率的下调向经济注入了更多的流动性，但从金融主要指标情况看，流动性仍显得较为紧张。今年以来货币供应量增速总体上持续呈现出放慢的趋势，9月末广义货币供应量（M2）同比增长6.8%，低于上年末9.7%的增速2.9个百分点，低于上年同期10.3%的增速3.5个百分点；狭义货币供应量（M1）下降7.4%，降幅虽然扩大幅度在缩小，但仍在上年低基数基础上的继续有所扩大。年内需要择机再次下调金融机构存款准备金率。
进一步降息。今年6月21日贷款市场报价利率（LPR）下调了10个基点，9月27日公开市场7天逆回购操作利率下调了0.2个百分点，利率的下调将降低微观主体生产经营成本，激发投资者投资和消费者消费的积极性，但从相关指标情况看，微观主体活力仍比较低。今年以来规模以上工业企业利润虽然扭转了上年下降的局面，但仍保持较低的增速，1-8月份同比仅增长0.5%；今年以来的投资和消费增速都还比较缓慢，1-9月份固定资产投资同比增长3.4%，社会消费品零售总额增长3.3%。年内还可考虑再次降低利率，促进企业利润的更快回升、投资和消费的更快增长。
（二）财政政策要进一步减税扩支。今年以来财政政策大力推进结构性减税降费，通过税前加计扣除、增值税加计抵减、税收减免等措施，重点支持了科技创新和制造业发展，同时在财政收入下降的形势下，力促财政支出保持必要的增长，这些政策措施的实施出台对促进经济的平稳运行发挥了重要积极作用，但从促进经济回升的需要看，有必要在完善优化基础上进一步减税扩支。
进一步减税降费。当前减税降费的头等大事就是把促进经济的回升摆在最优先的位置，考虑到需求特别是消费需求不足是制约经济回升的主要矛盾，需要把减税降费重点聚焦到有利于促进需求特别是消费需求增长的减税降费上。减税降费的主攻方向应放在降低影响消费的税费特别是个人所得税上，需要下些功夫对降低个人所得税的必要性和可能性进行研究，以提高居民收入占国民收入比重，发挥居民消费促进经济增长的主导作用。当前降低个人所得税，提高个人所得税税基标准是一种选择，降低个人所得税率也是一种选择。减税降费政策工具应该在促进经济回升方面发挥更大的作用。
进一步扩大支出。扩大支出是财政政策应对经济下行压力、促进经济回升的有效政策工具。今年以来，财政支出在财政收入下降的形势下保持着增长，对经济平稳运行发挥了重要作用，但从促进经济回升的需要看，仍需要进一步加大财政支出力度。扩大财政支出可考虑用于城乡基础设施建设，用于偿还地方债务、用于支持科技进步、用于支持养老、扶幼、生育等。要满足扩大财政支出的需要，相应就要增加财政赤字、提高财政赤字率，目前有必要，也有空间。