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投资要点：
1、行业有望走出低谷全面回暖，公司第二季业绩创新高
2、完善全色系芯片布局，以芯片赋能公司发展
3、盈利预测
聚灿光电(300708)
一、行业有望走出低谷全面回暖，公司第二季业绩创新高
根据WIND数据显示，多家LED芯片公司Q2单季业绩改善显著，从行业整体状况而言，我们判断2024年有望成为LED行业逐渐走出低谷实现全面复苏的关键节点。聚灿光电业绩创新高，上半年归母净利大涨351%。Q2单季度营业收入7.33亿元，同比+11.81%，环比+22.13%；Q2单季度归母净利0.65亿元，同比+98.92%，环比+35.07%。营收与归母净利均创2019年以来单季新高。受到市场需求的波动，LED市场受到短暂冲击，因此Q3业绩环比有所下滑，但总体向好的趋势仍未改变。
LED行业是我国重点支持的高新技术与节能环保产业，我国政府高度重视LED产业发展，并出台一系列支持产业发展的政策，鼓励、支持LED行业高质量发展。随着“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，叠加“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的推进，MiniLED、车载照明、直显等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富；随着研发投入加大，结构再突破、性能再提升、产品再升级，公司发展动力将进一步增强。
二、完善全色系芯片布局，以芯片赋能公司发展
2021年排名前6企业的LED芯片产能总量约占市场的85%，公司芯片产能占中国大陆总产能比重约7%，位列行业第6。近年来，LED的应用不断拓展新的市场领域，市场前景和容量十分巨大，为LED行业发展提供了很好的机遇。根据前瞻产业研究院预测，到2029年，中国LED行业整体市场规模达到9625亿元。
在技术不断成熟和成本降低的背景下，MicroLED有望在大尺寸显示、可穿戴设备、车载显示、增强现实（AR）等领域得到广泛应用，MicroLED芯片市场规模将不断增长。2023年全球MicroLED芯片市场规模约为0.27亿美元。中商产业研究院预测，2024年全球MicroLED芯片市场规模将达到0.62亿美元，2027年达到5.80亿美元。公司GaAs产品正在进行技术储备和布局，超高光效、MiniLED等产品性能实现快速提升。Mini背光领域，公司成功打入知名品牌的终端市场。
由于在照明、背光领域已经采用了蓝光芯片配荧光粉的技术选择，红黄光更多的是用于显示领域。同时受到小间距等新兴市场的带动，下游对于红黄光芯片的需求将会进一步的提升。聚灿光电红黄光项目起量后将会迅速占领部分市场，同时增强MLED领域竞争力，充分享受市场增量的红利，发展前景广阔。
三、盈利预测
华西证券认为公司LED芯片及外延片实力强劲，核心产品红黄光LED有望在起量后保持高速增长，有望创造更多营收增量。预计2024-2026年公司营业收入为28.27/33.40/38.76亿元，归母净利润为2.20/2.72/3.13亿元，EPS为0.32/0.40/0.46元，2024年10月18日收盘价11.53元，对应PE为35.49/28.63/24.93倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：新产品开发与开拓不及预期，行业竞争加剧等。