伴随公募基金三季报披露，基金的调仓换股路径也浮出水面。其中汇安基金旗下多位权益投资战将对三季度A股先抑后扬的表现及原因进行了回顾，也对后续行情演绎予以了展望，为处于承上启下关键节点的投资者提供了资产配置参考。
邹唯：反弹更多是对前期悲观预期的修正
作为从业超24年的实力战将，汇安基金权益首席投资官邹唯管理的汇安裕阳三年定期开放混合型基金，自2024年9月26日转型为汇安裕阳三年持有期混合型基金，该基金聚焦科技成长板块，受益市场反弹，净值也大幅提升，超额回报显著。据三季报统计，截至2024年三季末，汇安裕阳三年持有期混合自成立来净值增长率达29.55%，同期业绩比较基准13.52%，跑赢业绩基准16.03%。
分析此轮反弹的原因，邹唯认为主要是对前期悲观预期的修正。谈及后市，他指出仍维持前期的观点和投资思路：一方面，认为市场机会大于风险，悲观的情绪因素在短期内对资产定价产生了过度的负面影响；另一方面，宏观经济展现出了韧性，优势行业呈现出了很好的增长潜力，优质企业也兑现了比较高的盈利质量。因此，从长期投资角度需要忽略估值层面的扰动，回归企业价值成长的本身。布局在科技成长行业。
陆丰：后市演变或依赖两大核心变量
汇安基金均衡成长组基金经理陆丰在其担纲的汇安丰利混合、汇安均衡成长混合等产品三季报中坦言，经历了长期的股价下行、估值的极度压缩以及悲观情绪的累积和放大，中国股票市场终于迎来了政策反转，可以说既在“意料之外”，又在“情理之中”。
在全市场估值出现极大修复后，陆丰认为后续行情的演变主要依赖于两个核心变量，一是中国能否就此走出通缩的螺旋，这主要取决于财政政策的力度、执行情况以及执行效果，在未来的一到两个季度，或将根据现实情况作出一个合理的判断；二是美国经济到底是软着陆还是硬着陆？美国的大选到底是民主党还是共和党的胜出？这两个问题决定了中美之间是否能进入新的一轮财政和货币的共振周期。中美之间的产业竞争、彼此的货币和财政政策，相互的博弈和纠缠，将对未来相当长周期的投资机会和风险产生新的牵引。
单柏霖：聚焦新型科技发展+核心领域“补短板”投资机会
汇安趋势动力股票和汇安成长优选混合基金经理单柏霖认为，在当前国内宏观经济增速下降的背景下，更应该积极重视具备政策导向支持、创新驱动成长的结构性新发展模式所带来的发展机会与投资机遇。因此，其管理的产品依旧坚持科技制造成长股的投资策略，积极寻找新兴需求驱动，聚焦新型科技发展以及核心领域“补短板”的投资机会。基于“景气度-确定性-估值”框架分析，从产业中观出发，短期规避宏观经济相关性较强的资产。同时，在未来一到两年内，仍将积极布局通过技术创新，驱动国产化率提升，进而驱动业绩成长的优质资产。
回顾在今年来的结构性行情中，AI板块表现突出，单柏霖在管的汇安成长优选混合主要布局了中长期景气度持续向上、业绩增长较为确定的行业与个股，譬如电子、通信、计算机等相关板块。据三季报统计，截至2024年三季末，汇安成长优选混合A近半年回报率20.63%，对比同期业绩比较基准9.60%，跑赢基准回报11.03%。
当前半导体板块业绩处于周期底部位置，其估值亦受到成长板块的估值压制，具备核心竞争优势个股的估值亦处于底部位置，充分考虑到未来1到3年的周期上行趋势，单柏霖认为，半导体产业链业绩周期与估值周期将会充分受益。基于此，单柏霖同时在管的汇安趋势动力股票继续积极布局了半导体设备、半导体设计相关核心资产。
周冲：医药板块长期投资价值可期
专注于医药行业研究和投资的汇安基金行业主题组基金经理周冲，管理的汇安资产轮动混合自2022年8月起大比例配置医药生物板块标的，其站在长期视角坚定看好该板块未来发展前景。
在周冲看来，虽然从短期业绩上看，由于受到宏观消费环境以及医药板块内部带量采购、医疗反腐、DRGs 等政策的影响，中报业绩普遍不佳。但是医药板块经过三四年的下跌，估值已经很低，九月底国家出台货币和财政政策刺激内需，医药板块股价大幅上涨，估值得到了一定的修复。展望未来，从需求上看，医药板块受益于中国老龄化程度加深。估值上，尽管医药板块估值得到了一定的修复，但是仍处于比较低的历史分位数，投资医药的期望收益依然很高。“在投资策略上，我们致力于挖掘估值较低、政策风险出清、终端需求改善、能够给投资者带来持续回报的公司，我们有信心这些公司的股价能随着基本面的改善而上涨”。
柳预才：关注三大方面
聚焦当下，在波动极速放大、情绪极速转向的狭窄窗口期，预测的难度大、胜率低，具备丰富量化对冲、指数增强等管理经验的汇安基金策略量化组基金经理柳预才，在其管理的汇安多因子混合基金2024年三季报中指出，公司做法是通过判断市场当前所处的状态，采取相应的投资策略进行应对。这些投资策略，都是基于基本面量化的统一框架，在有效控制风险敞口的前提上，努力平衡投资逻辑的中长期有效性和市场的短期波动。
展望未来，结合宏观政策环境，行业发展趋势和风险偏好的提升，柳预才建议关注三个方面：首先，过去三年估值持续压缩的泛科技成长股，比如受益于芯片国产化的政策，中国市场未来几年都有望推动大规模的产业资本开支，相应的半导体设备和制造公司将迎来业绩释放的黄金窗口期；又比如，伴随着ChatGPT（生成型预训练变换模型）划时代地掀起了人工智能领域的技术竞赛，全球人工智能投资格局的显著变化，算法、算力和数据等领域都迎来了更广泛的关注，相应产业链上游的上市公司，业绩已经开始体现在报表端，也值得持续跟踪。
其次，9月召开的政治局会议，提出要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，力图提振居民消费需求。柳预才预计后续惠民生、促收入的相关措施将加速出台，有望推动收入预期的改善和提振居民部门整体消费倾向。在此背景下，大消费板块，尤其是体验型的新兴消费板块具有更大的吸引力，具有较难的替代性，相应的上市公司也有望迎来行业发展契机。
第三，行业竞争格局和现金流相对稳定，对宏观经济相对免疫的优质上市公司，尤其是其中的大型央国企，对宏观经济的稳定和复苏起着至关重要的作用。柳预才分析道，在新一轮国企改革的大背景下，这些上市公司不断完善公司治理制度，改善股东回报，提高现金分红比例，提升信息披露质量，公司的估值水平有望逐渐提升。在“资产荒”的大背景下，其稳定的分红能为股东非常优质的现金流，仍是中长期配置型资金的偏好方向。
风险提示：本文观点不构成投资建议或承诺，市场有风险，投资需谨慎。